核心观点与关键数据
- 供需逻辑：本周生猪出栏均价9.5元/公斤，环比变化不大，现货维持窄幅震荡。端午备货提振屠宰量，但终端消费疲软，供需博弈加剧，大猪集中出栏导致标肥价差扩大。养殖端全面亏损，能繁母猪存栏加速去化，成本高位难降。屠宰开工率微升，期货基差偏高。预计下周需求节后惯性回落，供应压力犹存，猪价或维持9.3-9.5元/公斤底部震荡，重心或小幅下移，短期难有大幅反弹。
- 母猪&仔猪：2026年3月末全国能繁母猪存栏3904万头，官方暂未公布4月数据，母猪去化进度不顺利，距离3750万头的调控目标仍有差距。样本企业仔猪量5月末数据为579.26万头，环比继续下降，对应生猪供应峰值出现在下半年9月。
- 行业利润：受供给宽松、需求疲软拖累，短期行业低迷格局大概率延续。自繁自养、外购仔猪头均分别亏268.98元、249.93元。当前猪价已大幅跌破行业成本线。
- 近期资讯：农业农村部再次召开生猪调控座谈会，各省、龙头企业签订产能调减承诺书，加速淘汰低效能繁母猪，目标锚定3750万头合理保有量；整治二次育肥囤猪压栏，严控超大猪出栏，标准出栏体重上限120kg；督查组联动纪检，对落实不力地区/企业下发预警函；6月底各省公布本地母猪调控目标。
- 母猪产能：能繁母猪存栏去化速度慢于2021年和2023年，PSY快速上升至26.34，头部企业甚至高达30，母猪去化没有到位。
- 饲料价格&猪粮比：玉米价格东北分化，华北下跌；豆粕价格跟随盘面反弹至2750-2780元/吨左右，但供给端压力持续放大，进入加速累库周期；猪粮比在4附近反复震荡，极低的猪粮比后续或将引发更多政策，但猪价完成寻底仍需市场产能自动出清。
- 各地基差、地区价差：基差进一步缩窄，09合约大幅升水于现货，不宜过分看多。
- 猪周期走势：我国已历5轮猪周期，目前处于第六轮下行阶段。猪周期规律发生变化，平均时间跨度缩短为2年，原因是非洲猪瘟淘汰了大量中小散户，企业市场份额扩大，供给更稳定。预计第七轮猪周期在2026下半年或2027上半年之间开启。
研究结论
- 现货年中暂企稳，供应的峰值或将出现在9月。
- 操作建议：09观望，远月区间操作。
- 风险提示：猪瘟导致加速去化。
