烧碱期货周报

烧碱期货周报 核心观点 【行情分析】本周烧碱期货市场呈现震荡下行态势，主力合约SH2609全周价格波动区间为1914-2013元/吨。周一开盘价2003元/吨，随后连续三个交易日下跌，周五触及周低点1914元/吨全周累计跌幅约3.7%，成交量维持高位，周成交量约152万手，成交金额约893亿元，周五持仓量为28.29万手，市场仍存在分歧，但空头情绪占优。 （次周展望）预计烧碱市场将继续维持弱势震荡格局。短期内缺之明确反弹动力。而随着07合约临近交割，近月空头或逐步止盈。 【宏观预期】烧碱行业正处于"产能扩张"与"需求疲软"的博奔期。2026年被视为烧碱行业结构性调整的关键年份，政策重心从规模扩张"转向"优胜劣汰"，“反内卷"成为行业共识。供应端，2026年上半年新增产能约140万吨已全部落地，全年产能增速约4.3%，供应宽松格局难以改变。需求端，最大下游氧化铝行业受高库存和低利润制约，开工率仅76.3%，对烧碱需求支撑减弱；非铝下游（粘胶短纤、印染、造纸等）处于传统淡季，需求疲软。出口方面，4月液碱出口量创历史新高达44.35万吨，但5月签单转弱，海外装置复产后出口支撑力度或减弱。行业正经历从以碱补氯"向"以氯补碱"模式的转变，氯碱综合利润处于历史同期低位，企业现金流压力加大。 （风险关注1）供应端风险：若液氯价格大幅下跌，或氯碱企业利润再度恶化，可能倒逼企业被动降负、停车检修，带来阶段性 供应收缩，引发超跌反弹，但反弹空间与持续性受限；2）需求端风险：氧化铝行业若减产范围扩大，或非铝下游需求恢复不及预期将导致整体需求进一步疲软，库存再度加速累积；3）出口风险：国际市场价格若快速回落，或日韩氯碱企业复产，将导致出口支撑力度大幅减弱，国内过剩压力加剧。 1行情回顾 【主力合约及现货】本周烧碱期货呈现震荡下行格局，从周一开盘2003元/吨跌至周五收盘1928元/吨，周跌幅约3.7%，持仓量整体呈上升趋势。 2当周运行逻辑 【核心逻辑】当日市场运行的核心逻辑围绕"检修支撑与过剩压 制"展开。氯碱行业传统春季检修周期的持续发酵，标志着烧碱市场在供应端出现阶段性收缩。全国计划检修产能超500万吨/年，截至6月中旬产能利用率回落至79.3%，周度产量由86.4万吨下滑至80.9万吨，阶段性减少市场流通货源。这一供应收缩直接支撑山东32%液碱现货自560元/吨反弹至640元/吨区间。然而，本轮检修仅为短期扰动，随着液氯价格回升带动氯碱综合利润修复，部分企业提前复产，供应收缩力度边际弱化，行业产能过剩的中长期压力 【技术面及现货逻辑】技术指标显示市场处于观望状态，等待基本面或政策面的进一步指弓1。现货价格方面，山东32%液碱报价稳定在665元/吨，华北地区30%隔膜碱价格维持在605-625元/吨区间，期现基差保持相对稳定。 by the Dubai Financial Services Authority) in the United Arab Emirates (UAE') or a "Market Counterparty' or a 'Business Customier' (as defined 基于6月22日至26日最新数据和市场动态，我们对烧碱市场 1）短期价格维持区间震荡，下行空间有限但反弹乏力 检修周期延续、库存边际去库，叠加液氯价格阶段性走强，烧碱现货维持区间震荡运行。但反弹高度受新增产能释放、下游刚需采购力度制约，难出现单边大涨。预计SH2609合约日度运行区间 2）行业产能出清进程缓慢，过剩格局难改 2026年烧碱处于产能扩张周期，上半年产能大量投放奠定了下半年产量增长基础，预计全年产量增速+5%以上。需求增速难与供应匹配：氧化铝需求见顶，非铝下游温和改善（预计内需+3%），出口增量有限（预估+10%）。供需宽松格局下，库存存在再度累积INVESTMENT OBJECTIVES, FINANCIAL SITUATION OR PARTICULAR NEEDS OF ANY PARTICULAR PERSON. RECIPIENTS SHOULD 3）“交割逻辑"与"区域分化成为新的市场变量 烧碱期货仍受近月交割问题压制，因最便宜可交割品定价漂移至浙江，07多头接货压力较大。08合约之后，50碱交割升水提高，市场定价将在浓度和区域间漂移。区域分化特征凸显：西北自备电厂氯碱产能依托低成本电价持续扩张；华东、江苏地区严控新增产能，以季节性检修调节供应为主，区域价差持续拉大。 4）关注液氯价格变动与氯碱利润修复节奏 氯碱行业"以氯补碱"模式下，液氯价格波动直接影响烧碱开工意愿。近期液氯价格回升带动部分装置提负，若液氯进一步降价或PVC企业亏损现金流减产，可能倒逼烧碱供应收缩，成为价格反弹的潜在催化剂。 3当周基本面分析 供应端：产量与库存双双下滑，装置检修提供支撑 产量方面，国内烧碱周度产量连续数周下降。截至6月26日当周，产量为81.3万吨，较前一周的81.7万吨减少0.4万吨。5月全国烧碱月产量为359.8万吨（隆众口径），环比4月的367万吨下降1.96%。产量的收缩主要源于装置检修。根据统计，6月26日当周，烧碱装置损失量为19.65万吨，处于较高水平。未来仍有检修计划，如东营金茂、青海宜化、内蒙古伊东东兴等企业计划在7月进行检修。 库存方面，企业库存持续去化。截至6月26日，全国20万吨及以上样本企业液碱厂内库存为49.5万吨，而前一周（6月19日）为48.2万吨，环比有所增加。但此前库存已从5月底的57万吨以上高位连续下降。从更广泛的样本看，截至6月18日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存为48.20万吨，环比下调 2.56%。库存去化主要受供应收缩和下游部分区域稳定采购的支撑。 需求端：氧化铝开工下滑，粘胶短纤开工回升 氧化铝作为烧碱最大下游，近期价格小幅回暖，全国汇总价格从6月22日的2755元/吨上涨至6月26日的2781元/吨。然而，其开工率却持续走低。截至6月19日当周，氧化铝产能利用率为76.6%，较前一周的77.81%下滑1.21个百分点，且自4月以来整体呈现下降趋势。5月全国氧化铝运行产能为9480万吨，虽环比4月有所增加，但整体开工率仍偏低。这在一定程度上限制了其对烧碱的采购需求增量。 粘胶短纤方面，市场表现相对平稳。价格维持在14150-14200元/吨区间。产能利用率在经历5月的下滑后，近期有所回升，截至6月26日当周为89.87%，较前一周的89.51%提升0.36个百分点。行业整体库存低位，对原料采购维持刚需。七 利润与相关产品：液氯价格波动、氯碱利润承压人 液氯市场近期波动剧烈，对氯碱综合利润影响显著。6月22日，山东液氯价格上调至+100元/吨出厂（即企业需支付100元/吨处理液氯），而6月23日又大幅上涨至+150元/吨。液氯价格的大幅波动直接影响了氯碱企业的综合盈利水平。 山东地区氯碱生产毛利（日度）在6月中旬一度转正并回升至145元/吨（6月23-25日），但随后在6月26日回落至80元/吨。这表明，尽管烧碱现货价格相对坚挺，但液氯端的不确定性使得氯碱企业的综合利润仍处于盈亏平衡线附近波动，经营压力较大。 附：烧碱供需基本面情况（周频及月频数据） 研究咨询：02861303163邮箱：institute@gjqh.com.cn投诉热线：4006821188 研究咨询：02861303163邮箱：institute@gjqh.com.cn投诉热线：4006821188 4行情展望 短期内，市场可能继续在供给收缩与需求疲软的拉锯中震荡运行。山东等主产区因氧化铝稳定发货和检修预期，价格或相对坚挺；而华东等非铝需求占比较高的区域，则面临一定下行压力。后续需重点关注上游装置检修的落实情况以及下游氧化铝开工率的边际变化。国金期货 风险揭示及免责声明 国金期货已取得中国证监会期货询业务资格。本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权，任何单位或个人不得对本报告进行任何形式的修改、复制和发布。 本报告基本资讯、数据、图片均来源公开资料、第三方数据或调研结果。报告制作者基于专业研究方法审慎审核、甄别和判断信息内容，但由于信息获取和展示的局限性，无法绝对保证信息内容的真实性、完整性和准确性。报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。 本公司建议交易者应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定情形、在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见仅供参考，并不构成对任何人的交易建议。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。 同时提醒期货交易者，期市有风险，入市需谨慎！