出口链行业跟踪报告：5月美国成屋销售超预期，外需有望逐步改善

本报告导读： 5月超预期需求牵引行业景气度回升，基数下行放大业绩弹性。 耐用消费品《外部扰动加剧，经营边际持续分化》2026.05.05耐用消费品《东南亚两轮车市场广阔，高油价加速渗透》2026.04.22耐用消费品《华为AI眼镜重磅上新，产品力全方位突破》2026.04.21耐用消费品《详析高油价对轻工制造业的影响》2026.04.18耐用消费品《油价上行有望加速东南亚电摩渗透》2026.03.24 投资要点： 26年5月美国成屋销售年化417万套，环比+3%，同比+3%，达2026年以来最高值，且高于FactSet调查的经济学家所预测407万套。尽管按揭贷款利率维持高位，但在长期抑制的住房需求驱动下，美国消费者正逐步适应高利率环境。 渠道商维持指引。家得宝及劳氏在最新的FY2026Q1财报电话维持全年指引，同时家得宝预计美国同店销售增速持平至2%，劳氏预计2026年美国家装市场规模增速-1%至+1%，指引未假设地产成交回暖，但也强调客户延后项目而非彻底取消，积压需求仍存在。 库销比角度，美国家居批发/零售商库销比1.71/1.6，处历史24%/49%分位，价格相对刚性上行，使得消费者购买决策更加谨慎，受终端商品动销影响，批发商库销比在历史偏低位置。 美元走强+汇兑基数下行。近期美元指数走强，出口链汇兑压力有望缓解。此外，25Q3和Q4均为汇兑亏损，持续面临低基数环境。 出口链二季度收入整体实现增长，利润受汇兑及原材料涨价挤压，三季度提价落地盈利有望改善，汇兑压力同步下行。部分标的通过海外产能提效、产品结构优化、核心环节自制等方式，盈利能力有望逆势增长。 风险提示。抵押贷款利率大幅上行，国际贸易环境变化。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所