光大期货棉花周报

棉花：多空因素交织，短期震荡为主 棉花：多空因素交织，短期震荡为主 总结 1、截至6月12日当周，受D2-D4级别干旱影响美棉面积占比为51%，三周时间下降38个百分点，天气升水减弱。2、USDA预计2026/27年度中国、巴西、美国、澳大利亚等多个主产国棉花产量均同比下降，2026/27年度全球棉花产量2526.6万吨，同比下降5.4%。3、USDA预计2026/27年度中国棉花产量为729.4万吨，同比下降6.4%，降幅高于国内主流预期。 棉花：多空因素交织，短期震荡为主 总结 国际市场方面：宏观扰动暂告一段落，天气升水减弱，关注将公布的实播面积报告。近期美棉自低位有所反弹，驱动因素较多。宏观层面来看，美伊签署备忘录，原油价格跳水，后续通胀有降温预期。本周迎来沃什首秀，美联储利率虽如期按兵不动，但整体点阵图预测仍然偏鹰，美元指数转强，关注年度加息预期指引。天气方面来看，近期美国大部分地区均有降雨，受干旱影响美棉面积占比持续下降，截至6月12日当周，受D2-D4级别干旱影响美棉面积占比为51%，三周时间下降38个百分点，天气升水减弱。但从另一个角度来看，目前干旱程度仍然偏高，美棉优良率大约50%，位于近年来同期中等水平，本年度天气对美棉产量影响程度或不及市场预期。厄尔尼诺方面，依据历史数据统计，厄尔尼诺或超强厄尔尼诺发生时，对全球、美国、中国棉花单产的负面影响有限。资金方面，CFTC非商业性持仓净多单达到阶段性峰值之后持续回落，历史规律看，净多单回落幅度通常偏大。展望未来，在宏观层面扰动暂告一段落后，市场关注点在于下一年度产量的预估，6月底即将公布的种植面积报告、天气情况等均会扰动市场预期，我们认为短期美棉并不具备持续大幅上行驱动，关注6月末面积报告。 国内市场方面：多空因素交织，震荡为主。近期郑棉期价振幅较大，回落至15600元/吨左右时企稳反弹，当前主力合约期价约16000元/吨。我们认为当前郑棉多空因素交织。一方面，当前是传统淡季周期，此前棉花价格高位时挤压纺织企业生产利润，因此5、6月份纺织企业开机负荷逐渐下降。随着棉花期价回落，棉纱价格相对坚挺，纺纱利润修复，下游对低价棉花承接意愿较强，棉花刚需仍在，筑牢底部支撑，但6、7月份淡季周期需求端难有大幅好转，需求端不足以支撑棉价持续上行。整体来看，当前博弈焦点应是本年度以及下一年度的供需结构究竟如何。依据我们测算，本年度棉花产量+进口总供应量超920万吨，年度棉花需求量或910-920左右，总供应略超总需求，但由于本年度期初库存不高，因此期末库存虽同比有所增加，但整体供需格局并非十分宽松，变量在于储备棉相关情况。展望下一年度，国内棉花产量同比下降2-5%是主流预测，下一年度棉花需求量预计仍超过900万吨，2026/27年度国内棉花库销比预计同比下降、供需格局收窄，棉农对于新棉开秤价有较高预期，新棉基差预售相对偏高，众多因素推动，01合约价格或有较强支撑。综合来看，短期郑棉多空因素交织，以震荡格局对待，8、9月份市场驱动逻辑或有转变，中长期棉价上方预计仍有一定空间，等待时间换空间。 宏观：降息预期偏弱，加息预期升温，美元指数震荡走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：本周内外棉价重心均环比回升 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格震荡上行 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差高位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：9-1价差震荡下行 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差震荡走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期价重心环比小幅增加 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差震荡走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.1供应：2026/27年度全球棉花产量预计下降，消费预计增加，期末库存环比下降 2.2供应：2026/27年度中国、巴西、美国、澳大利亚等多个主产国棉花产量预期下调 2.3供应：美国棉花种植进度略慢于往年均值，播种进入尾声 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.4供应：受干旱影响美棉面积占比持续大幅下降，但目前绝对值仍然偏高 资料来源：NOAA，光大期货研究所 资料来源：NOAA，光大期货研究所 2.5供应：美国南部地区降雨预期增加 资料来源：NOAA，光大期货研究所 资料来源：NOAA，光大期货研究所 2.6供应：2026/27年度中国棉花种植面积降幅低于此前市场预期 图表：中国棉花协会调研数据 资料来源：中国棉花协会 2.7供应：我们对国内棉花供需格局的预测 依据我们的预估，若2025/26年度没有储备棉轮出，2025/26年度棉花期末库存将低于去年同期水平，库存绝对值偏低，库销比也将低于去年同期水平。对于2026/27年度的预估： 总产量：由于棉农的植棉意愿从根本上没有大幅减弱，且单产预计维持稳中有升的状态，对于2026年棉花产量，我们按照上述2026年棉花产量同比下降3%左右计算，预计2026年全国棉花产量755万吨。 国内消费：近年来，新疆地区纺纱产能在快速扩张，预计未来两年，新疆地区纺纱产能将扩张至4000万锭。在纺纱产能快速扩张背景下，棉花需求存有支撑。期末库存：若2025/26累计抛储30万吨，预计2025/26年度末期棉花期末库存为275.2万吨。 综上，预计2026年国内棉花供需格局同比收窄。（注：2025/26、2026/27年度抛储、产量、期末库存均为估算） 3.1需求：2026/27年度全球棉花消费量预计同比增加 3.2需求：纱线开机负荷环比下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至6月12日当周，纱线综合负荷为54.38%，周环比下降0.62个百分点；纯棉纱厂负荷为54.2%，周环比下降1.11个百分点。 3.3需求：坯布端开机负荷环比基本持平 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至6月12日当周，短纤布综合负荷为58.46%，周环比下降0.04个百分点；全棉坯布负荷为56.7%，周环比持平。 3.4需求：5月社零同比增速转负，服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增幅持续高于社零 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 5月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1251亿元，同比上涨3.8%；5月社零同比下降0.6%。1-5月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额6425亿元，同比上涨7.2%；1-5月社零同比增长1.4%。 4.1进出口：2026/27年度印度棉花进口量预计值同比大幅下降 4.2进出口：2026/27年度澳大利亚棉花出口量预计同比下降，印度棉花出口量预计同比增加 4.3进出口：美棉出口签约量当周值环比增加 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.4进出口：5月我国纺织纱线、织物及其制品出口当月同比下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 5月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值125.88亿美元，同比下降0.35%，1-5月纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值594.82亿美元，同比增加1.7%。 4.5进出口：5月我国服装出口累计值同比仍为负 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 5月我国服装及衣着附件出口金额当月值130.17亿美元，同比下降4.13%；1-5月服装及衣着附件出口金额累计值572.44亿美元，同比下降1.6%。 4.6进出口：1-4月我国纺服产品出口美国金额占比同比回升，出口欧盟金额占比同比下降 4.7进出口：1-4月我国棉花累计进口71万吨，同比增加31万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.8进出口：1-4月我国棉纱进口量71万吨，同比增加25万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.9进出口：进口棉价格指数环比下降 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：2026/27年度全球棉花期末库存同比大幅下降 5.2库存：纱线、坯布综合库存持续累积 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至6月12日当周，纱线综合库存为19.62天，周环比增加1.1天；短纤布综合库存为26.9天，周环比增加0.6天。 5.3库存：纺企棉花、产成品库存环比增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至6月12日当周，纺企棉花库存为33.6天，周环比增加1.06天；纺企棉纱库存为18.46天，周环比增加1.59天。 5.4库存：织厂原材料及产成品库存环比增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至6月12日当周，织厂棉纱库存为10.2天，周环比增加0.64天；全棉坯布库存为29.24天，周环比增加0.64天。 5.5库存：国内棉花工商业库存合计值环比下降30.02万吨 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单数量与有效预报数量合计值高于去年同期水平 资料来源：Ifind，光大期货研究所 5.6库存：纺织业产成品库存仍在持续下降 资料来源：wind，光大期货研究所 6.1期权：棉花期权20日历史波动率震荡回落 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权持仓量/成交量认沽认购比率低位震荡 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年-2025年连续获得最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。多次在郑州商品交易所、期货日报等权威媒体及评选中获奖，2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号，2025年荣获最佳农副产品期货分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观