专题报告：铝海外缺口终须国内出口弥补

核心观点与关键数据

1. 中东电解铝厂复产评估

   • 市场评估中东减产规模约285万吨，均因战争打击影响，非主动减产。
   • 即使战争结束，因工厂受损维修周期长，复产乐观预估需至2027年四季度，短期难弥补缺口。

2. 中东电解铝库存外运评估

   • 霍尔木兹海峡封锁期间，当地电解铝厂未因原料不足减产，显示陆运/海陆联运通畅。
   • 中东电解铝60-80%出口，20-40%内销，评估积压库存约30万吨，外运对市场影响有限。

3. 海外电解铝供应增长评估

   • 新增产能主要在东南亚，但电力供应、事故及建设速度掣肘投产。
   • 印度扩产因电厂爆炸推迟，印尼力勤项目投产仅完成80%，其他项目短期难贡献产量。
   • 预计2026年海外电解铝产量同比减少约80万吨。

4. 国内消费韧性

   • 铝水比例77.22%，高于历史同期，铝棒周度产量34.31万吨（低于去年同期但环比修复上涨），显示消费刚性。
   • 铝板带箔周度产量39.35万吨（高于历史同期且环比增长），主要受出口订单及新能源消费拉动。

5. 出口市场分析

   • 欧美关税加征仅限制对欧美直接出口，中东缺口需通过换货补足，流程拉长但中国出口整体顺畅。
   • 1-5月铝材净出口同比增长9%，铝制品同比增长13.2%，增量主要来自亚太、非洲地区。
   • 挖掘机出口同比增长32.8%，验证中国对一带一路、金砖国家投入。

研究结论

• 中东减产短期难恢复，印尼新增产能短期难弥补缺口，海外硬性缺口持续存在。
• 国内消费存在刚性，铝板带箔产量增长主要受出口订单拉动。
• 欧美关税加征边际影响有限，中国出口市场增量更多来自第三世界国家。
• 铝价回调将刺激库存去化，给予价格更有力支撑。