永丰晨讯

2026/6/22 02個股分析 奇鋐(3017 TT，B，3600→3900；upside：63%)陽明(2609 TT，B，68；upside：33%) 07新聞評析 南亞轉型電子材料題材噴火5天漲4根停板飆得比南亞科還兇（鉅亨網）SCFI運價指數衝破3,000點連八漲美西運價飆逾11%、缺船缺艙壓力未解（經濟日報） 英特爾、聯電傳合作3奈米挑戰晶圓一哥代工霸業（經濟日報） CCL雙雄外資按讚（經濟日報） 10美國股市 美國總統川普喊盤Intel，半導體領漲美股走勢 12台股大盤 和平紅利，多頭氣盛 14附錄 市場交易資訊近期重要事件及拜訪行程外資暨投信買賣超Top10＆上市櫃資券增減Top10永豐出刊情報(欲索取相關報告請洽詢您的理財服務專員) 奇鋐(3017TT) 預期獲利率跳升 永豐觀點 維持散熱解決方案設計製造領先地位，優先受惠產業產值擴張，獲利強勁成長。 個股分析 投資評價與建議 研究部維持奇鋐買進建議：提高預期2Q26毛利率、營益率跳升幅度，AI伺服器多項產品導入水冷散熱設計趨勢，將延續獲利強勁成長。研究部上修預估2026年、2027年稅後EPS至99.47元、155.94元(+57% YoY)。晶片商、CSP客戶持續迭代GPU、ASICAI伺服器新規格及熱設計功耗推升的趨勢，有利奇鋐維持散熱解決方案設計製造領先地位，優先受惠產業產值擴張。近期因2Q26營收動能趨緩壓抑股價表現，本益比評價約15x2027F EPS，位於過往評價區間下緣，後續營運向上，獲利動能將顯現，建議買進，因上修獲利目標價上調至3,900元(25x2027FEPS)。 營運現況與分析 奇鋐為台灣散熱模組廠商，主要提供散熱片、散熱導管、風扇、機殼、水冷散熱等產品，整合提供完整散熱解決方案，裝置在伺服器、筆電、桌上型電腦等應用。空間有限情況下，晶片發熱量持續增加，散熱管理重要性提升。散熱管理技術過往以主被動混合式熱管理方案(鰭片+風扇)為主，近年主流設計為均熱板、熱導管及3DVC的氣冷散熱解決方案，2023年AI伺服器應用的興起，客戶開始加速導入水冷式散熱解決方案，其中六大關鍵零組件包含Cold Plate、CDU(Cooling DistributionUnits)、Rack、RDHx、FanDoor、Manifold。奇鋐的台灣散熱模組廠主要競爭對手為雙鴻、超眾、建準、台達電、CoolerMaster等。客戶包括國內外筆電品牌廠及台灣ODM代工廠、CSP終端客戶等等。1Q26產品組合：散熱產品64%，機箱產品20%，系統及周邊產品8%，富世達8%。 提高預期2Q26毛利率跳升幅度上修獲利預估：2Q26輝達GB系列伺服器轉換期拉貨放緩，營收表現受壓抑。但受惠產品組合轉佳，伺服器營收比重拉升至6~7成、水冷零組件生產良率提高及專案進入量產打樣成本降低，研究部預期2Q26毛利率將跳升至32%(原估30%)，費用率下降，營益率提高至26.8%，且後續季度隨著伺服器比重增加，及CSP客戶ASIC專案開始量產，獲利率將維持向上趨勢。 6月AWS Trainium3伺服器氣冷零組件開始出貨，並觀察到美系客戶GB系列伺服器加單將貢獻於3Q26。3Q26輝達VR200伺服器、MetaASIC伺服器水冷零組件陸續加入貢獻，4Q26AWSTrainium3水冷小量生產、Google TPU v8開始量產，預期整體營收經過2Q26調整後2H26開始走高。研究部因預期獲利率提高，上修預估2Q26、3Q26稅後EPS至22.31元、27.34元(原估21.20元、25.00元)。 多項AI伺服器相關產品陸續導入水冷設計：輝達Vera RubinCompute Tray(含CX9、OSFP)、Switch Tray水冷零組件產值將較GB系列多4~5成以外，LPU Rack、Vera CPU Rack、CPOSwitch內晶片及外部雷射光源上也都全採水冷設計。部分CPU及旁邊DIMM也開始採用水冷設計。雖然目前預期周邊機櫃僅是少量貢獻，但皆為後續潛在上修動能。 另外中國CSP客戶雖然晶片功耗不高，但使用晶片密度增加，同樣增加從氣冷轉水冷的散熱需求，因營收基期較低將有倍數增長。2027三大CSP客戶ASIC水冷延 續出貨，預期2H27對產能需求將會更進一步躍升。 水冷散熱趨勢推升獲利強勁成長：預估奇鋐2026年伺服器營收比重63%，2027年提升至71%，推算水冷營收比重29%提升至45%。奇鋐營收規模擴大，搭配生產良率提高，自動化生產效益，整體獲利率將進一步上修。預估2026年毛利率達31.7%、營益率26.6%，2027年增加至34.3%、29.2%。2027年營業利益及稅後淨利將年增約57%，稅後EPS上修至155.94元。 奇鋐2026年、2027年針對水冷零組件及機櫃機殼產能大幅擴產，顯示客戶需求能見度提高，產能規劃將支持未來公司營收及獲利規模強勁成長。並且關鍵在於晶片商、CSP客戶持續迭代GPU、ASICAI伺服器新規格及熱設計功耗推升的趨勢，有利奇鋐維持散熱解決方案設計製造領先地位，優先受惠產業產值擴張。 陽明(2609TT) 旺季獲利佳，評價低 永豐觀點 旺季來臨價量齊昂，評價低。 個股分析 投資評價與建議 維持買進：(1)各航線目前滿載，貨量有望逐季增長，(2)8月美洲線訂倉量未受臨時關稅干擾，(3)歷史PBR落在0.5-4.3倍，目前PBR為0.52倍，評價處於相對低檔，維持買進，目標價68元(0.7X2026BVPS)。 營運現況與分析 陽明為全球第十大海運業者：陽明海運是全球第十大航商，2026/6運力74.2萬TEU約97艘(較2025年底的71.4萬TEU成長4%)，市佔率2.2%，加入THE Alliance聯盟(聯盟成員之一赫伯羅特2025/1退出，聯盟更名為Premier Alliance,2025/2-2030/1)。安裝脫硫塔比重超過6成，自有櫃佔49%。1Q26年美洲線佔營收比重37%，歐洲線佔39%，近洋佔12%，其他航線(中東、南美等)佔12%，運送量108.7萬TEU(+1.2%YoY)，平均運價949美元/TEU(-19%YoY)。股權方面，官股持有31%。 預估2Q26稅後EPS為1.21元：1Q26年平均運價949美元/TEU(-19%YoY)，貨運量108.7萬TEU(+1.2%YoY)，1Q26營收387億元(-15%YoY)，稅後獲利14.4億元(-82%YoY)，稅後EPS為0.41元。4-5月營收293億元(+18%YoY)，2Q美洲線貨量季增15%，亞洲線季增10%，歐洲線持平，預估2Q26營收469億元(+21%YoY)，預估稅後獲利47.8億元(+385%YoY)，稅後EPS為1.37元。3Q新增1艘LNG船投入地中海航線，8月美洲線訂倉量未受臨時關稅到期影響，預估營收512億元(+22%YoY)，稅後獲利77.5億元(+28%YoY)，稅後EPS為2.22元。 資料來源：陽明；永豐投顧研究部整理預估，Jun.2026 燃油成本的影響：陽明1Q26年燃油成本佔16%，因仍有庫存平均油價437美元/噸(-20%YoY)，整體燃油成本較去年同期-16%。因美伊衝突造成船用燃油價格3月飆升，隨著事件落幕，最高收876美元/噸，6/17收459美元/噸(-36%MoM)，低硫油最高1194美元/噸，6/14收650美元/噸(-26%MoM)，2Q高硫油平均646美元/噸(+29%QoQ)，低硫油平均786美元/噸(+26%QoQ)，研究部假設陽明2025年耗油量142萬噸，船用燃油平均一年漲100美元/噸，燃油成本增加44億元，EPS影響1.26元，不過航商透過燃油附加費的徵收以分散燃油成本上漲的壓力。 2026年供給成長是近幾年最低一年：無論是Drewry，Clarkson或是Alphaliner預估2026年船舶供給成長率是近幾年最低的，加上紅海改道的船舶回歸延遲，有效運力釋放再度放緩，2026年是供給相對較小的一年。 3Q26第2艘雙燃料船交船：新船在手訂單23艘約30萬TEU，1Q26-1Q27年將交5艘1.56萬TEU LNG船(1Q26已交1艘，3Q交1艘)，3Q28-2Q29交7艘1.6萬TEU LNG雙燃料船，4Q28-1Q30交6艘8千TEU甲醇雙燃料船，2029年交6艘1.3萬TEU LNG雙燃料船。 現金殖利率：陽明現金股利配發4成，現金股利2元，現金殖利率為3.9%，預計7/14除息。 財務預估：假設貨量成長4.6%，預估2026年陽明營收1777億元(+8.6%YoY)，預估稅後獲利157億元(-8.1YoY)，稅後EPS為4.50元，年底淨值為98.3元。 南亞轉型電子材料題材噴火5天漲4根停板飆得比南亞科還兇 鉅亨網 塑化股南亞(1303-TW)因持股轉投資公司南亞科(2408-TW)近3成持股，在南亞科(2408-TW)受惠AI出貨、價漲依舊強勢下，熱潮持續推升記憶體需求，加上南亞今年自第1季以來，因AI電子材料表現亮眼，5月營收創47個月以來新高，儘管上周僅4天交易日，外資仍連5買共6.8萬張，激勵南亞周漲30.52%，五天內見到到4根漲停，股價創波段新高，南亞因持有南亞科、南電等公司，隨記憶體與高階載板需求升溫，相關轉投資價值同步受到市場重新檢視利多，處分持股有助於南亞籌措擴產資金，支應後續ABF載板上游材料擴產。 新聞評析 研究部評析 南亞近期股價表現強勢，主要市場聚焦於南亞電子材料轉型有成，營收占比突破50%，且公司持續看好未來電子材料營收比重將持續提升至60%，產品售價也持續和客戶溝通調漲，價格趨勢向上，業外轉投資南亞科、台塑化於2026年獲利表現大增，預期將帶給南亞豐厚轉投資收益。研究部評估南亞受惠AI需求持續成長，電子材料產品量價齊揚，且公司預期CCL產品M8、M9系列預期將於2H26通過認證後開始量產，並持續認證開發M10系列，具備未來營運成長動能，對公司後市獲利表現維持正向看法，研究部維持先前預估南亞2026年EPS 10.94元，前次給予目標價已到價，但考量目前評價相對其餘同業仍明顯偏低，維持買進投資建議，將於台塑集團7月上旬公布2Q26自結獲利時進行更新。 SCFI運價指數衝破3,000點連八漲美西運價飆逾11%、缺船缺艙壓力未解 經濟日報 最新一期上海出口集裝箱運價指數（SCFI）18日出爐，指數大漲136.47點至3,121.69點，成功站上3,000點大關，周漲幅達4.57%，四大主要航線全面走揚，並已連續第8周上漲。海運物流業者表示，目前全球貨櫃航運市場需求依舊強勁，船公司面臨船舶調度壓力，市場呈現供不應求局面，短期運價仍具支撐。 研究部評析 運價5月以來受到旺季提前與7/24美國臨時關稅到期的影響呈現明顯上揚，美東線6873美元/FEU離去年高點6937美元/FEU一步之遙，美西線5683美元/FEU超越去年高點5606美元/FEU，市場擔憂3Q旺季不旺，但航商表示8月訂倉量並未 減 少 ， 顯 示3Q旺 季 仍 優 於2Q，維 持 買 進 長 榮(2603)目 標 價243元(0.85X2026BVPS)，陽明(2609)目標價68元(0.7X2026BVPS)，萬海(2615)目標價88元(0.8X2026BVPS)。 英特爾、聯電傳合作3奈米挑戰晶圓一哥代工霸業 經濟日報 AI研究公司FundaAI於18日發布的報告指出，台灣第二大晶片代工製造商聯華電子（2303）（UMC）正與美國晶片製造巨擘英特爾合作，採用12奈米與3奈米製程技術生產晶片，相關晶片預計將在英特爾位於美國亞利桑那州的晶圓廠投產。據報告內容，聯電希望藉由與英特爾合作，免去龐大設備資本支出，在無需投入大量資金購置設備的情況下，在晶片先進製程領域取得一席之地。 研究部評析 聯電自赴美國與Intel展開合作以來，多次法說強調「尋求更有效率的方式擴增產