策略定期报告：将军不下马

近期A股市场呈现价值风格强于成长风格，大盘股涨幅居前的格局，但科技板块出现回调。美伊谈判取得重大进展，市场风险偏好有望修复，A股受此利好推动有望维持震荡上行。美伊冲突缓解令油价有望继续回落，通胀压力边际缓解，但美联储政策立场仍偏鹰派，年内降息概率极低。A股高切低指数已触及常规区间上沿，阶段性高切低发生概率正在提升。AI科技正在经历左侧阶段性高切低，产业趋势股最终结束往往呈现双顶格局，当前AI科技抱团不会轻易结束。美伊协议签署后，黄金反弹，美债利率、油价和美元指数同步下跌，美联储年内加息预期形成明显降温。A股市场结构层面，低位板块存在“去滞胀交易”的催化，两个低位方向值得关注：1、油价长期处于高位这种“市场最担忧的情景”概率明显下降，这对于有色（尤其是黄金）这类长期受到实际利率压制的品种构成利好；2、由于油价快速回落，战争期间受到高油价成本冲击的品种，都可能受益（航空机场、化工以及出海中游制造）。5月经济数据整体环比走弱，成本端冲击开始显现。CPI方面，5月CPI同比上涨1.2%，环比下降0.1%，核心CPI稳定在1.1%。PPI方面，5月PPI同比上涨3.9%创近年新高、环比涨幅收窄至0.5%。出口方面，5月出口同比增长19.4%至3767.8亿美元、创单月历史新高。美国5月CPI同比增长4.2%，核心通胀保持韧性；5月PPI同比增长6.5%，超预期新高。5月成屋销售总数年化约417万户，高于前值，但反弹力度温和，仍远低于疫情前水平。