氧化铝：安监巡查持续，氧化铝稳中走强

作者 氧化铝：安监巡查持续，氧化铝稳中走强 本周核心观点：近期氧化铝市场多空博弈仍在继续，广西地区新建氧化铝项目持续推进投产进程，氧化铝供应增量预期较多，导致下游企业对高价货源接受意愿较低。而南北方部分企业的减、停产使得即时氧化铝供应处于偏紧状态，对价格形成一定支撑，加之几内亚矿石方面消息仍未落地，供方报价普遍偏高。部分电解铝企业适量补库，成交价格上行，带动氧化铝网价小幅上调。另外，中央安全生产考核巡查深入山西、广西、河北、重庆、新疆等地开展二、三季度明查暗访工作，市场对安全生产巡查的从严从实从细影响外溢仍有担忧，对已停产氧化铝企业的政策协调以及其它氧化铝企业的正常生产均高度关注。预计下周氧化铝现货价格仍维持偏强震荡为主。 分析师廖浩祥SAC：S1070526040006邮箱：liaohaoxiang@cgws.com 分析师刘耀齐SAC：S1070526010002邮箱：liuyaoqi@cgws.com 现货边际走强。截止2026年6月18日，国内现货氧化铝2730.29元/吨，环比+1%；期货价收于2898元/吨，环比-0.9%。海外澳洲氧化铝FOB价格310美元/吨，环比持平；印尼氧化铝FOB价格318美元/吨，环比持平。 相关研究 山西运行产能下降。根据阿拉丁统计，氧化铝建成产能11852万吨，环比持平；运行产能9450万吨，环比-15万吨。 1、《PX/PTA：估值偏高，调油支撑时间不足》2026-06-142、《乙二醇：表现强于成本，亏损显著修复》2026-06-143、《液化气：高成本，弱供给，弱需求》2026-06-14 供需比稳定维持2.11。本周氧化铝运行产能9450万吨，环比-15万吨，电解铝运行产能4476.5万吨，环比上周+1万吨。氧化铝/电解铝产能运行比稳定维持2.11。 6月合约集中到期注销，期货库存去化。氧化铝现货库存从上周622.4万吨上升至623.8万吨，环比增加1.4万吨。期货库存从上周41.13万吨回落至26.89万吨，环比减少14.2万吨。 几内亚矿海运费持续高位回落。铝土矿方面，截至6月18日，国产矿516元/吨，环比不变；截至6月18日，几内亚进口矿CIF70美元/干吨，环比持平，其中海运费34美元/吨，环比-2.5美元/吨。 截至6月18日，按照国产矿价计算，氧化铝成本2720元/吨，环比+0.31%，吨毛利21元/吨，环比+14元/吨；截至6月18日，按照几内亚进口铝土矿价格计算，氧化铝的成本2769元/吨，环比+0.15%，吨毛利-22元/吨，环比少亏18元/吨。 风险提示：宏观经济波动带来的风险、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 内容目录 1．价格：现货边际走强.......................................................................................................................32．供给：山西运行产能下降.................................................................................................................33．需求：供需比2.11..........................................................................................................................34．库存：6月合约集中到期注销，期货库存去化....................................................................................45．盈利：几内亚矿海运费持续高位回落.................................................................................................46．进出口：1-4月累计净进口量为32.8万吨..........................................................................................57．全球年度供需平衡...........................................................................................................................6风险提示...................................................................................................................................................6 图表目录 图表1：海内外氧化铝价...........................................................................................................................3图表2：氧化铝产量（万吨）.....................................................................................................................3图表3：氧化铝运行产能（万吨）..............................................................................................................4图表4：氧化铝现货库存（万吨）..............................................................................................................4图表5：氧化铝期货库存（万吨）..............................................................................................................4图表6：氧化铝成本构成（元/吨）.............................................................................................................5图表7：氧化铝价格与即时盈利（元/吨）....................................................................................................5图表8：海内外铝土矿价格（美元/吨；元/吨）............................................................................................5图表9：铝土矿几内亚-中国(Cape)(美元/吨)................................................................................................5图表10：氧化铝现金成本曲线（元/吨）.....................................................................................................5图表11：氧化铝平衡表（万吨）................................................................................................................6 1．价格：现货边际走强 截止2026年6月18日，国内现货氧化铝2730.29元/吨，环比+1%；期货价收于2898元/吨，环比-0.9%。海外澳洲氧化铝FOB价格310美元/吨，环比持平；印尼氧化铝FOB价格318美元/吨，环比持平。 资料来源：SMM，长城证券产业金融研究院 2．供给：山西运行产能下降 2026年6月18日，根据阿拉丁统计，氧化铝建成产能11852万吨，环比持平；运行产能9450万吨，环比-15万吨。 资料来源：Mysteel，长城证券产业金融研究院 3．需求：供需比2.11 本周氧化铝运行产能9450万吨，环比上周-15万吨，电解铝运行产能4476.5万吨，环比上周+1万吨。氧化铝/电解铝产能运行比稳定维持2.11。 资料来源：阿拉丁，长城证券产业金融研究院 4．库存：6月合约集中到期注销，期货库存去化 氧化铝现货库存从上周622.4万吨上升至623.8万吨，环比增加1.4万吨。期货库存从上周41.13万吨回落至26.89万吨，环比减少14.2万吨。 资料来源：SMM，长城证券产业金融研究院 资料来源：Mysteel，长城证券产业金融研究院 5．盈利：几内亚矿海运费持续高位回落 铝土矿方面，截至6月18日，国产矿均价（含铝60%）516元/吨，环比不变；截至6月18日，几内亚进口矿CIF70美元/干吨，环比持平，其中海运费34美元/吨，环比-2.5美元/吨。 截至6月18日，按照国产矿均价（含铝60%）516元/吨计算，氧化铝成本2720元/吨，环比+0.31%，吨毛利21元/吨，国产矿对应的氧化铝利润环比增加14元/吨； 截至6月18日，按照几内亚进口矿CIF70美元/干吨计算，氧化铝的成本2769元/吨，环比+0.15%，吨毛利-22元/吨，进口矿对应的氧化铝利润环比少亏18元/吨。 资料来源：Mysteel，长城证券产业金融研究院 资料来源：Mysteel，百川盈孚，ifind，长城证券产业金融研究院 资料来源：Mysteel，长城证券产业金融研究院 资料来源：百川盈孚，长城证券产业金融研究院 6．进出口：1-4月累计净进口量为32.8万吨 根据SMM援引海关总署的数据，2026年4月氧化铝进口61万吨，环比增长80.33%，同比增长5598.77%，其中自澳大利亚进口48.19万吨，自印尼进口9.12万吨。2026年4月氧化铝出口量为51.69万吨，环比增长146.8%，同比上升96.62%，其中出口至 俄罗斯21.6万吨，环比增长10.2%。根据阿拉丁援引海关总署的数据，2026年1-4月，我国累计进口氧化铝138.9万吨，同比增长1295%；累计出口106.1万吨，同比增加10%。2026年1-4月累计净进口量为32.8万吨。 7．全球年度供需平衡 从全年供需角度，我们预计未来2-3年氧化铝供需将延续宽松格局，氧化铝上行空间有限。 风险提示 1、宏观经济波动带来的风险2、地缘冲突快速缓和3、国内电解铝供给扰动的风险4、下游消费不及预期的风险5、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称