镇洋发展，2025年报点评，吸收合并工作，稳步推进中

■事件 近期，镇洋发展披露2025年业绩。报告期内,营收26.25亿，同比-9.45%；归母净利润0.76亿，同比-60.43%；经营活动的现金流为3.2亿，加权ROE为3.95%，基本EPS为0.17。 公司2025年度分红金额1.1亿，占当期归母净利润的146%；全年分红1次，每股派息0.25元（税前）； 2026年Q1业绩，扣非后的归母净利润为0.35亿，同比+4.66%。 ■点评 公司地址位于宁波石化经济技术开发区，所属行业为化学原料和化学制品制造业，细分行业为氯碱行业。按照营收金额拆分：氯碱类产品14.29亿，营收占比54.43%；PVC瓶9.16亿，营收占比34.9%。26/6/21 浙江省交通投资集团有限公司，持有A股镇洋发展54.71%的股份，持有浙江沪杭甬高速公司（0576.HK）67.69%的股份，均为第一大股东。镇洋发展已公告，正在筹划及推进由浙江沪杭甬公司向镇洋发展全体股东发行A股股份换股吸收合并镇洋发展，浙江沪杭甬为吸收合并方，镇洋发展为被吸收合并方。首次披露是2025年8月，经过一系列推进，截止2026年6月的进度是“获得上交所审核通过，并已提交中国证监会注册”。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)4.42/4.42总市值/流通(亿元)60.68/60.6812个月内最高/最低价(元)16.82/10.73 另外，公司已发行镇洋转债113681，当前余额5.48亿元，摘牌日期2029年12月。 ■投资评级 证券分析师：程志峰电话：010-88321701E-MAIL：chengzf@tpyzq.com分析师登记编号：S1190513090001 公告披露，本次合并的换股比例为1：1.08，即镇洋发展换股股东所持有的每1股镇洋发展A股股票可以换得1.08股浙江沪杭甬本次发行的A股股票。公告还显示，浙江沪杭甬（0576.HK）2025年归母净利为53.29亿。 待合并完成后的公司，或形成双主业格局。鉴于当前的合并动作尚未完成，我们首次覆盖给予“中性”评级。 ■风险提示 行业政策风险；竞争变化风险；安全生产风险；合并进度风险； 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。