铜冠金源期货商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美元美债偏强扰动分母端，价值板块推动A股放量上行 海外方面，美国财政部发布为期60天的临时通用许可，阶段性放开伊朗原油及相关产品销售，并覆盖运输、保险、银行和美元结算等配套环节，显示美伊停火框架进入执行验证阶段。与此同时，瑞士谈判释放积极信号，双方正推进60天内达成最终协议的路线图，并围绕霍尔木兹海峡安全通行建立沟通机制，海峡通行量在22日增加至31艘。资产表现上，地缘风险溢价回落推动美油下行至74美元附近，但市场同时继续交易美联储偏鹰利率路径与美国经济韧性，10Y美债利率维持在4.5%上方、美元指数站上101关口，分母端压力对风险资产和商品形成压制，美股整体偏弱，金银铜价亦受到美元走强和风险偏好回落拖累。本周重点关注美国6月PMI、5月PCE数据，以及霍尔木兹海峡实际通行情况。 国内方面，6月LPR报价维持不变，其中1年期为3.0%、5年期以上为3.5%，已连续13个月保持不变。A股周一强势收涨，上证指数收于4163点，市场风格由科技成长阶段性切向金融权重，保险、券商等板块领涨，两市成交额小幅放量至3.76万亿元，超2900只个股上涨，但赚钱效应仍未明显扩散。短期而言，随着海外地缘变量边际清晰，市场风险偏好仍处阶段性修复窗口，指数在技术面有所突破，后续需关注量能持续性、科技主线能否扩散，以及海外分母端扰动。中长期看，盈利底部改善、政策呵护和AI产业周期尚未逆转，指数上行趋势仍未被破坏。债市整体收跌，资金面边际转紧，10Y、30Y利率分别回升至1.73、2.22%，短期预计窄幅震荡。本周关注中国5月工业企业利润数据。 贵金属：美伊和谈更进一步，金银维持震荡 周一国际贵金属期货价格维持震荡小幅收涨，COMEX黄金期货涨0.88%报4209.70美元/盎司，COMEX白银期货涨0.42%报65.19美元/盎司。虽然美联储释放鹰派政策信号，但市场看好美伊谈判前景，给予贵金属一定的支撑。美国副总统万斯表示，尽管霍尔木兹海峡和黎巴嫩局势紧张，但与伊朗官员在瑞士举行的会谈已为最终和平协议打下了“良好基础”。卡塔尔与巴基斯坦发布联合声明：各方达成路线图，力争60天内达成最终协议，建立技术谈判机制及沟通热线，专设“冲突降级小组”；美国60天内暂时放松伊朗石油交易限制； 万斯称伊朗同意国际原子能机构核查人员入伊，特朗普表示：伊朗将同意接受重大武器的核查，确保长期保持“核诚信”；伊朗称谈判未涉核问题，未接受任何新承诺。美联储观察工具，交易员目前认为美联储12月加息的可能性高达89%，高于上周三美联储会议前的61%。 目前美伊和平谈判取得进展，缓解了部分通胀担忧，但后期协议的执行可能仍会有波折，预期短期贵金属价格将可能维持震荡。密切关注本周将公布的美国PCE通胀与GDP数据将，若数据偏热将强化美联储鹰派预期。 铜：美伊会谈取得进展，铜价震荡 周一沪铜主力窄幅震荡，伦铜围绕13870美金一线震荡，国内近月转向C结构，周一国内电解铜现货市场成交平淡，内贸铜对当月升水15元/吨，昨日LME库存维持34.9万吨，COMEX库存升至65.4万吨。宏观方面：伊朗外交部副部长表示，根据美伊在瑞士会谈达成的共识，接下来将设立工作组分别负责解除制裁、核问题、重建与经济发展及监督与执行，双方决定在美伊之间设置联络点，用于保障商船在海峡安全通行，并同时设立黎巴嫩冲突降级小组，此外美国已签发伊朗石油销售许可，并同意启动伊朗被冻结资金的解冻安排，中东局势正趋于缓和，原油回落，风险类资产价格有所回升。产业方面：力拓旗下的奥尤陶盖勒铜矿于近期恢复精矿出口，此前一度遭当地抗议者封锁被迫中断运输，2025年OT铜产量达34.5万吨，同比+61%。 美伊瑞士会谈取得初步进展，双方将设立工作组分别负责解除制裁、核协议、重建与经济发展等核心议题，商船将在海峡内逐步恢复通行，隔夜油价回落，提振风险类资产价格回升；基本面来看，蒙古OT铜矿恢复运输，但精矿供应增速仍然偏低，美铜库存持续上行，全球供应结构性错配，全球AI新基建快速发展，国内社会库存低位下探，铜价短期将维持高位震荡。 铝：多空拉锯，区间震荡格局延续 周一沪铝主力收23955元/吨，跌0.27%。LME收3360美元/吨，跌1.1%。现货SMM均价23870元/吨，平，贴水50元/吨。南储现货均价23810元/吨，跌10元/吨，贴水10元/吨。据SMM，6月22日，电解铝锭库存124.2万吨，环比减少1.3万吨；国内主流消费地铝棒库存14.35吨，环比减少0.2万吨。宏观面：伊朗和美国签署谅解备忘录后的首轮谈判达成5项要点，就确保霍尔木兹海峡开放、启动最终协议谈判的基础工作、结束在黎巴嫩的战争、允许伊朗石油销售、解冻伊朗资产等议题取得良好进展。 受美伊首轮会谈取得进展、美国对伊朗实施60天制裁豁免并批准其石油出口的提振，油价下跌也间接支撑美元，另外美伊和谈地缘溢价继续出清，铝价承压。基本面国内铝社会库存继续去化，LME率库存处于近四年低位31万吨附近，供应端缺口和低库存限制铝价下方空间，预计沪铝区间震荡。 氧化铝：政策扰动与供应过剩博弈，宽幅震荡 周一氧化铝主力合约收2846元/吨，跌2.63%。现货氧化铝全国均价2756元/吨，涨6元/吨，贴水105元/吨。澳洲氧化铝F0B价格310美元/吨，持平。上期所仓单库存26.5万吨，增加1488吨，厂库5700吨，持平。 山西受赤泥环保管控影响产能，北方部分企业开展阶段性检修，但广西多家新投氧化铝厂持续爬产，与山西环保停产形成对冲。几内亚铝土矿出口管制政策悬而未决，氧化铝“强预期、弱现实”格局未改，政策预期与供应扰动提供底部支撑，新增产能及高库存压制上方空间，预计主力合约短期宽幅震荡。 铸造铝：成本强支撑与需求弱跟进持续角力 周一铸造铝合期货主力合约收23545元/吨，涨0.3%。SMM现货ADC12价格为24100元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格23500元/吨，持平。上海机件生铝精废价差2875元/吨，持平，佛山破碎生铝精废价差1686元/吨，跌10元/吨。交易所库存3.4万吨，减少240吨。 成本端废铝价格维持高位运行，行业处于盈亏平衡线附近，再生铝冶炼理论平均利润仅-10元/吨，企业挺价意愿强烈。供应端利润回落叠加需求疲弱，开工产能继续下行。铸造铝整体延续“成本强支撑、需求弱跟进”的博弈格局，预计跟随原铝保持区间震荡运行。 锌：美伊和谈取得进展，锌价震荡重心小幅上移 周一沪锌主力ZN2608合约日内先抑后扬，夜间高开震荡，伦锌小幅收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24495~24790元/吨，对2607合约贴水40-20元/吨。贸易商出货为主，盘面下跌但未至下游心理价位，观望为主，现货交投清淡。SMM：截止至本周一，社会库存为27.52万吨，较上周四增加0.72万吨。海关总署：5月进口锌精矿39.66万吨（实物吨），环比降低11.42%，同比降低19.31%，1-5月累计锌精矿进口量为239.87万吨（实物吨），累计同比增加8.84%。5月精炼锌进口量为5000.78吨，环比下降17.15%，同比下降81.28%。5月精炼锌出口量为3929吨，环比减少0.49%，同比增加177.81%。 整体来看，美伊和谈取得进展，卡塔尔和巴基斯坦发布的联合声明显示，各方同意60天内达成最终协议路线图。不过美股科技巨头遭抛售拖累市场情绪，风险资产未能延续涨势。基本面维持成本与消费博弈，加工费延续承压回落，但消费疲软态势不改，端午假期累库0.72万吨，库存维持高位。短期宏观主导锌价走势，预计锌价高位震荡为主，持续关注美伊局势以及美国PCE数据。 铅：炼厂检修及消费不佳博弈，铅价低位修复 周一沪铅主力PB2608合约期价日内先抑后扬，夜间横盘震荡，伦铅震荡偏强。现货市场：上海市场驰宏铅报16285-16350元/吨，对沪铅2607合约升水0-50元/吨。江浙沪市场 流通货源不多，部分报价坚挺，电解铅炼厂厂提货源报价出现差异，主流产量报价对SMM1#铅均价贴水30元/吨到升水80元/吨出厂。再生铅炼厂随行出货，部分惜售情绪较浓，再生精铅报价对SMM1#铅平水附近出厂，其中不含税价格偏低。SMM：截止至本周一，社会库存为6.88万吨，较上周四增加0.23万吨。海关总署：5月铅精矿进口量为10.7万吨，环比下滑11.4%，同比增加2.93%。5月精铅及铅材合计出口4312吨；精炼铅及铅材进口量为60301吨。铅酸蓄电池出口量为2065.22万个，同比增加2.8%。 整体来看，美伊局势改善，修复市场风险偏好，铅价跟随有色板块价格企稳。基本面看，端午假期结束下游复工，但长协订单居多，现货采买有限，铅锭库存小增，绝对水平维持高位。湖南电解铅及浙江再生铅炼厂减停产，缓解供应压力。短期多空因素交织，叠加宏观情绪改善，预计铅价低位偏强震荡修复。 锡:美国科技股大跌拖累，锡价高位调整 周一沪锡主力SN2607合约日内先抑后扬，夜间回吐日内涨幅，伦锡冲高回落。现货市场：小牌对7月升水200-升水600元/吨左右，云字头对7月升水600-升水900元/吨附近，云锡对7月升水900-升水1200元/吨左右。海关总署：5月锡矿砂及其精矿进口量为16831.03吨，环比上升7.07%，同比上升25.61%。从缅甸进口锡矿砂及其精矿6633.74吨，环比上升16.84%，同比上升384.46%。5月精锡进口量为1838.23吨，环比下降34.40%，同比下降11.47%。从印度尼西亚进口精锡594.13吨，环比下降74.26%，同比下降59.82%。SMM：截止至上周五，云南及江西两省炼厂开工率为65.97%，环比减少1.03%。锡锭社会库存为10190吨，环比减少502吨。 整体来看，美伊局势转好修复市场风险偏好，但谷歌的两位关键AI人才离职，引发市场对其AI战略前景的担忧，拖累锡价。节前锡价高位回落刺激下游买盘，库存连续两周去库，同时锡矿偏紧格局改善有限，炼厂开工率延续受限。供应端脆弱及消费向好预期不改，中长期支撑锡价，短期锡价受地缘局势及美国科技股走势影响，预计期价高位震荡，趋势性有限。 镍：美国镍产业迎来新政，镍价偏强震荡 周一沪镍主力反弹遇阻，伦镍回升至17900美金一线后遇阻。宏观方面，美伊朗外交部副部长表示，根据美伊在瑞士会谈达成的共识，接下来将设立工作组分别负责解除制裁、核问题、重建与经济发展及监督与执行，中东局势正趋于缓和，原油回落，风险类资产价格有所回升。基本面来看，昨日金川镍升水升至1400元/吨，进口镍贴水300元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1150.5元/镍点，较上一日上涨1元/镍点。海关数据统计，中国5月镍铁进口量为91万吨，环比+7.1%，其中印尼镍铁进口量88.3万吨，环比+8%，今年1-5月我国镍铁进口总量达432.5万吨，同比-5.2%。 美伊瑞士会谈达成初步协议，双方将成立工作组着手解决解除制裁、核问题、重建与经 济发展等重大议题，此外商场将在海峡恢复通行，隔夜风险类资产价格回升；基本面上，全球电解镍库存高位累增，随着中东局势缓和，前期受地缘扰动影响的硫磺供应链有望逐步恢复，原料端紧缺预期减弱。与此同时，市场传闻印尼MHP供应或将重新放量，若后续实际落地，镍中间品偏紧格局有望改善，成本端支撑有所减弱；下游方面，不锈钢厂渐入淡季，三元前驱体企业刚需采购为主，电镀及合金需求缺乏增量，整体预计镍价短期将延续低位震荡。 碳酸锂：情绪面变动，期价震荡下行 周一碳酸锂主力合约收于161740元/吨，跌2.38%。盘面资金流出，日增仓-3640。现货市场价格下行，SMM电碳价格-10250元/吨，工碳价格-10250元/吨，iFinD口径下基差转为升水。原材料价格下行，澳洲锂辉石价格下跌190美元/吨至2260美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）下跌1300元/吨至14900元/吨，锂云母（2.0%-2