原油周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年6月20日罗鸣从业资格：F03153527投资咨询资格：Z0023753 周度观点核心指标与策略 n观点：本周油市核心交易主线切换为中东地缘缓和预期与现货紧平衡博弈，由于美伊签署谅解备忘录及海峡出现通航迹象，油价承压快速下行，整体呈现“地缘溢价阶段性回吐+库存低位托底”格局。美伊签署临时谅解备忘录、霍尔木兹海峡有限恢复通航是本周核心变量，但短期航运、保险、产油复产多重约束仍制约供应修复空间，供需紧平衡底层逻辑并未反转。供应端，海峡仅实现部分油轮通行，日均运量恢复到战前水平仍需时间，海湾被动减产仍延续；沙特、阿联酋绕行管线仅能小幅弥补缺口，IEA 4亿桶战略储备投放节奏放缓，补给规模持续收缩；非OPEC +增产弹性不足，美国页岩短期无大规模增量，本周全球原油供应仍存在刚性缺口。需求端，北半球夏季出行旺季逐步开启，欧美汽油、航煤需求边际回暖，但高油价持续压制终端消费，亚洲炼厂集中检修拖累原油加工量，全球油品需求维持弱修复节奏，上行空间有限。库存端，本周美国库存延续快速去化趋势，全球全口径库存持续运行八年低位，战略储备存量大幅下滑，现货端偏紧暂未改善。 总结：原油市场在地缘缓和预期冲击下大幅回调，随后低位获得库存与现货支撑。基本面核心矛盾变为短期供应修复预期与中长期刚性缺口的博弈，呈现“海峡有限复航、需求季节性小幅回暖、库存持续低位去化”特征，地缘溢价虽阶段性回落，但并未完全出清，油价中枢较二季度前期下移，日内、周度波动显著放大。市场右侧核心拐点仍取决于霍尔木兹海峡常态化通航进度、60天临时协议履约稳定性以及海湾产油国实际复产幅度，短期难出现单边持续趋势。 策略： Ø单边：在地缘未出现完全常态化通航、库存未见明显累库信号前，原油单边或维持区间波段思路，核心驱动在地缘消息反复与低位现货库存对冲。核心逻辑：临时协议为60天短期框架，航道保险、排雷、运力回流均需要漫长周期，短期供应缺口无法完全抹平，持续去化的库存对油价形成底部支撑。操作上，深度回调后或可考虑清仓布局多单，反弹至高位地缘缓和预期发酵时减仓兑现，重点警惕谈判超预期推进带来的集中抛压，以区间波段为主； Ø跨期：原油跨期套利继续以观望为主，暂不主动新建套利头寸。当前市场交替交易地缘缓和、旺季需求、库存低位三类逻辑，近远月价差快速来回切换，Back结构阶段性收缩后再度走强，价差缺乏稳定运行趋势，供需修复节奏难以预判。在地缘局势落地、现货库存形成明确趋势前，不参与跨期布局；待海峡通航、供需数据形成持续性方向后，再择机寻找套利机会。 原油周度核心变化与策略 市场概述：本周国际原油价格大幅回落，中东地缘缓和预期成为阶段性核心压制主线。周初市场仍交易海峡航运受阻、现货持续去库逻辑，布伦特维持高位运行；周中美伊签署临时谅解备忘录，市场押注霍尔木兹海峡逐步恢复通航，前期累积的地缘溢价集中快速出清。后周五美伊线下会谈取消，市场担忧通航恢复节奏不及预期，油价低位小幅反弹收窄跌幅。整周行情呈现“利多兑现大跌、消息反复修复”特征，地缘溢价大幅收缩，但低位库存与刚性供应缺口仍提供底部支撑，周度波动率显著放大。 供应：本周全球原油供应边际小幅修复，但整体依旧存在刚性缺口。周内霍尔木兹海峡油轮通行数量环比小幅提升，但日均原油运量仍远低于冲突前水平，海湾各国库容压力缓解有限，主动减产规模未有明显收缩；非OPEC +增产弹性偏弱，美国页岩油钻井、产量短期提升空间有限，俄罗斯、中亚长协供应平稳无额外增量。本周全球原油日均供应量较战前水平仍大幅缩水，中东减量仍是供应端核心约束。 需求：本周全球石油需求延续弱修复态势，旺季提振力度有限。北半球夏季出行旺季逐步开启，欧美汽油、航煤需求边际回暖，但高油价持续压制终端消费意愿，成品油采购量未出现明显增量；亚洲进入炼厂集中检修周期，国内及东南亚原油加工量环比回落，化工原料需求偏弱。IEA本周下调全年需求增长预期，二季度全球油品交付量同比明显下滑。本周全球原油日均需求略低于供应水平，供需小幅紧平衡格局延续，需求端难以形成持续性利多驱动。 库存：本周全球原油库存延续持续去化趋势，整体处于八年同期低位。截至6月12日当周，美国商业原油库存4.18亿桶，周去库826万桶。美国战略石油储备库存为3.40亿桶，周去库894万桶。 n基差和月差： 基差：本周内外盘基差由极强升水逐步收敛。周初受中东到港延迟、炼厂原料备货支撑，国内外现货大幅升水盘面；美伊停战消息落地后，海湾原油官方贴水大幅下调，进口到港担忧缓解，基差快速回落。整周现货仍维持小幅升水结构，仅较前期极致紧平衡阶段明显走弱，但现货偏紧格局并未彻底反转。 月差：本周地缘缓和预期发酵后，市场交易远期供应修复，布伦特、SC原油近远月价差同步回落，全周期仍保持近月升水结构，反映当下现货库存低位的现实约束，仅地缘带来的远期悲观预期压缩曲线陡峭程度。 1、行情回顾 价差 月差 持仓 通航 2、供应分析 l据彭博，2026年5月OPEC组织原油产量为1633万桶/日，环比2026年4月下降360万桶/日. 原油产量（kbd）数据来源：彭博、钢联、万得、广发期货 p截至6月12日当周，美国商业原油库存4.18亿桶，周去库826万桶 p截至6月12日当周，美国战略石油储备库存为3.40亿桶，周去库894万桶。 3、需求分析 欧元区服务业PMI持续走弱，投资信心指数低位宏观 4、供需展望 仓单 5月IEA、EIA月报平衡表平衡表 lE I A大 幅 下 调 二 季 度 的 产 量 ， 产 量 在9918万桶/日，需求较一季度小幅回升至10427万桶/日，二季度日均去库量在509万桶 lI E A大 幅 下 调 二 季 度 的 产 量 ， 产 量 在9840万桶/日，需求在10210万桶/日，二季度日均库存在370万桶 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn