中国五月车市评析
- 新能源车渗透率突破60%：2026年5月，中国新能源汽车零售销量95万辆，同比增长12.4%，环比增长2.4%，但同比下降7.5%。新能源汽车乘用车国内零售渗透率年增9.9个百分点至62.9%，前五月累计达369.7万辆，同比下降15.1%。出口销售表现强劲，5月乘用车出口78.4万辆，同比增长75.1%，环比增长2.3%，其中新能源车占比出口总量的54%。
- 市场结构分化：燃油车销售持续低迷，推动新能源车渗透率创历史新高。合资品牌电动化转型加速，5月主流合资新能源国内零售同比增长51%，但总体自主新能源增速下降10%。自主品牌高端突破凸显，20-30万、30-40万、40万以上乘用车零售均超50%。微型电动车承压，A级车萎缩，入门级消费亟待支持。
- 出口市场成为增长主轴：5月自主品牌出口68.2万辆，同比增长83%；合资与豪华品牌出口10.2万辆，同比增长36%。新能源车占乘用车出口总量的54%，较去年同期增加9个百分点，达42.4万辆，同比增长112.6%。
- 产销与库存分析：5月乘用车生产220万辆，环比下降0.1%，同比下降3%；销售151万辆，环比增长9.2%，同比下降22.1%。5月底中国乘用车库存为348万辆，环比下降6万辆，库存天数66天，显示需求低于预期，库存压力仍较大。仅生产新能源车的企业库存上升至87万辆，环比增长12万辆，新能源车总体库存压力仍较大。
新能源下乡政策
- 政策重心转向基建：2026年6月，中国工业和信息化部等五部门联合印发《关于开展2026年新能源汽车下乡活动的通知》，首次将“县域充电设施补短板”写入硬性条款，并打通国家与地方财政的双轨补贴，旨在通过基础设施先行，激活基层地区的新能源消费潜力。
- “由车转桩”分水岭：政策推动下，基层市场商用与高端快充需求迎来爆发，地方乡镇凭借低成本土地红利和项目政策扶持，成为充电储能产业最具增长潜力的市场。
市场展望
- 内需市场：预计下半年中国乘用车市场将延续“内需温和修复、结构加速转型”的发展基调。随着上半年政策利空出尽和恶性价格战收斂，市场竞争回归良性秩序，新能源乘用车渗透率有望稳固定锚在60%以上，并从小众替代全面进入主流刚需市场。
- 出口市场：中国车企持续深耕海外市场，重点开拓拉丁美洲、欧洲等多元市场，出口销售量将维持高增长。下半年汽车出口将加速由“量增”转向“质变”，高附加值车款与全品类（含商用及轻卡型新能源车）的海外输出比例将持续攀升。
建议个股
- 胡连(6279 TT)：积极转型为具备全球区域交付能力的国际车载连接线器大厂，从一般低压连接器转向区域化、模组化产品。预计2026、2027年营收分别为105.7亿、114亿元，毛利率29.47%、31.51%，给予买入建议，目标价147元。
- 智伸科(4551 TT)：积极转型投入高附加值应用，将成功跨足高阶半导体与AI服务器液冷领域。预计2026年非车用营收占比将突破5成，推升获利结构优化。给予买入建议，目标价上修至260元。
新日兴(3376 TT)
- 转机将至：潜在营运动能强劲。预计2026/2027年税后EPS分别为3.17元/8.08元，给予买入建议，目标价242元。
- 营运分析：2025年营收107亿元，同比下降19.54%，主要因客户穿戴式产品需求未达预期。2025年毛利率下滑至13.95%。1H26营运状况仍不佳，但毛利率回升至14.3%。折叠手机为潜在成长动能，预计2026年贡献营收比重21%~25%，2027年贡献50%上下。
台塑(1301 TT)
- 产品利差预期受限：受惠低价库存效应，台塑2Q26获利预期将大幅季增，但荷姆茲海峡重启、油价走弱，拖累产品售价，且台塑产品仍面临中国过剩产能压力，利差受限。台塑将持续积极转型布局电子级产品。维持中立投资建议。
- 转型布局：台塑在手已有约50个转型案进行中，包含半导体化学品及AI相关材料，预计可为本业增加产值约300多亿元，预计到2030年电子级产品将占营收比重达20-30%。
新闻评析
- 王品：大陆事业群合品启动在台上市计划，大陆事业群已连八季营业利益为正，大陆店数再次超过100家。预计2026年营收246亿元，税后获利13.7亿元，维持买入，目标价265元。
- 药华药：Ropeg笔型注射剂获FDA核准，为美国市场增添成长动力。维持买入，目标价近期已到价，但营运动能明确，近期将再进行报告与目标价更新。
- 美利达：库存落底巨大，迎来复苏。预计2026全年中国市场需求转正，欧洲子公司销售也将个位数增长。给予买入，目标价91元。
- 华电网：股东会通过配发0.58元现金，部分跨域整合项目第三季起将逐步进入建置期，营运动能可望逐步加温。给予买入，目标价85元。
- 甲骨文：25年来最惨单周AI豪赌引爆融资疑虑。维持买入，但若考虑资金运用效率，可待2027下半年再观察。
美国股市
- 地缘风险犹存：美伊冲突再起，市场对OpenAI延后IPO，科技类股领跌。道琼斯工业指数下跌44.51点，纳斯达克指数下跌60.99点，S&P 500指数下跌3.47点。
台股大盤
- 系统性回调：上周美股部分出现明显分歧，科技股领跌，亚股同步走弱。台股大盤震荡格局低於月線進場。
- 资金动向：集中市场外資賣超3312.37億元，投信買超258.3億，自營含避險賣超1191.02億元，三大法人合計賣超4245.09億元；融資減少21.2億元，融資餘額5,909.26億元；融券減少425張，融券餘額203,932張。
投资策略
- 美股短期干擾較多：关注6月非農就業報告數據與官員演說，预期美股续呈震盪格局，类股轮动格局可能延续。
- 资金集中於少數族群：强势端以ABF载板最為突出，弱勢端以IC-設計最受矚目。
- 技术面：加權指數五條均線仍維持多頭排列，中期上升結構未遭破壞，但收盤跌破MA20，短期需提防高檔震盪整理。
