全球电驱系统龙头，机器人与新能源交通打开中长期成长空间

卧龙电驱作为全球电驱系统供应商，通过外延并购实现转型，2025年收入同比增长2.6%（剔除资产剥离影响后），扣非归母净利润同比增长29.6%。公司业务分为防爆、工业、暖通三大板块，合计收入136.9亿元，占公司收入近九成，构成业绩基本盘。新兴业务方面，公司前瞻布局人形机器人和新能源交通产业，新能源汽车业务已获得采埃孚、小鹏、吉利等客户定点，机器人业务与智元、节卡等厂商建立合作关系。公司传统电驱业务稳健增长，新兴业务带来成长空间，首次覆盖给予“买进”的投资建议。

公司通过外延并购逐步成长为全球电驱系统供应商，整合了Brook Crompton、Schorch、Morley、Laurence Scott等百年工业品牌，市场端由中国本土扩展至亚太、欧洲、美洲。2025年公司实现营业收入154.5亿元，境外收入同比增长8.6%；归母净利润11.3亿元，同比增长42.0%；扣非归母净利润8.2亿元，同比增长29.6%。

防爆、工业、暖通三大板块构成基本盘，盈利能力稳中有升。防爆电驱业务收入46.3亿元，毛利率提升0.8pcts至32.2%；工业电驱业务收入41.0亿元，毛利率提升1.7pcts至30.0%；暖通电驱业务收入49.6亿元，毛利率17.5%，同比小幅提升0.2pcts。

公司前瞻布局人形机器人、新能源交通产业，打开成长空间。机器人元件及系统应用收入5.16亿元，毛利率26.21%；与智元机器人共建杭州湾具身智慧创新中心，进入人形机器人产业链。新能源汽车业务收入4.3亿元，同比增长11.1%，毛利率6.1%；与沃飞长空成立浙江龙飞电驱科技有限公司，聚焦750公斤至5700公斤适航航空器电推进动力系统。

盈利预测及投资建议：预计2026、2027、2028年公司分别实现净利润11.9、13.6、15.9亿元，yoy分别为+6%、+14%、+17%，EPS分别为0.8、0.9、1.0元，当前A股价对应PE分别为42、37、31倍。给予公司“买进”的投资建议。

风险提示：客户验证不及预期、新项目进展不及预期、行业景气下滑、市场竞争加剧风险。