投资早报

投資早報 台股盤勢分析· · · · · · · · · · · · · · · ·2 國際股市暨外資、投信買賣超· · · · ·3研究報告· · · · · · · · · · · · · · · · · · ·4 Top Call-光寶科(2301)-併購完善產品廣度，AI電源產品產能提升與出貨加速提升產品組合 華擎(3515)-2Q26為全年谷底；記憶體短缺，客戶殺價減緩，反而有助毛利率上升 總體經濟· · · · · · · · · · · · · · · · · · ·6 重點新聞· · · · · · · · · · · · · · · · · ·10全球市場展望· · · · · · · · · · · · · · ·11國際股市主要個股股價表· · · · · · ·12投資評等說明/免責聲明· · · · · · ·13 追蹤國際盤，指標台積電 台股上週四以跳高盤開出，傳產股大鳴大放，盤中再創歷史新高，終場指數上漲587點以46465點作收，漲幅1.28%。美股上週四則反彈，收復前一日因聯準會暗示可能升息所引發跌勢，道瓊上漲0.14%，納指上漲1.91%，費半大漲6.42%，台積電ADR大漲6.94%，上週五美股休市。 從量價結構來看:依技術線型解讀，台股走勢銳不可擋，在創下天量天價以後，採快速拉回測底模式化解乖離。月線附近打出雙腳，多頭再度取得發球權，又火速回攻原歷史高點46552點，試圖克服日前所形成上檔套牢區。不過此次反彈，成交值明顯萎縮，表示追價意願已不如前波，可用5日均線做為強弱整理研判依據。從看盤指標而言，權王2330台積電瞬間填息再闖天價，7月中即將召開法說，可同時參考ADR動向。 聯準會維持利率不變，但點陣圖全面上移，預期年底前可能預防性升息，今年GDP下修至2.2%，卻上修物價指數從2.7%到3.6 %，FED下回預計07/28-07/29召開會議。台股觀察是否有半年底作帳行情?6月營收與財報為焦點所在，迎接旺季來臨，應追蹤各產業未來展望擇優選股。 技術分析先買後賣個股(一)-按此下載報告技術分析先賣後買個股(二)-按此下載報告昨日台股借券賣出前20名-按此下載報告ETF觀測站-按此下載報告 美股盤後漲跌表現及相關概念股-按此下載報告 每週一更新： 台股技術週報–按此下載報告三大法人週買賣超前15名-按此下載報告融資融券及券資比資料統計表-按此下載報告 除權息-按此下載報告(每週三更新) 每月、季更新： 月營收-按此下載報告季報-按此下載報告 融券回補日-按此下載報告(每週一3-5月更新)近兩週領息個股-按此下載報告(每週一8-12月更新) Top Call-光寶科(2301 TT，買進)- 併購完善產品廣度，AI電源產品產能提升與出貨加速提升產品組合 1.結論建議： •2Q/3Q26 EPS估季增30%/23%至2.2/2.7元，主因AI伺服器電源與BBU需求強且新平台8KW以上PSU逐步放量加Power Rack挹注。 •公司併購完善電源產品組合，電源集中化與高壓直流架構趨勢明確。估2026/27年EPS年增36%/80%至9.1/16.2元，上修3%/20%。 •上修光寶科2025-27年EPS CAGR估達56%，以2026-2027年平均EPS 12.6元，24倍本益比推得目標價300元，買進評等。 2.重點分析： •2Q/3Q26 EPS估季增30%/23%至2.2/2.7元，電源相關需求強 2Q/3Q26營收估達519/604億元，季增20%/17%，主因電源與BBU產能持續提升+50V Power Rack出貨挹注+低軌衛星/消費性產品受記憶體使部分遞延出貨。毛利率估達23.0%/23.4%，季增1.3個ppts/0.4個ppts，主因營收規模提升、漲價反映成本上揚及產品組合轉佳(雲端及物聯網營收占比估自1Q26 53%提升至54%/57%)。估2Q/3Q26 EPS 2.2/2.7元，季增30%/23%。受惠AI Server PSU 8KW以上逐步放量、產能提升與Power rack挹注。 •拓展AI相關產品組合且受惠HVDC帶動電源內容價值提升 光寶科持續拓展工業與利基型電源、新能源、光通訊模組及DC/DC Converter等技術，完善其電源、網通、光通等領域，估將朝SST/儲能等應用發展，完善AI相關產品組合 。2026/27年光 寶科 將受 惠AIDC電 源架 構升 級， 其於1Q26始 少量 出貨50V/500KWPower Rack於ASIC客戶，2Q26放量。2H26將送樣800V/660KWDCPower Rack予美系CSP客戶驗證，估2027年小量導入Rubin平台。本中心預估光寶科AI相關營收2026/27年將年增143%/169%至796億元/2,138億元，佔比達37%/60%。上修2026/27年AI相關營收4%/35%，主因提高HVDC Power Rack電源內容價值。上修2026/27年EPS 3%/20%至9.1元/16.2元，年增36%/80%。 •AI伺服器電源內容價值提升，產品組合大幅好轉 光寶科受惠AI資料中心電源內容價值提高，估2026/27年高毛利率雲端運算與物聯網營收占比達56%/71%，產品組合好轉。預估EPS年增36%/80%至9.1/16.2元。本中心以2026-2027年平均EPS 12.6元，24倍本益比。(前次22倍本益比，本次調升係考量光寶科持續拓展與加強利基型電源/新能源/網通/光通及DC/DC模組等新業務，營收獲利成長強勁且Power rack/HVDC如期開展。)，推得目標價300元，給予買進評等。 華擎(3515 TT，買進)- 2Q26為全年谷底；記憶體短缺，客戶殺價減緩，反而有助毛利率上升 1.結論建議： •估2Q26 EPS 3.33元，季減20%，年增1%，為谷底，比前次下修23%，主因營收下調外，少數股權項目扣除變多。 •記憶體短缺且大漲，客戶殺價情況減緩，反而有助整體毛利率上升，估2026/27年毛利率14.68%/14.38%，比2025年13.55%改善。 •AI Server及IPC需求高，獲利成長佳，維持買進評等。目標價310元係以本益比14倍、2H26~1H27 EPS21.95元推得(前次為2026年)。 2.重點分析： •估2Q26 EPS 3.33元，季減20%，年增1%，為谷底 華擎2Q26受到上游原物料供應不足，伺服器出貨受影響，另外記憶體大漲，亦影響MB需求，估營收季減5%至126.6億(下修21%)，年增5%，為全年谷底。低毛利率AI Server由前季51%降至45%，估毛利率季增0.4百分點至15.4%。稅後4.1億，季減20%，年增1%，EPS 3.33元，比前次下修23%，主因營收下調外，子公司永擎(Server部門)、東擎(IPC部門)成為獲利重心，少數股權項目扣除3.6億元變多(去年同期僅1億元)。 •記憶體短缺且大漲，客戶殺價情況減緩，有助整體毛利率上升 公司終端產品漲價減低記憶體大漲影響，且記憶體、CPU料源不足，造成低毛利率AIServer出貨不順，客戶殺價情況亦減緩，反而有助整體毛利率上升，1Q26毛利率季增2.2百分點且年增0.2百分點至15%，優於預期。公司預期2Q26毛利率持續向上(本中 心 估15.4%)， 因 此 估 華 擎2026/27年 毛 利 率14.68%/14.38%(原 估12.53%/12.37%)，比2025年13.55%改善。 •2026/27年獲利維持高成長 歐系大客戶在4Q25開始挹注AI Server營收，2025年ai Server占整體營收比重39.1%，成長540%。2026/27年在歐系大客戶仍積極拉貨下，估ai Server營收持續年增59%/32%(占整體營收比重49.4%/52.7%)。 合計華擎2026/27年預估營收年增25%/24%至600/743億元，下修14%/9%，主因記憶體大漲拖累板卡銷售，AI Server受缺料影響，銷售比原先預期下滑，但客戶殺價情況亦減緩，反而有助整體毛利率上升，估華擎2026/27年毛利率14.68%/14.38%。EPS 19.17/24.06元，年增26%/26%，比先前預估略下修4%/1%，主因少數股權項目扣除變多。受惠AI Server需求高，工業電腦明顯復甦，華擎獲利表現仍佳；近期干擾獲利的記憶體大漲，公司陸續轉嫁出去，影響可控，維持買進評等。 台灣央行維持利率不變、國內信貸循環向上 台灣央行6月理監事會議：央行維持政策利率與房市信用管制不變，並上修全年經濟成長與通膨預測 數據總覽： ◆央行決議將重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率分別維持在2%、2.375%及4.25%，符合市場預期。 ◆央行上修今年台灣GDP成長率預測至9.45%，高於3月預測的7.28%。 ◆上修今年CPI與核心CPI年增率預測至1.91%與1.90%，高於3月的1.80%與1.75%。 ◆在房市管制方面，央行維持現行選擇性信用管制措施不變。 評論： ◆在國內通膨仍屬溫和、但輸入性通膨與服務類物價壓力升高的情況下，央行此次決議維持政策利率不變。就物價面來看，今年1至5月CPI平均年增率為1.52%，仍屬可控區間，但5月CPI年增率已回升至2.20%，核心CPI年增率亦達2.12%，主要反映油料費漲幅擴大、燃油附加費推升國際機票價格，以及國外旅遊團費等服務價格調漲。同時，國際油價預測值由3月假設的每桶85美元上修至90美元，加上進口物價年增率持續走升，也使央行略上修今年CPI與核心CPI預測至1.91%與1.9%。不過，央行也強調，政府仍透過油價平穩機制、汽柴油貨物稅減徵、電價凍漲、天然氣與桶裝瓦斯價格平穩等供給面措施緩衝物價壓力，因此目前尚無立即升息必要，政策仍以觀察外部風險與通膨傳導為主。 ◆在GDP方面，央行將今年經濟成長率預測由3月的7.28%大幅上修至9.45%，主因AI與高效能運算需求持續強勁，帶動出口、民間投資與相關供應鏈擴產動能升溫，輸出與民間投資預估分別成長20.05%與6.71%。由於美國主要CSP業者持續上調資本支出，資料中心與AI伺服器建置需求延續，使具備高階製程、先進封裝、伺服器代工與散熱解決方案優勢的台灣供應鏈持續受惠，也進一步推升國內廠商擴產與設備投資意願。國外淨需求與資本形成兩者合計貢獻7.33個百分點，顯示今年台灣經濟仍以出口與投資為主要支撐。另一方面，民間消費表現也優於先前預期，央行預估全年成長3.43%、貢獻1.49個百分點，主要受惠於就業市場穩定、薪資持續成長，以及股市表現強勁所帶動的財富效果。不過，由於去年下半年基期墊高，央行預估今年下半年經濟成長率將低於上半年。 ◆在房市政策方面，央行此次選擇維持現行選擇性信用管制措施不變。央行指出，自3月將全國自然人第2戶購屋貸款成數上限由5成調升至6成後，本國銀行辦理無自用住宅民眾購屋貸款占購置住宅貸款比率持續增加，都更危老重建貸款占建築貸款比率也趨 升，顯示政策微調已對部分自住與重建需求產生支持效果。同時，房市交易降溫、房價漲勢減緩，且不動產貸款集中度由2024年6月底高點37.61%降至今年5月底的35.17%，反映銀行信用資源過度集中不動產的情況已有改善。不過，央行也提醒，國內房價修正仍有限，台灣房價所得比仍偏高，購屋負擔仍重，因此政策方向並非全面鬆綁，而是在維持金融穩定前提下，持續觀察信用流向與房市變化。 ◆展望後市，央行對今年台灣經濟維持偏正向看法，但政策操作仍將保留彈性。短期最需關注的變數包括中東局勢與國際油價變化、主要央行貨幣政策動向、AI產業鏈擴張是否延續，以及美國經貿政策對物價與金融市場的影響。若油價維持高檔，可能進一步推升進口成本與服務類價格，使央行對通膨風險保持警戒。不過，我們考量目前台灣經濟基本面相當強健，出口與投資動能仍受AI需求支撐，若