价格见顶，后续震荡下跌

观点：聚丙烯震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降。

核心观点：

• 成本端：美伊合谈取得进展，地缘风险溢价回落，海峡通航预期增加，原油价格大跌，油制利润修复；供应端美国码头发运有望回升，需求端传统燃烧需求季节性走弱，北亚供需边际宽松；煤价高位震荡，供应端国产和进口增量有限，需求端后续迎来旺季，煤价支撑稳固，CTO利润高位。
• 供应：国产PP产量66.18万吨，开工率64.1%，供应损失量37.71万吨；进出口方面，4月聚丙烯进口量20.5万吨，出口量63.94万吨，净进口-43.44万吨。
• 需求：下游开工率走低至46.68%，延续走弱趋势，各下游行业开工率均回落，终端消费新增订单放缓，淡季期间终端延续偏弱。
• 库存：生产企业库存减少0.99万吨至45.11万吨，贸易商库存减少0.79万吨至8.57万吨，港口库存增加0.1万吨。
• 美金价及价差：亚洲聚丙烯价格下跌，CFR远东价格跟随国内价格重心下移，东南亚PP价格整体回落，南亚市场价格弱势下跌；CFR中国与东南亚、欧美价差反弹。
• 进出口利润：进口利润增加，出口利润减少。
• 持仓、成交与仓单：PP09合约持仓量700,000手，成交量1,200,000手，仓单量21,896手。

研究结论：

• PP价格见顶，后续震荡下跌，下方空间可能不大，后续以逢反弹做空为主。
• 关注成本端原油价格和中下游库存变化。