全球油服行业：斯伦贝谢数字化业务分析

斯伦贝谢有限公司 全球油田服务 +44 20 7762 1851luis-fernando.sarmiento@bernsteinsg.com路易斯-费尔南多·萨米恩托 评分 超越 +44 20 7762 5256gareth.b.williams@bernsteinsg.com加雷斯·威廉姆斯 目标价位 71.00 USD SLB SLB：数字CMD——第二部分：财务报表 今日是数字板块。2025年，数字板块收入占SLB总收入的7.5%（26.61亿美元/357.10亿美元），EBITDA占10.2%（9.28亿美元/90.73亿美元），利润率为35%。 50.3371.00Upside/(Downside)41%58.82/31.64SPX7,420.10FYEDec2.4%72,02481,421截止日期2026年6月17日SLB收盘价（美元）目标价位 (美元)52周区间股息收益率市值（美元）（百万）EV（美元）（百万） SLB的财务目标。1) 2025年：25亿美元的总潜在市场（TAM），在数字运营、规划/开发以及云/系统集成方面均分。 我们的观点——合理的预期。我们预计2026年6月17日的数字CMD不会显著影响公司2028-30年的共识预期。2030年的指导方针在三个方面显得保守：1）数字运营可能表现出优异的增长；2）平台与应用可能看到显著的运营杠杆；而3）在“探索挑战”日益紧迫的当下，数字探索几乎未被提及。这表明数字领域未来仍有进一步的好惊喜的空间。 请参阅本报告的披露附录，以了解所需披露信息、分析师认证及其他重要信息。或者，请访问我们的全球研究披露网站。首次发布：2026年6月18日 17:43 UTC 完成日期：2026年6月18日 17:43 UTC 投资影响 我们维持对该股票的“跑赢大盘”评级。 披露附录 一、所需披露信息 “Bernstein”或“公司”在这些披露中的指代关系如下：Bernstein Institutional Services LLC（自2024年4月1日起）、Sanford C. Bernstein & Co., LLC（2024年4月1日前）、Bernstein Autonomous LLP、BSG France S.A.（自2024年4月1日起）、盛博香港有限公司、Sanford C. Bernstein (Canada) Limited、Sanford C. Bernstein (India) Private Limited（印度证券交易委员会注册号：INH000006378）、Sanford C. Bernstein (Singapore) Private Limited、Sanford C. Bernstein Japan KK（サンフォード・C・バーンスタイン株式会社）以及受Société Générale非洲技术与服务中心雇佣、根据Bernstein与Société Générale之间达成的全球服务协议进行Bernstein研究的分析师。 伯恩斯坦是法国兴业银行（SG）和联博投资管理公司（L.P.，简称AB）组建的合资企业的一部分。除非另有说明，根据本披露的目的，提及伯恩斯坦的“关联公司”均指SG、AB及其各自的关联公司。 评估方法 斯伦贝谢公司 我们71.0美元的现值是基于8%的加权平均资本成本、3.5%的长期增长以及56.4亿美元的永续性标准化自由现金流计算的。 风险 斯伦贝谢公司 下行风险：1）SLB 是其同业中对国际和离岸市场敞口最大的公司。我们预计这些市场将在 2023-2030 年间展现日益增长的韧性。如果这种改善未能按我们预期实现，可能会对我们的 SLB 目标价产生不利影响。2）国际资本支出周期通常被认为主要由供应驱动，而北美周期则主要由需求驱动。目前尚不清楚油价的新一轮下跌是否也会转化为离岸资本支出的减少。3）SLB 从石油服务公司转型为具有同等利润水平的新能源巨头的能力，仍然是关键的不确定性因素。 评级定义、基准及分布 股权评级定义 伯恩斯坦品牌 伯恩斯坦品牌根据股票在未来12个月内的相对表现进行评级，该相对表现分别与以下指数进行比较：对于在美国和加拿大交易所上市的股票，与标普500指数比较；对于在欧洲交易所以及亚太地区以外的新兴市场交易所上市的股票，与彭博欧洲发达市场大中型股价格回报指数欧元版（EDME）比较；对于在日本交易所上市的股票，与彭博日本大中型股价格回报指数美元版（JPL）比较；对于在除日本外的亚洲交易所上市的股票，与彭博亚洲（除日本）大中型股价格回报指数（ASIAX）比较——除非另有说明。 伯恩斯坦品牌有三个等级的评级： • 超越：该股票将跑赢市场指数超过15个百分点 • 市场表现：股票表现将与市场指数基本一致，偏差在±15个百分点以内。 • 表现不佳：该股票的表现将落后于市场指数15个百分点以上 覆盖率暂停：伯恩斯坦研究品牌下某公司的覆盖率已被暂停。评级及目标价暂时暂停，已不再有效，因此不应被信赖。 未评级：当当前无法准确评估该股票价值或准确预测公司表现时，会分配此评级。负责的分析师可继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和进展情况。 未覆盖 (NC) 表示未纳入覆盖范围的公司。 伯恩斯坦品牌股票评级是基于12个月的展望期。 自主品牌——普通股 自主品牌对普通股票的评级如下所示。我们的基准指数包括：用于欧洲成熟银行和支付领域的彭博欧洲500银行与金融服务指数（BEBANKS）和彭博欧洲新兴市场金融业大中型盘价回报指数（EDMFI）指数；用于欧洲保险公司的彭博欧洲500保险指数（BEINSUR）；用于美国银行和支付领域的标普500和标普金融指数；用于美国保险领域的S5LIFE；用于美国非寿险公司的标普保险精选行业指数（SPSIINS）；以及用于新兴市场银行、保险公司和支付领域的彭博新兴市场金融业大中小盘价回报指数（EMLSF）。评级是相对于行业（而非市场）而言的。 自主品牌有三个普通股评级类别： • 超额跑赢（OP）：该股票将跑赢相关指数超过10个百分点 • 中性 (N)：股票表现将与市场指数基本一致，偏差在 +/-10 个基点以内。 • 表现不佳（UP）：该股票的表现将落后于相关指数超过10个百分点 保单暂停：自主研究品牌下某公司的保单已被暂停。评级及目标价位已暂停，且已失效，因此不应再作为参考依据。 未评级：当当前无法准确评估该股票价值或准确预测公司表现时，会分配此评级。负责的分析师可继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和进展情况。 被标记为“特性”（例如，“特性优于FOP”、“特性低于FUP”）的是我们的核心思想。 未覆盖 (NC) 表示未纳入覆盖范围的公司。 自主品牌的普通股评级基于一个12个月的展望期。 自主品牌——优先股 自主品牌有三个优先股评级类别： • 超额表现（OP）：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将优于其他在同一行业或评级类别中运营发行人的优先证券。 • 中性（N）：预计未来六个月，该优先工具的总回报表现将与同行业或同评级类别中其他发行人的优先证券保持一致。 • 表现不佳（UP）：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将表现不佳，低于同行业或同评级类别其他发行人的优先证券。 优先股的自主评级基于一个6个月的时间范围。 自主信贷研究 该报告还可能包含对其他自主或伯恩斯坦分析师就所提及发行人的股权证券所发表意见的引用。请注意，本报告作者发布的信用工具投资建议可能与本报告中涵盖该发行人的股权证券的分析师所发表的公开观点不同，反之亦然。 信用评级定义 自主品牌有三个信用评级类别： • 信用超越（C-OP）：预期参考信用工具在未来六个月的总体回报将超越同类行业或评级类别其他发行人的债券信用利差。 •信用中性（C-N）：预期参考信用工具在未来六个月的回报率将与同一行业或评级类别中其他发行人的债券信用利差保持一致。 • 信用表现不佳 (C-UP)：预计参考信用工具在未来六个月的回报率将低于同类行业或评级类别其他发行人的债券信用利差。 自主信用评级基于一个6个月的展望期。 本报告作者所提出的所有投资建议清单及信用评级历史记录，如需可提供。 公司自行决定何时启动、更新和终止研究覆盖。公司建立了、维护并依赖信息壁垒来控制信息在公司一个或多个领域（即私募方）内的流动，以及流入公司的其他部门、团队、小组或关联公司（即公募方）。 这些数据代表伯恩斯坦的附属公司在每个股权评级类别中，在过去12个月内为其提供投资银行服务的公司所占的百分比。截至2026年3月31日。所有数据按季度更新。 上图中的所有价格目标价和收盘价数据均以本报告中的股票代码表中注明的货币计价。 利益冲突 伯恩斯坦及其关联公司在过去十二个月中，就非投资银行业务的证券相关产品或服务，从以下客户处获得了报酬：斯伦贝谢有限公司。 贝恩斯坦的部分附属机构在斯伦贝谢有限公司的股票证券中担任做市商或流动性提供者。 其他事项 本报告中列出的分析师（们）的雇主法律实体（们）及其所在地，可通过其电话号码的国家代码确定，具体如下： +1 伯恩斯坦机构服务有限责任公司；纽约，纽约，美国 +44 贝尔斯坦恩自主合伙企业；英国伦敦 +212 Société Générale Africa Technologies & Services；卡萨布兰卡，摩洛哥 +33 BSG法国公司；法国巴黎 +34 BSG法国股份有限公司；西班牙马德里 +41 贝尔斯坦自动有限公司；瑞士日内瓦 +49 BSG法国股份有限公司；德国法兰克福 +91 三角帆船·伯恩斯坦（印度）私人有限公司；印度孟买 +852 盛博香港有限公司 (Sanford C. Bernstein (Hong Kong) Limited); 中国香港 +65 Sanford C. Bernstein（新加坡）私人有限公司；新加坡 +81 三菱商事株式会社；日本，东京 若本报告由受雇于非美国附属机构的分析师编制，则该等分析师（除非下文另有明确说明），并非Bernstein Institutional Services LLC的关联人士，亦非美国证券交易委员会注册的经纪自营商的关联人士，且未获得FINRA的授权或资质，以研究分析师的身份执业。因此，该等分析师可能不受FINRA关于（包括但不限于）研究分析师与标的公司沟通、研究分析师与投资银行人员互动、研究分析师参与与投资银行业务相关的招揽及营销活动、研究分析师公开露面，以及研究分析师账户持有的证券交易等限制的约束。 若本报告由受雇于 Société Générale Africa Technologies & Services（Société Générale集团旗下公司）的研究分析师（们）编制，则其系根据Bernstein与Société Générale之间达成的全球服务协议，以Bernstein公司的名义编制。 认证 本报告列出的每位研究分析师，作为本报告内容的主要责任人，特此证明本出版物中表达的所有观点均准确反映了该分析师对所涉任何及所有证券或发行人的个人观点，并且该分析师的任何部分薪酬，现在或将来，均未直接或间接与本出版物中的具体建议或观点相关。 II. 其他全球冲突信息披露 公司自行决定何时启动、更新和终止研究覆盖。公司建立、维护并依赖信息壁垒来控制信息在以下一个或多个领域（即公司内部）的流动，以及流入公司的其他部门、团队、小组或附属公司（即公司外部）。 III. 其他重要信息及披露 “Bernstein”和“Autonomous”研究产品采用独立的品牌标识。 • 伯恩斯坦公司生产多种不同类型的研究产品，其中包括“自主”和“伯恩斯坦”两大品牌下的基本面分析及量化分析等。某一类型产品中所包含的建议 研究产品可能与其他类型研究产品中的建议有所不同，这可能是由于不同的时间范围、方法