2025年第一季度新兴技术指标研究：顶级风投公司投资动态

新兴技术研究 新兴技术指标 顶级⻛险投资公司正在资助应⽤⼈⼯智能、健康与健康技术以及⽹络安全 内容 3 介绍4 分析 交易活动5 本·⾥奇奥，助理研究分析师，ben.riccio@pitchbook.com 投资领域7 ETI协议细分重点12 数据 Matthew Nacionales 高级数据分析师 pbinstitutionalresearch@pitchbook.com 出版 由Jenna O’Malley和Adriana Hansen设计的报告 于2025年6⽉25⽇发布 其他值得注意的活动29 ⻛险投资活动摘要31 ETI投资者排名35 要点 •⾃2020年以来，顶级⻛投公司对种⼦和初期阶段创业公司的投资量减少：ETI资⾦（涉及前15家顶级⻛投公司的种⼦和初期阶段交易）在161笔交易中达到近50亿美元。虽然与过去两年相⽐，交易价值仍然居⾼不下，但交易数量已经同⽐下降50%。这些不同的趋势突出了资本集中在较少交易中的现象，因为初创公司从顶级投资者那⾥获得了更多资⾦⽀持。因此，ETI资⾦在总⻛投资⾦中所占⽐例正在增加——在2021年第⼀季度，占总种⼦和初期阶段⻛投资⾦的17.1%，远⾼于2019年⾄2023年的平均⽔平（11%）。 •交易规模和估值增⻓：ETI交易在规模和估值上继续超过整个⻛投⾏业。天使和种⼦轮融资规模是整个⾏业中的3倍，⽽初期ETI交易已经增⻓到⾏业中位数的7.4倍。初期ETI交易的中位数前估值已经增⻓到111.5亿美元的新⾼，⽽所有⻛投交易的中位数前估值为2500万美元。 •其他资⾦趋势：除了⼈⼯智能外，顶级投资者还为太平洋融合的9亿美元A轮和哈宾格汽⻋的1亿美元B轮提供资⾦。健康和健⾝技术以及Web3和DeFi也保持了活跃的投资领域，分别吸引了15个和13个交易。虽然在整体ETI资⾦中仍占少数，顶级公司在⼯业技术和国防技术领域的交易增加了——这是国内制造业和美国国防部预算扩张提供新机遇的结果。 •⼈⼯智能仍然领先：⼈⼯智能仍然是主要的ETI垂直领域，35个交易中投资了11亿美元。投资集中在代理⼈⼈⼯智能和部署⼯具上，预⽰着企业应⽤开始实现的⼈⼯智能投资的下⼀个阶段。此外，另外37笔交易提供给在其他垂直领域的初创公司，这些公司的产品中实施了某种形式的⼈⼯智能技术。顶级交易包括Together AI的3.05亿美元B轮融资，Lila Sciences的2亿美元种⼦轮融资，以及Hippocratic AI的1.41亿美元B轮融资。 介绍 新兴技术指标（ETI）提供了⼀份季度审查报告，涉及世界上最成功的约占⻛险投资的10%的⻛险投资公司的⼀个有限⼦集，跟踪的是涉及天使、种⼦和初创阶段的投资活动。该分析提供了⼀种独特视⻆，展⽰顶级投资者认为哪些技术最有前景，同时追踪这些投资者在资本配置⽅⾯的决策有多么积极。 2025年第⼀季度，我们追踪了161笔涉及前15家⻛险投资公司（占总共5,723笔天使投资、种⼦轮和初期⻛险投资交易的⽐例）的天使投资、种⼦轮和初期⻛投交易。每个季度这些公司都根据其⻓期投资收益情况的表现来确定。正如右侧图表所⽰，通过我们的前15家投资者⽅法论确定的ETI初创公司表现优异，表现出更⾼的退出率和估值。本报告审查了ETI初创公司正在开发的产品和技术。 免责声明：ETI报告中的数据代表某⼀特定时间点的⻛险投资活动快照。历史数据集正在不断调整以纳⼊我们收集到的新信息，这使得⽐较当前ETI数据集与先前发布的报告变得复杂。 交易活动 在Q1，ETI的交易活动总额达到近50亿美元，环⽐增⻓9.5%，同⽐增⻓26.6% 然⽽，交易数量继续下降，在Q1共有161宗交易，同⽐减少50%，是⾃2020年Q2的154宗交易以来的最低点。随着交易量急剧减少，资⾦开始集中在更少、更⼤的交易中。尽管仅占交易数量的15%，超过5000万美元的交易却占据了Q1资⾦总额的三分之⼆。这⼀趋势既表明投资者选择更加谨慎，⼜表明对资本密集型垂直领域进⾏更⼤规模的早期押注。⼈⼯智能初创公司以及数据中⼼和替代能源⽣产等⽀持基础设施正在早期阶段筹集更⼤规模的资⾦。例如，本季度包括Pacific Fusion的9亿美元A轮融资和Together AI的3.05亿美元B轮融资。 ETI资⾦占天使投资、种⼦投资和早期VC交易总价值的17.1%，占交易数量的2.8%，其中包括2021年第1季度。随着顶级投资者越来越多地参与⼤型早期轮次，他们在总投资中的份额在2024年全年增加，并且现在远远⾼于2019-2023年的11%平均⽔平，尽管他们的交易数量份额与以前的季度持平。 ⼈⼯智能代表了投资的最⼤领域，约占总价值的22.8%，涉及35笔交易，占总交易数量的21.7% ，总计11笔，。过去的季度中包括基础模型开发者的突出交易，但在2021年第1季度，顶级VC公司转⽽资助了众多专业模型和垂直应⽤。由于在前沿模型层⾯的新参与者较少，领先的投资者正在将注意⼒转向部署，标志着早期阶段策略朝着应⽤和主动型⼈⼯智能的转变。 2025年第⼀季度其他热⻔领域包括⽓候技术，共有5起交易，投资额达10亿美元（主要归因于Pacific Fusion的9亿美元交易）；健康和健康科技，共有16起交易，投资额为4.401亿美元；⽣物技术，共有4起交易，投资额为3.921亿美元；以及⽹络安全，共有11起交易，投资额为2.959亿美元。 投资领域 投资领域 投资领域 投资领域 ETI交易细分重点 人工智能 连续第五个季度，⼈⼯智能在交易价值和数量上仍然是最主要的ETI垂直领域，吸引了35笔交易，总⾦额达11亿美元。早期⼈⼯智能活动主要集中在垂直应⽤和⽀持部署的平台上。新兴初创公司Unframe AI、TrueFoundry、Observo AI和Paid反映了这⼀趋势，提供⽤于模型整合、数据管道管理以及适⽤于基于代理的⼯作流程的⽀付⼯具。 在126笔⾮⼈⼯智能ETI交易中，有37笔交易流向其他垂直领域的初创公司，这些公司在产品中实施了某种形式的⼈⼯智能技术，总融资额达19亿美元。这包括⽤于⾃动化医疗保健和法律技术的⽣成式⼈⼯智能⼯具，以及⾦融科技和⽹络安全领域的⼈⼯智能平台。 Together AI是⼀家AI新型云公司，以3.05亿美元的B轮融资领跑该垂直领域。该交易的33倍估值⾼于CoreWeave，后者在3⽉上市时的估值为19.6倍营收。其他引⼈注⽬的AI交易包括Lila Sciences完成了2亿美元的种⼦轮融资。这家初创公司由Flagship Pioneering发起，正在开发⽤于⾃动化实验室和跨科学领域研究的AI模型和机器⼈技术。⽤于AI新型云的⽹络解决⽅案Nexthop.ai以5.8亿美元估值融资8500万美元。 人工智能 健康与健身科技 在第⼀季度，健康与健⾝科技领域在16宗交易中共计达到4.401亿美元，⽽过去三年的季度平均交易额为3.051亿美元，交易达成数为20宗。这⼀领域⼀直吸引着重要的ETI（企业技术投资）投资，因为提供商⾯向的B2B平台和消费者医疗解决⽅案包括着庞⼤的可寻址市场。最近，⼈⼯智能有望颠覆医院⾏政流程，以及消费者⾯向的积极护理解决⽅案⽇益⻛靡，进⽽引发⻛险投资者对这⼀垂直市场的兴趣。季度内共进⾏了6笔初创交易，其中包括Frontera Health的⼀项交易，使其基于⼈⼯智能的治疗师助⼿公司估值达到1.34亿美元。 本季度，Hippocratic AI以1.41亿美元的B轮融资交易成为头号健康与健⾝科技市场的交易B. 该初创公司开发⼈⼯智能代理以⾃动化提供者与患者的沟通，在仅仅两年内就达到了独⻆兽地位。其他重要交易包括Fay Nutrition筹集的5000万美元B轮融资，该公司提供个性化营养顾问服务，以及Thatch的4000万美元B轮融资。Thatch提供单独覆盖健康报销安排（ICHRAs）——这是在美国总统唐纳德·特朗普第⼀任政府期间创建的⼀种越来越受欢迎的员⼯健康计划。 生物技术 在第⼀季度，⽣物技术ETI融资达到了4笔交易共3.921亿美元。⽣物技术⾃过去三年以来平均每季度获得来⾃顶级⻛险投资公司的9.412亿美元的资⾦⽀持。然⽽，由于⾼⻛险的早期临床资产在投资者⻛险厌恶的持续时期变得不太具吸引⼒，这⼀领域⻅证了放缓。尽管交易活动有所下降，但对于先进治疗模式和⼈⼯智能药物开发的更⼤规模融资使⽣物技术能够成为仍然是总融资⾦额最⾼的ETI垂直领域。 该季度的最⼤交易交易额为1.8亿美元，由Timberlyne Therapeutics获得，估值3.242亿美元。这家初创公司获得了来⾃中国制药开发商KeyMed Biosciences的临床阶段单克隆抗体的独家发展和商业化权利。 由Abingworth、Bain Capital⽣命科学和Venrock领导的A轮融资是公司的第⼀笔机构轮融资。其他⽣物技术交易包括RNA编辑疗法开发商AIRNA和脑机接⼝开发商Echo Neurotechnologies的轮次。 网络安全 在第⼀季度，⽹络安全领域的ETI资⾦总额为3.189亿美元，共有12笔交易，符合过去三年的季度平均⽔平，即2.343亿美元和11笔交易。在整体ETI资⾦放缓的背景下，投资者对该垂直领域的兴趣依然强劲。第⼀季度，⼈⼯智能是交易的⼀个关键主题，进⼀步凸显投资者偏爱⼈⼯智能应⽤和⼯具以促进其部署。开发AI增强威胁检测和⻛险评估的平台，以及⽤于保护AI模型的解决⽅案在本季度的交易中占据了⼤多数份额。 Dream Security，⼀家国家⽹络安全⼈⼯智能平台开发商，在第⼀季度以10亿美元的估值完成了1亿美元的B轮融资，估值是该公司2023年上⼀轮融资估值的6倍。Cape，⼀家专注于数据隐私的移动运营商，完成了⼀轮5500万美元的融资，由安德森·霍洛维茨和A*领投。⽤于保护AI代理的平台Straiker和Token Security分别完成了2100万美元和2000万美元的融资轮。在种⼦阶段，致⼒于⽹络钓⻥⻛险管理的初创公司Dune Security和政策即代码平台Nirmata也完成了融资。 Web3和DeFi Web3和DeFi的ETI融资总额为1.967亿美元，共涉及13笔交易。2021年和2022年，该领域⼀直是ETI融资⽅⾯的领先者，2021年第⼆季度达到了22亿美元的峰值。然⽽，此后出现了显著下滑。尽管⾯临这些挑战，但仍有交易活动表明，顶尖⻛投公司仍然相信加密货币和区块链技术的应⽤，尤其是安德森·霍洛维茨（Andreessen Horowitz），该公司参与了在2021年第⼀季度记录的14笔Web3和DeFi的ETI交易中的9笔。未来，稳定币的增加流通量、Circle成功的上市以及监管放松可能会刺激Web3和DeFi的未来交易活动。 本季度Web3和DeFi的最⼤交易额交给了总部位于⾹港的RedotPay。这家⽀付基础设施初创公司通过由⻛投公司Lightspeed Venture Partners领投的A轮融资筹集了4000万美元。在种⼦阶段，Merit Systems筹集了1000万美元，以进⼀步发展其针对开源开发者的加密激励系统。 WEB3 & DEFI 其他值得注意的活动 •⼯业技术和国防技术：国内制造的优先级转变和国防预算扩张的提议已将顶尖⻛险投资公司转向国防技术和⼯业技术领域的初创企业，这些领域通常在ETI资⾦中被较少关注。 •Harbinger Motors连续融资：电动中型卡⻋开发商Harbinger Motors在连续两个季度中进⾏了ETI融资。系列A轮于2024年10⽉达成，总额为7500万美元，随后仅三个⽉就进⾏了1亿美元的B轮融资。 Castelion、AIM Intelligent Machines、Scimplify和Alpine Eagle是这些领域的热⻔交易。Andreessen Horowitz宣布“现在是挖掘的时候”，并参与了Durin的种⼦轮融资，这是