核心观点与关键数据
国际市场：
- 美棉产量担忧减弱：截至6月12日，受干旱影响的美棉面积占比为51%，较三周前下降38个百分点，天气升水减弱。
- 全球产量预期下降：USDA预计2026/27年度全球棉花产量为2526.6万吨，同比下降5.4%，主要因中国、巴西、美国、澳大利亚等国产量下降。
- 中国产量预期下调：USDA预计2026/27年度中国棉花产量为729.4万吨，同比下降6.4%，降幅高于市场预期。
- 宏观与资金面：美伊签署备忘录致油价下跌，通胀降温预期；美联储维持利率不变但点阵图偏鹰，美元指数转强。CFTC非商业持仓净多单回落。
国内市场：
- 多空因素交织：传统淡季周期下，纺织企业开机负荷下降，但棉纱价格坚挺，纺纱利润修复，需求端支撑底部。
- 供需格局分析：2025/26年度总供应略超需求，但期初库存不高，期末库存同比增加但非宽松。2026/27年度产量预计下降2-5%，需求仍超900万吨，库销比收窄，新棉基差预售偏高，支撑01合约价格。
- 需求端表现：纱线、坯布开机负荷环比下降或持平，5月社零同比转负，但服装鞋帽、针纺织品类零售额持续高于社零。
进出口与库存：
- 2026/27年度进口量预期下降：印度棉花进口量预计大幅下降，澳大利亚出口量下降，印度出口量增加。
- 出口数据：5月纺织纱线出口同比下降，1-5月累计增长；服装出口5月同比下降，1-5月累计下降。
- 库存情况：纱线、坯布库存持续累积，纺企棉花、产成品库存环比增加，织厂原材料及产成品库存增加，棉花工商业库存合计值环比下降，仓单数量高于去年同期，纺织业产成品库存持续下降。
研究结论
- 短期震荡为主：短期美棉缺乏持续上行驱动，关注6月末面积报告；郑棉多空因素交织，以震荡格局对待，8、9月份市场驱动逻辑或有转变。
- 中长期展望：等待时间换空间，中长期棉价上方预计仍有一定空间。
- 关键变量：下一年度产量预估、种植面积报告、天气情况、储备棉相关情况。
