零亿OMO的影响：6月3日公开市场操作点评

2026年06月03日零亿OMO的影响：6月3日公开市场操作点评 证券研究报告 事件： 张亮分析师SAC执业证书编号：S1450526030001zhangliang1@sdicsc.com.cn 央行公告，根据公开市场业务一级交易商的需求，2026年6月3日7天期逆回购操作量为零。 相关报告 央行此前也有OMO单日零投放的操作 从7,642家主体看信用修复进度：应收账款偏离度指引内需反弹时点2026-06-01债市周思考：债券要止盈了吗？2026-06-01余额宝破1%：从资金搬家到利率传导的深度拆解2026-05-28BondClaw固收投研系列三：构建可靠数据源的工程化实践2026-05-26资本回报率系列之二：美国资本相对价格指数长期上行解析2026-05-22 OMO是熨平短期资金面的工具，低量操作或者不操作的背景都是资金面宽松，银行体系流动性充裕，对OMO的需求量降低。2018年至2020年，当日不开展逆回购操作的情况较为常见，当天公告通常表示银行体系流动性总量处于合理充裕水平或者较高水平。2024年以来，货币政策框架不断完善，重价不重量深入人心，但隔夜资金利率逐步成为最重要的锚，很少出现当日不开展逆回购操作的情况，仅2024年8月7日逆回购操作量为零。 但隔夜资金利率中枢抬升背景下，今日逆回购零投放值得关注 实际上，近期资金面已经不算特别宽松，隔夜回购利率中枢由4月底的1.22%回升至1.32%左右，市场对于公开市场操作的需求应是有所上升的。但是OMO近期连续缩量，今日零投放，我们认为除了一级交易商需求低之外，可能也有政策的考量。 近期收益率下行速度有所加快，警惕非理性因素的影响 近期受权益市场波动加大、债基负债端涌入、MLF招标利率下限调降等因素影响，长端利率下行速度有所加快。但在物价中枢有所抬升的背景下，收益率过快下行与基本面有所不符，警惕非理性因素对债券市场的影响。从市场本身出发，短期拥挤交易明显，需对利空因素更加敏感，收益率下行脚步或需有所放缓。当然，融资需求偏弱、资产荒的格局尚未发生实质性改变，债市走势仍需综合评判。 风险提示：央行货币政策超预期紧缩；资金面超预期紧张。 资料来源：Wind，国投证券证券研究所 资料来源：Wind，国投证券证券研究所 资料来源：Wind，国投证券证券研究所 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034