分析师：徐沫 执业资格编号：F3028854 更多报告 电话：010-58379565 请关注 邮箱：xumo@scqh.com.cn 规范 诚信 创新 卓越 请仔细阅读本报告的免责声明 9月25日白糖期权周报 2017年9月25日 星期一 一、 标的期货行情回顾 9月18日当周，因国内白糖抛储流拍，白糖期货合约SR1801有所下跌，周一开盘6196，周五收盘6155，周跌幅为0.66%。 图 1主力合约白糖1801行情 资料来源：文华，首创期货 表1 白糖期货9月22日行情 品种月份 今收盘 今结算 涨跌1 涨跌2 成交量(手) 持仓量 SR711 6207 6211 4 8 160 568 SR801 6155 6150 23 18 264906 674786 SR803 6084 6084 28 28 20 392 SR805 5974 5976 18 20 27556 190842 SR807 6007 6008 15 16 18 204 SR809 5982 5983 9 10 1220 20202 SR811 0 5990 0 0 0 136 SR901 5958 5970 (36) (24) 656 3236 SR903 0 6044 (13) (13) 0 0 总计 294536 890366 资料来源：郑州商品交易所，首创期货 2017年9月25日 星期一 规范 诚信 创新 卓越 请仔细阅读本报告的免责声明 2 / 7 说明： (1) 价格：元/吨 (2) 成交量、持仓量：手 (3) 涨跌1：今收盘-昨结算 (4) 涨跌2：今结算-昨结算 二、白糖期权行情解读 9月18日当周白糖期权成交量为9.7万手，成交量较上周有明显增加，期权交易热情相对高涨，周五总持仓为13.0万手，持仓量有所增加。现主力期权合约为SR1801期权合约，周成交6.6万手，占期权总成交量的68.04%，周五持仓量为7.5万手，占期权总持仓量的57.7%。 9月18日当周白糖1801期权合约成交量P/C Ratio 在0.71– 2.16区间，持仓量 P/C Ratio 在0.88-0.90区间。9月18日因国储拍卖，白糖市场情绪较为悲观，成交量P/C Ratio 为1.43，周中悲观情绪有所缓解，但周五出现P/C Ratio 成交量极值，市场较为悲观。相对而言，持仓量P/C Ratio 表现较为稳定，但9月18日当周P/C Ratio 持仓量仍逐渐展现更为浓烈的悲观情绪，从0.88升至0.90。 表2白糖1801期权合约P/C Ratio 日期 成交量 P/C Ratio 持仓量 P/C Ratio 9月18日 1.43 0.88 9月19日 0.85 0.89 9月20日 1.34 0.90 9月21日 0.71 0.90 9月22日 2.16 0.90 资料来源：郑州商品交易所，首创期货 表3 白糖801合约期权8月25日行情 持仓量 成交量 涨跌1 涨跌2 今收盘 合约类型 行权价 合约类型 今收盘 涨跌1 涨跌2 成交量 持仓量 72 0 14.5 14.5 0.0 看涨 5500 看跌 5.0 (5.0) (3.0) 10 954 100 16 27.0 14.5 570.5 看涨 5600 看跌 7.5 (6.0) (3.5) 146 1106 138 6 27.5 13.5 477.5 看涨 5700 看跌 12.0 (8.0) (4.5) 146 3242 202 6 6.0 12.5 366.5 看涨 5800 看跌 21.0 (9.0) (5.5) 446 5232 340 254 (2.5) 10.5 275.5 看涨 5900 看跌 33.0 (14.0) (7.0) 1708 3952 514 296 (1.0) 9.5 203.0 看涨 6000 看跌 57.0 (15.5) (8.0) 5038 6590 1084 226 4.5 7.0 147.5 看涨 6100 看跌 93.0 (18.0) (11.0) 1244 4112 2264 276 (4.5) 5.5 90.0 看涨 6200 看跌 149.0 (13.0) (12.5) 270 3066 2017年9月25日 星期一 规范 诚信 创新 卓越 请仔细阅读本报告的免责声明 3 / 7 资料来源：郑州商品交易所，首创期货 9月18日当周白糖1801期货合约90日历史波动率表现稳定，90日历史波动率均值为10.82%，与上周持平，低于平值期权（行权价位为6200）的隐含波动率。 图2白糖801历史波动率 资料来源： Wind，首创期货 2358 904 (1.0) 3.5 59.5 看涨 6300 看跌 201.0 (26.5) (14.5) 8 1736 2496 622 (3.0) 2.0 34.0 看涨 6400 看跌 286.5 (17.5) (16.5) 20 970 3894 616 (3.0) 0.5 20.0 看涨 6500 看跌 373.5 (15.5) (17.0) 96 798 6404 108 (2.0) 0.0 12.5 看涨 6600 看跌 485.0 5.0 (17.5) 2 384 2406 398 0.0 0.0 9.0 看涨 6700 看跌 0.0 (18.0) (18.0) 0 568 3876 272 1.0 (0.5) 7.0 看涨 6800 看跌 656.5 (15.5) (18.5) 14 592 1418 34 0.5 (0.5) 5.0 看涨 6900 看跌 758.0 (12.5) (18.5) 8 218 2116 46 (1.5) (0.5) 2.0 看涨 7000 看跌 830.0 (39.0) (18.0) 4 318 2432 14 0.0 (1.0) 3.0 看涨 7100 看跌 945.5 (23.0) (18.0) 12 198 1830 0 (0.5) (0.5) 0.0 看涨 7200 看跌 0.0 (18.5) (18.5) 0 662 1996 80 (1.5) (1.0) 1.0 看涨 7300 看跌 0.0 (18.0) (18.0) 0 394 3490 76 (1.5) (1.5) 1.0 看涨 7400 看跌 0.0 (18.0) (18.0) 0 216 2017年9月25日 星期一 规范 诚信 创新 卓越 请仔细阅读本报告的免责声明 4 / 7 表4 白糖1801期权合约隐含波动率 行权价 9月18日 9月19日 9月20日 9月21日 9月22日 5500 17.67 16.62 16.68 16.64 15.78 5600 16.53 15.57 15.49 15.49 14.81 5700 15.56 14.69 14.5 14.53 14.01 5800 14.76 13.98 13.69 13.75 13.35 5900 14.11 13.42 13.05 13.14 12.84 6000 13.61 13.02 12.57 12.7 12.47 6100 13.25 12.75 12.25 12.41 12.23 6200 13.02 12.63 12.09 12.27 12.11 6300 12.92 12.63 12.06 12.27 12.12 6400 12.95 12.76 12.17 12.41 12.23 6500 13.09 13 12.41 12.67 12.45 6600 13.34 13.36 12.77 13.05 12.78 6700 13.7 13.82 13.25 13.56 13.21 6800 14.15 14.39 13.84 14.17 13.72 6900 14.71 15.05 14.55 14.89 14.33 7000 15.36 15.81 15.35 15.71 15.02 7100 16.09 16.66 16.25 16.63 15.8 7200 16.92 17.59 17.24 17.64 16.65 7300 17.82 18.6 18.33 18.75 17.58 7400 18.8 19.69 19.5 19.93 17.58 资料来源：郑州商品交易所，首创期货 9月18日当周白糖1801期权合约呈现出光滑 “隐含波动率微笑”的特征，9月18日国储拍卖当日隐含波动率相对处于高位，后期隐含波动率便有所下调。 图3 白糖1801合约隐含波动率分布图 2017年9月25日 星期一 规范 诚信 创新 卓越 请仔细阅读本报告的免责声明 5 / 7 资料来源：郑州商品交易所，首创期货 三、策略推荐 目前白糖1801期货合约持续弱势，从P/C Ratio来看，市场仍持续较为悲观的情绪，预计短期难有大涨行情，长期仍是偏空，此时不建议投资者卖出风险大的裸式期权，投资者可在隐含波动率低位买入看跌期权。 因国储第二次竞卖时间为 2017年 9月28日，激进投资者可以在竞拍前，买入跨式组合期权。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告力求客观、公正，但