黄金周报：加息预期大幅发酵，金价大幅下行

期货研究报告 2026年6月28日 金融研究 报告内容摘要: 走势评级：震荡 国际金：上周加息预期利空大幅发酵，金价跳水，连续跌破数个支撑位，回到4000美元关口。截至上周五，COMEX黄金期货收报4103美元/盎司，周变动-1.68%。伦敦现货黄金收报4088.87美元/盎司，周变动-1.66%。 沪金：上周沪金主力2608收盘价883.3元/克，周变动-5.83%。 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com 成交持仓：COMEX黄金期货投机性净多头头寸增加91手至113010手；SPDR黄金ETF持仓-15.41吨至1005.41吨。上期所黄金库存增加15kg。 后市展望 金融属性上，黄金的定价逻辑进一步向金融属性倾斜。尽管美伊谈判持续推进、霍尔木兹海峡恢复通航预期不断强化，地缘风险溢价持续回落，但真正主导金价下跌的仍是市场对美联储政策路径的重新定价。近期多家机构上修年内加息预期，年内加息基本已成定局，美元指数及美债收益率同步走强，使黄金持续承压。核心PCE数据虽升高但基本符合市场预期，未进一步强化通胀预期，市场此前积累的鹰派预期得到阶段性兑现，黄金因此出现一定修复。下周非农、失业率及薪资数据将成为检验加息预期是否继续升温的重要依据。由于降息预期彻底扭转，黄金在金融属性上将持续受到利空压制。 高天辰从业资格证号：F03138727联系电话：0571-28132615邮箱：gaotianchen@cindasc.com 从货币属性上看，在逆全球化大背景下叠加美债信用风险短期难以化解，去美元化进程中的储备货币多元化或仍支撑央行购金需求。 从避险属性来看，美伊停火协议谈判中，俄乌停火谈判进行中，短期内地缘不确定性较高，需警惕消息面推动对于金价造成的波动。 展望后市，短期来看，黄金仍处于金融属性主导阶段，加息预期能否继续强化将决定下一阶段走势。随着美伊谈判不断推进，地缘因素对盘面的影响已明显减弱，难以重新成为黄金上涨的核心驱动。技术上，金价跌破4000美元后在3900美元附近逐步获得支撑，短期进入超跌修复阶段，但目前尚未形成趋势性反转信号。下周市场将迎来非农就业、失业率等重磅数据，就业数据将直接影响市场对9月加息的预期，是黄金能否企稳的关键窗口。若数据继续超预期，金价仍有进一步下探3900美元之下的可能；若就业数据边际走弱，加息预期降温，则黄金有望重新站稳4000美元关口，并向上修复。操作上，当前仍建议保持谨慎，不宜盲目追空。3800-4000美元区域已进入中长期配置价值逐步显现的区间，可关注企稳后的低位布局机会；在就业数据公布前，建议控制仓位，等待金融属性重新定价后的方向选择。整体来看，短期维持震荡偏弱判断，中长期全球央行购金及黄金货币属性仍将对价格形成底部支撑。关注下周：美国6月非农就业、6月失业率、6月ADP就业数据、6月ISM制造业PMI，当周初请失业金人数。 策略建议 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 短期观望。中长期金价或有上行空间，可逢低做多。 风险提示 美联储降息放缓（利空）；美伊地缘局势加剧（利空） 目录 一、内外行情回顾...................................................................................................................................................31.上周金价走势回顾..................................................................................................................................3二、下周重要事件梳理...........................................................................................................................................6 图目录 图1：美国5月核心PCE符合预期..........................................................................................................................3图2：美国5月零售销售数据高于预期....................................................................................................................3图3：金银比................................................................................................................................................................4图4：美联储降息概率................................................................................................................................................4图5：上周内外金价下跌............................................................................................................................................4图6：TIPS10Y周-0.11至2.18.................................................................................................................................4图7：SPDR黄金ETF持仓与COMEX黄金价格..................................................................................................4图8：COMEX黄金库存与COMEX黄金价格........................................................................................................4图9：COMEX黄金期货和期权投机净头寸.............................................................................................................4图10：离岸美元兑人民币汇率..................................................................................................................................4图11：内外黄金价差（Au(T+D)–伦敦现货黄金）.................................................................................................5图12：黄金波动率指数与金价..................................................................................................................................5图13：15年、30年抵押贷款利率震荡...................................................................................................................5图14：美国有效联邦基金利率与长短利差..............................................................................................................5图15：欧央行基准利率..............................................................................................................................................5图16：美元指数，周+0.37%收于101.36...............................................................................................................5图17：英镑兑美元......................................................................................................................................................5图18：美元兑日元......................................................................................................................................................5 一、内外行情回顾 1.上周金价走势回顾 截至上周五，COMEX黄金期货收报4103美元/盎司，周变动-1.68%。伦敦现货黄金收报4088.87美元/盎司，周变动-1.66%。 上周加息预期利空大幅发酵，金价跳水，连续跌破数个支撑位，回到4000美元关口。前一周周末，原定19日在瑞士举行的美伊会谈因后勤及日程问题推迟，伊朗军决定关闭霍尔木兹海峡，但美军称伊美双方各执一词。周一，美伊瑞士四方会谈重启，伊朗外交部发言人表示，四方会谈取得了良好进展，卡塔尔与巴基斯坦就美伊在瑞士结束的第一轮高级别会谈发表联合声明，称根据伊斯兰堡谅解备忘录框架举行的会谈在积极和建设性的氛围中进行。受谈判进展消息影响，布伦特原油期货较上周五收盘价下跌1.4%，金价反弹逾1%。周二，卡塔尔与巴基斯坦联合声明确认，美伊已就60天内达成最终协议确定路线图，并同意本周继续进行技术层面磋商。同时，美国向伊朗发放了为期60天的许可证，允许其在国际市场上销售石油，进一步强化了全球原油供给快速恢复的预期。WTI原油当日下跌2.40%。然而，黄金的反应却出现明显分化，尽管谈判利好持续兑现，金价却未能延续涨势，反而在一度下探至4100美元/盎司附近，回吐了周一的涨幅。美联储是当前黄金短线最大的变量，加息预期重新主导定价。周三金价持续承压，部分大型投行和研究机构更是发