钢铁行业周报：资本市场波动加剧

核心观点

• 市场弱势：本周市场整体表现不佳，各类资产受美伊冲突缓和后原油价格大跌、美联储鹰派表态、科技板块虹吸效应及流动性压力影响而走弱。
• 金属金融属性受压制：金属板块受金融属性影响较大，贵金属价格表现较弱，未来需关注美联储对流动性压力的反应。
• 政策观察期：国内政策进入观察期，需求端重新回落，地方债净融资额低于一季度，投资增速继续回落。
• 消费拖累：商品消费受24~25年财政补贴透支影响，面临高基数和补贴退坡，汽车和家电负增长概率大。
• 财政托底可能：若经济增速失速，财政或增加托底力度，年度级别维持跨周期调节下的稳定基调。
• 供给端调整：黑色金属冶炼端产出缺口关注供给端调整，行业资本回报低迷是近年来调整的重要前提。
• 政策执行加速盈利回归：若“反内卷”、碳双控等政策严格执行，将加速提高资本回报，板块有超额收益。
• 估值低位：板块经历调整后绝对估值处于低位，中长期价值可关注优质钢企、油气核电相关标的、钢管企业等。

关键数据

• 中信钢铁指数：报收1,600.28点，下跌5.25%，跑输沪深300指数3.76pct。
• 铁水产量：日均铁水产量增0.8万吨至243万吨。
• 库存：五大品种钢材总库存周环比增长2.8%，钢厂库存累积幅度大于社会库存。
• 表观消费：五大品种钢材表需周环比下降6.5%，螺纹钢表需环比下降14.5%。
• 价格：Myspic综合钢价指数周环比下降1.1%。
• 利润：5月行业利润环比略降，但仍处于年内高位水平。
• 原料价格：普氏62%品位进口矿价格指数98.7美元/吨，周环比下降1%。

研究结论

• 中长期基本面好转：后续行业供给端调控及转型升级预期，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。
• 钢管企业受益：持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。
• 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨、地缘政治风险。