PB-ROE模型周度仓位观点

评级及分析师信息

分析师：杨国平 邮箱：yanggp@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070002

PB-ROE估值偏离度与可投资区域

• PB-ROE估值偏离度与下周指数涨幅总体正相关，且有统计显著性。
• 当偏离度>0时，实际PB高于基本面合理值，市场情绪高涨，风险偏好提升。
• 当偏离度<0时，实际PB低于基本面合理值，市场情绪低迷，风险偏好下降。
• 以PB-ROE估值偏离度的历史均值±1倍标准差为界，确定仓位信号：
  • 偏离度>均值+1倍标准差：高仓位(100%)
  • 均值<偏离度<均值+1倍标准差：低仓位(30%-50%)
  • 均值-1倍标准差<偏离度<均值：中等仓位(50%-70%)
  • 偏离度<均值-1倍标准差：中高仓位(70%-90%)

本周仓位观点

• 截至2026/6/12，市场整体PB-ROE估值偏离度为0.0098。
• 当前估值偏离度标准差倍数为-1.6138，位于均值-1倍标准差之下。
• 本周(2026/6/15-2026/6/18)模型仓位信号为中高仓位(70%-90%)。

PB-ROE模型方法

• Wilcox & Philips(2005)时间序列PB-ROE模型： \[ \ln(\frac{P}{B}) = a + b \cdot ROE + c \cdot RealInterest + d \cdot Inflation \]
• PB-ROE残差定义为市场实际估值超出基本面合理估值的部分。
• A股市场实证检验显示，估值偏离度与未来第1周指数涨幅正相关。
• 按估值偏离度分组统计未来第1周涨幅，最高组涨幅显著最高，较低组也有一定收益。

综合仓位策略

• 确定四档仓位：
  1. 估值偏离度>均值+1倍标准差：高仓位(100%)
  2. 均值<估值偏离度<均值+1倍标准差：低仓位(30%-50%)
  3. 均值-1倍标准差<估值偏离度<均值：中等仓位(50%-70%)
  4. 估值偏离度<均值-1倍标准差：中高仓位(70%-90%)
• 历史回测显示，仓位择时策略能有效降低回撤、提高收益。

风险提示

• 量化报告结论基于历史统计规律，历史规律改变时模型可能失效。
• 模型结论为周度战术仓位观点，不代表市场长期方向看法。