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2026/6/29 02產業分析 中國五月車市評析：新能源滲透率破六成，出海成主軸 07個股分析 新日興(3376 TT，N→B，242；upside：24%)台塑(1301 TT，N) 12新聞評析 王品董事長陳正輝》大陸事業群合品啟動在台上市（工商時報）藥華藥Ropeg筆型注射劑獲FDA核准美國市場添成長新引擎（工商時報）庫存落底巨大、美利達迎復甦（工商時報）華電網股東會／標案挹注董座：第3季營運有望逐步加溫（經濟日報）甲骨文創25年來最慘單周AI豪賭引爆融資疑慮（鉅亨網） 15美國股市 地緣風險猶存，傳OpenAI延後IPO，科技類股領跌 17台股大盤 系統性回調，震盪格局低於月線進場 19附錄 市場交易資訊近期重要事件及拜訪行程外資暨投信買賣超Top10＆上市櫃資券增減Top10永豐出刊情報(欲索取相關報告請洽詢您的理財服務專員) 中國五月車市評析 新能源滲透率破六成，出海成主軸 永豐觀點 高油價、補貼縮水衝擊內銷市場，出口市場為新的成長來源。 產業分析 投資評價與建議 推薦胡連(6279 TT)，胡連積極從純中國內需概念股，轉型為具備全球區域交付能力的國際車載連接線器大廠，給予買進建議，目標價147元(11X*2026EPS 13.33元)。推薦智伸科(4551TT)，2026年成長多引擎，除新增之AI水冷零件、汽車及醫療也將預期增長，規模經濟及高毛利產品增加之下，利潤率增長也值得期待，給予買進建議，在成長幅度預期強勁之下，本次以2027年獲利給予評價，目標價上修至260元(2027年EPS 15.3元*17XPER)。 產業現況與分析 2026年汽車市場降溫 2026/5中 國 汽 車 總 體 市 場 概 況 ：2026/5中 國 乘 用 車 零 售 銷 量151萬 輛(+9.2%MoM、-22.1%YoY)，前五月累計銷量709.9萬輛，年減19.5%。2026/5新能源車零售銷量95萬輛(+12.4%MoM、-7.5%YoY)，新能源乘用車國內零售滲透率年增9.9個百分點至62.9%、前五月累計達369.7萬輛(-15.1%YoY)。出口銷售表現仍較好，5月乘用車出口78.4萬輛(+2.3%MoM、+75.1%YoY)，新能源車占比出口總量54%。五月呈現燃油車崩塌、新能源主導內銷，及出口強勢增長。 5月汽車細分市場表現： 1.5月乘用車市場呈現總量承壓、結構大分化─燃油冷、新能源熱 2026/5中國國內零售下滑核心原因為2024-2025年補貼政策提前透支超500萬台汽車需求，疊加2025年同期高基數；2026年起新能源購置稅從0上調至5%，壓制短期購車意願。前五月車市呈現：(1)燃油車銷售持續低迷，促使新能源零售滲透率突破60%，達62.9%(創歷史新高)，電動化替代速度超預期；(2)合資品牌電動化轉型加速，5月主流合資新能源國內零售年增51%，總體自主新能源增速下降10%；(3)出口爆發式增長，出口中新能源占比54%(創歷史新高)，新能源+自主雙驅動，出海成核心增長引擎；(4)最後，我們關注到自主品牌高端突破凸顯，20-30萬、30-40萬、40萬以上乘用車零售均超50%；(5)微型電動車承壓，A級車萎縮，入門級消費亟待支持，經濟型電動車標準期待推出。 2.各品牌5月銷售皆呈現衰退 5月自主品牌零售104萬輛(+8%MoM、-17%YoY)，市占率增長3.8個百分點至68.7%；自主品牌在新能源市場和出口市場表現平穩，部分龍頭傳統車企轉型升級 表現優異，如吉利汽車、長安汽車等傳統車企品牌市占率提升明顯。主流合資品牌零售31萬輛(+12%MoM、-35%YoY)，5月德系品牌零售市佔率13.4%，年減2.3個百分點；日系品牌10.5%，年減2.1個百分點；美系品牌5.9%，年減0.7個百分點。豪華車零售16萬輛(+13MoM、-20%YoY)，隨著豪華車指導價的合理回歸，市占率增加0.2個百分點至10.6%。 3.新能源市場：滲透率62.9%，年增9.9個百分點 5月新能源車零售銷量95萬輛(+12.4%MoM、-7.5%YoY)，新能源乘用車國內零售滲透率年增9.9個百分點至62.9%、前五月累計達369.7萬輛(-15.1%YoY)。受報廢更新、置換更新等政策退坡、再加上新能源購置稅政策油免徵改為減半，使得2026年初新能源車市場處於稅收補貼調整恢復期。在5月國內零售中，自主品牌中的新能源車滲透率81.4%；豪華車中的新能源車滲透率36.9%；而主流合資品牌中的新能源車滲透率上升至14.5%。從月度新能源車國內零售市佔率看，5月自主品牌新能源車零售市佔率63.9%，年減7.3個百分點，其中自主傳統車企旗下的獨立新能源品牌表現優異，市占率達17.6%，年增3.2個百分點，如極氪、奕派科技、深藍汽車、極狐、嵐圖等自主大集團的自創品牌。主流合資品牌新能源車市佔率5%，年增2個百分點；新勢力市佔率24.9%，零跑汽車、蔚來汽車等品牌拉動新勢力市佔率年增4.5個百分點；特斯拉市佔率5%，年增1.2個百分點。 4.出口市場：2026年中國汽車銷售之成長主力 5月乘用車出口(含整車與CKD）78.4萬輛(+2.3%MoM、+75.1%YoY)，其中自主品牌出口68.2萬輛(+83%YoY)、合資與豪華品牌出口10.2萬輛(+36%YoY)。5月新能源車占乘用車出口總量的54%，較去年同期增加9個百分點，達42.4萬輛(+4.4%MoM、+112.6%YoY)；參考5月燃油乘用車出口36.1萬輛，年增46%，顯示今年出口成長主要由新能源車帶動。前五月新能源車出口累計173.2萬輛，年增117.3%。在內需疲軟的背景下，出口成為中國汽車產業成長核心支柱，形成「內需偏弱、外需領先」的格局。車企持續深耕海外市場，重點開拓拉丁美洲、歐洲等多元市場，有效稀釋了中東需求下滑的影響，預期出口銷售量將維持高成長。 產銷與庫存分析：需求低於預期，庫存壓力仍大 1.總體庫存變化 5月乘用車生產220萬輛(-0.1%MoM、-3%YoY)，顯示生產仍較高，5月銷售應有較大壓力。5月底中國乘用車庫存為348萬輛，月減6萬台。5月底庫存天數為66天，參考2023/5為55天、2024/5為62天及2025/5的57天，近期面對需求低於預期的風險，目前庫存壓力仍相對較大。 資料來源：中國乘聯會，Jun.2026。單位：萬輛/天 2.僅生產新能源車的車企庫存 從僅生產新能源車的企業的庫存變化特徵分析看，2026/5庫存上升至87萬輛，月增12萬輛，是近期的峰值，因需求仍舊較弱，目前新能源車總體庫存壓力仍較大。 資料來源：中國乘聯會，Jun.2026 2026年新能源下鄉迎來「由車轉樁」分水嶺，基層補能缺口疊加土地與雙軌補貼紅利共築基建新藍海：中國工業和信息化部、商務部等五部會於2026年6月12日聯合印發《關於開展2026年新能源汽車下鄉活動的通知》，並於6月18日正式公布。本屆政策除落實貨物稅與車船稅減免、優化155款入圍車款外，最大突破在 於首次將「縣域充電設施補短板」寫入硬性條款，並全面打通國家級與地方財政的雙軌補貼，旨在透過基礎設施先行，全面激活偏鄉與基層地區的新能源消費潛力。 2026年中國汽車下鄉政策的戰略重心正式由單純的「車端銷售」轉向「地方基建補短板」。隨著下鄉車款大幅擴容，基層市場在以舊換新補貼取消次數限制的刺激下，商用與高端快充需求迎來爆發。在都會區充電樁市場飽和且過度競爭、單樁利用率下滑的現狀下，地方鄉鎮憑藉低成本村級土地紅利、專案政策扶持以及極大的公共充電缺口，已成為充電儲能產業最具成長與投資價值的潛力市場。 內需動能持續結構分化，新能源滲透率躍過60%定錨期後轉向穩健擴張：展望2026年下半年，中國國內乘用車市場預期將延續「內需溫和修復、結構加速轉型」的發展基調。隨著上半年政策利空出盡與惡性價格戰收斂，市場競爭正回歸良性秩序，主要車廠針對新能源車款的補貼與交付節奏已步入正軌。在國際油價高檔運行與綠色轉型趨勢確立的雙重推動下，新能源乘用車滲透率下半年有望穩固定錨在60%以上，並從小眾替代全面進入主流剛需市場，成為支撐內需大盤韌性的核心動能；相對地，傳統燃油車市佔空間將面臨進一步壓縮，整體市場的結構分化特徵將更趨明顯。 海外市場多元佈局成效顯現，出口高端化與全品類升級成為產業成長第二曲線：在中國國內大宗消費觀望情緒仍濃、金融信貸持續收緊的背景下，外銷擴展將繼續扮演產業成長的核心支柱。展望後市，雖然中東等部分區域需求有所波動，但中國車企持續深耕拉丁美洲、東南亞及歐洲等多元化市場，已展現出強大的市場抗風險能 力。依托國內極具競爭力的電氣化供應鏈，下半年汽車出口將加速由「量增」轉向「質變」，高附加價值車款與全品類(含商用及輕卡型新能源車)的海外輸出比例將持續攀升，有效抵銷國內內需乏力的宏觀壓力，確保整體汽車產業產銷維持平穩運作。 對於汽車零組件，受惠於中國政府為引導行業健康發展，規範了新能源汽車產業競爭秩序，嚴控惡意降價行為，引導汽車產業由價格戰轉向聚焦技術升級與服務品質提升的「價值競爭」轉型，近幾個月內捲程度下降，有助於汽車零件利潤率回穩。不過謹慎看待2H26汽車產業去化庫存所帶來的訂單波動，優先挑選訂單展望較佳的胡連及智伸科。 推薦個股： 看好胡連於中國高基期下的韌性與結構升級，以及非中國地區營收積極增長：看好胡連全球交付能力躍升，從純中國內需概念股，轉型為具備全球區域交付能力的國際車載連接器大廠，且積極從一般低壓連接器轉向區域化、模組化產品。隨高毛利新品於2H26-2028年進入放量高峰，將有效淡化原物料成本壓力，帶動整體毛利率重回30%以上軌道。預估2026、2027年營收105.7、114億元(+7.6%、+7.8%YoY)，毛利率29.47%、31.51%，營業利益15.4、20.1億元(-6.1%、+30.5%YoY)，稅後淨利12.7、16.2億元(+1.37%、+27.4%YoY)，完全稀釋後稅後EPS 10.46、13.33元。目前評價交易於11.8、9.3X2026及2027年(F)EPS，1Q26財報雖低於預期但谷底已過，維持買進建議，目標價147元(11X*2026EPS13.33元)。 推薦智伸科，成長多引擎發動：智伸科積極轉型投入高附加價值之應用，將成功由傳統汽車零組件大廠，跨足高階半導體與AI伺服器液冷領域，預期2026年非車用營收佔比將突破5成，推升獲利結構優化。(1)半導體與AI液冷：先進製程設備零組件需求強勁優於預期，訂單能見度達2026年底；(2) AI伺服器液冷關鍵零件(UQD)雖2Q26受到伺服器世代交替影響而出貨放緩，但預期3Q26後隨NVIDIAVera Rubin平台放量出貨，且屆時由越南廠銜接量產，將重返正常成長軌道。(3)傳統汽車零組件在穩定轉型中持續貢獻；(4)醫療業務受惠Medtronic拉貨回升與Intuitive大型新專案洽談，多重利多同步爆發。本次預估2026、2027年合併營收96.93、110.6億元(+24%、+14%YoY)，毛利率25.13%、26.31%，營業利益16、20.8億元(+53%、+29%YoY)，稅後淨利13.2、17.6億元(+89%、34%YoY)，稅後EPS 11.42、15.3元。本次以2027年獲利給予評價，目標價上修至260元(2027年EPS 15.3元*17XPER)。 新日興(3376TT) 轉機將至 永豐觀點 潛在營運動能強勁。 個股分析 投資評價與建議 投資建議買進：保守看待2H26 NB、MNT與穿戴式相關等產品的展望，但研究部預期大客戶有望於2026年底前發表摺疊手機，依據目前市場經驗，摺疊手機鉸鍊ASP高達70美以上；倘若摺疊手機鉸鍊產品順利出貨，將可帶動新日興營運強勁回升；研究部預估新日興2026/2027稅後EPS3.17/8.08元，以2027年稅後EPS*PER30X評估，給予目標