2026年6月18日晨会纪要

重点推荐 ➢1.中东冲突凸显我国煤化工优势及煤炭保障能源边际安全能力——大周期研究系列煤炭篇 ➢2.供需分化、内外分化的格局延续——国内观察：2026年5月经济数据 财经要闻 ➢1.国家主席习近平对常态化做好东西部协作工作作出重要指示➢2.央行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛发布多项金融举措➢3.证监会主席吴清在陆家嘴论坛最新发声➢4.外汇局朱鹤新：近期将新增推出“一揽子”增量政策，发放新一批QDII额度➢5.美联储主席沃什“首秀”：维持利率不变，宣布成立特别工作组进行全面改革➢6.特朗普向媒体证实已签署谅解备忘录并披露美伊谅解备忘录14项条款 正文目录 1.1.中东冲突凸显我国煤化工优势及煤炭保障能源边际安全能力——大周期研究系列煤炭篇.........................................................................................................31.2.供需分化、内外分化的格局延续——国内观察：2026年5月经济数据......3 2.财经新闻.....................................................................................6 3. A股市场评述...............................................................................8 4.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.中东冲突凸显我国煤化工优势及煤炭保障能源边际安全能力——大周期研究系列煤炭篇 证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001，zjk@longone.com.cn 投资要点： 能源咽喉受阻，我国油气进口面临安全压力。美伊冲突爆发后，霍尔木兹海峡长期阻塞/低通量运行，中东原油、LPG、LNG出口均受到显著扰动。我国原油、天然气对外依存度仍处高位，其中原油进口占整体供给约七成，天然气进口占整体供给约四成；中东仍是我国原油和LNG核心供应区域之一，地缘冲突将通过油气价格、运输通道和化工原料成本三条路径冲击我国能源与石化产业链安全。 油气价格上行推动煤化工成本优势重新凸显。霍尔木兹海峡扰动推升国际油价、LNG及LPG价格，石脑油裂解、乙烷裂解和PDH等油气路线成本上移，东亚乙烯、丙烯价格随之走高。相比之下，我国煤炭价格在保供稳价政策下波动相对可控，煤制烯烃原料成本斜率较低，在高油价环境下煤制乙烯、煤制丙烯成本优势明显修复，煤化工路线盈利能力和战略价值有望提升。 我国煤制乙烯（丙烯）逐步向大规模降碳化发展。由于煤制烯烃成本构成中固定成本占比最大，且受原材料价格影响较小，相对小规模项目而言，大规模煤制烯烃项目单吨投资额具备优势，烯烃固定成本降低。新增煤化工项目强调一体化发展。一方面绿氢耦合从概念进入主流程设计；另一方面，宝丰宁东四期、中煤榆林化工二期等项目体现了煤制烯烃不再只流向HDPE、PP，而是向EVA、LDPE、PO、PPG、PPC、专用PP、专用PE延伸，有望改善煤制烯烃的利润稳定性。 煤炭仍是我国能源安全的压舱石，增储上产与结构优化并行。我国是全球最大煤炭进口国，但国内煤炭资源禀赋较强，储量和产量主要集中于晋陕蒙新等核心产区，其他地区在焦煤、无烟煤等稀缺煤种上形成结构性补充。近年来我国持续推进煤炭增储上产，原煤产量已完成台阶式上移，政策重心逐步从应急扩产转向高位稳产、先进产能释放、产能储备和稀缺煤种保护性开发，煤炭在极端地缘冲击下的能源安全底盘作用进一步强化。 投资建议：我们认为中东事件或仍有反复，且中东油田的设施复产仍需要一定时间，支撑国际油价，东亚乙烯价格水涨船高。国内外供应收缩等因素影响下煤价仍有支撑，但是相较于石油路线，煤化工的安全保障性和成本优势都会得到强化。建议关注：宝丰能源、中国神华、华鲁恒升、中煤能源、兖矿能源等。 风险提示：地缘政治风险、需求预期风险、管理政策风险等。 1.2.供需分化、内外分化的格局延续——国内观察：2026年5月经济数据 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：李嘉豪，执业证书编号：S0630525100001，liusj@longone.com.cn 投资要点 事件：6月16日，国家统计局公布5月经济数据。5月社零总额当月同比-0.6%，前值0.2%；固投累计同比-4.1%，前值-1.6%；规上工业增加值同比4.5%，前值4.1%。 核心观点：5月经济数据中生产反弹，但结构化仍然明显；消费中服务和商品零售存在分化，商品中的拖累主要来自于以旧换新品类的高基数影响，剔除后5月社零增速1.7%；投资增速继续下滑，基建或需等到下半年资金到位提速后逐步回升，制造业投资分化明显，出口与AI推动相关资本开支增加，但其余行业增速多数负增长，地产销售及投资仍明显偏弱。总体来看，当前仍是供强于需、外强于内的分化格局。不过下半年基数影响总体会减弱，且中东局势随着美伊协议的签订有望趋势性缓和，投资方面资金到位可能提速，实际GDP增速压力可能相对减轻。但AI等高科技行业发展具备趋势性，且国内新旧动能转换也会持续，行业分化的格局可能仍然明显。 工业生产增速回升，出口以及高技术高增。5月工业增加值当月同比4.5%，较上月小幅回升0.4pct。1.工业生产小幅弱于季节性，5月工业增加值季调环比增长0.40%，低于近5年同期均值0.50%。2.出口交货值维持高增，出口交货值当月同比10.1%，连续两个月维持两位数以上增长，除了外需本身的带动外，去年“对等关税”扰动下的低基数以及价格因素（出口交货值为名义增速）也有影响。3.高技术制造业生产继续走强，5月当月同比进一步升至15.1%，较整体工业增加值增速高出10.6个百分点。4.出口以及高技术两条线索下，主要工业品中集成电路（22.9%）、新能源汽车（17.8%），以及主要行业中运输设备（7.4%）、专用设备（9.1%）的生产表现较好。 商品零售拖累社零，以旧换新品类高基数压力凸显。1.社零基数虽高，但环比也相对偏弱，去年同期社零同比、环比均为年内最高增速，基数压力不小，但5月社零季调环比本身也只有-0.38%，连续三个月负增长，也低于近5年同期均值的0.38%。2.餐饮商品双降，5月商品零售当月同比降至-0.7%，餐饮收入当月同比降至0.6%。3.以旧换新品类基数压力较大，办公用品、家具、建筑装潢、家电、汽车增速均为负，通讯器材也较前值有所回落。若剔除以旧换新相关品类来看，5月社零增速为1.7%。另一方面，限额以上社零，尤其是限额以上商品零售增速的走弱，也与以旧换新品类有关。4.服务零售支撑，整体消费可能相对平稳，此次统计局新发布了合并商品和服务消费的零售增速，更能反映整体的消费情况，1-5月社会消费商品和服务零售总额累计同比2.8%，其中服务零售额累计同比5.4%，商品零售额累计同比1.2%。 投资增速降幅扩大。5月固定资产投资累计同比-4.1%，前值-1.6%，隐含当月同比为-12.5%，连续两个月负增长。从边际上来看，制造业降幅小幅收窄，基建及房地产投资降幅扩大。 Q2资金压力仍存，基建投资下半年或有回升。从边际上看，5月基建三大分项隐含的当月同比增速均转负；公用事业基数压力仍然不小，累计同比也自2020年2月以来首次转负；水利环境和公共设施管理是主要拖累，前5月累计同比-3.9%；交运仓储和邮政是主要支撑，前5月累计同比7.1%。Q2基建增速较Q1明显下滑，与资金支持力度边际减弱有关。截至5月，年内用于基建相关建设的专项债发行规模要小于去年同期，同时特别国债于4月下旬启动发行，资金下达落实到项目存在时滞。下半年随着新型政策性金融工具逐步下达，以及前期其他资金的逐步到位，基建增速或有一定程度回升。 制造业中仅电子设备投资累计同比上行。5月经测算的制造业投资当月同比降幅较前值小幅收窄。5月，设备工器具购置累计同比增速9.3%，基数抬升压力下年内中枢也在逐步回落，但仍高于整体增速9.7个百分点。从累计同比来看，5月主要行业中仅电子设备制造投资增速上行（6.7%，+1.3pct），主要受益于AI投资，运输设备（23.6%）、纺织（10.8%）增速较高，通用设备、电气机械、农副食品保持正增长，其余多数行业投资增速均为负。 地产整体仍然偏弱。5月新建商品房销售、房地产开发投资当月同比分别继续回落至-13.22%、-24.42%。5月同花顺30城大中城市商品房成交面积同比也回落至-6.95%，主要 拖累来自二三线城市。当前地产销售在部分核心城市有转好迹象，但从整体来看，仍需政策加力。 风险提示：政策落地不及预期；美联储货币政策超预期；地缘政治局势风险。 2.财经新闻 1.国家主席习近平对常态化做好东西部协作工作作出重要指示 6月17日，国家主席习近平近日对常态化做好东西部协作工作作出重要指示强调，今年是“十五五”开局之年和开展常态化帮扶第一年，要总结推广闽宁协作经验，完善协作机制，拓展产业、劳务、科技、金融等合作领域，促进区域协调发展和共同富裕，坚决守牢不发生规模性返贫致贫底线，扎实推进乡村全面振兴。 （信息来源：中国政府网） 2.央行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛发布多项金融举措 6月17日陆家嘴论坛上，央行行长潘功胜宣布六项重要金融改革开放举措：一是进一步完善短端利率调控机制，优化临时隔夜正逆回购工具安排，缩窄利率走廊，并适时增加隔夜逆回购操作品种，提升流动性管理精准性；二是创设境外央行回购工具（FIMA RMBRepo），允许境外央行、国际金融组织等以中国高等级债券为抵押获取人民币流动性，增强人民币国际使用便利度；三是在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点，推动在岸与离岸市场联通，提升人民币全球配置和风险管理功能；四是研究建立特定情景下非银机构流动性支持工具，在市场出现系统性压力时提供应急流动性支持，维护金融稳定；五是出台《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》，《方案》提出“三步走”目标：到2027年，初步建立适应离岸金融发展的制度体系，探索数字化离岸金融业务，更好服务企业“走出去”；到2030年，形成较成熟的离岸金融制度和法治体系，为国际投资贸易提供金融支持，并增强人民币全球配置和风险管理功能；到2035年，建成离岸与在岸金融协同发展的战略枢纽，推动国家金融高水平开放和高质量发展；六是正式挂牌银行间市场数据报告库，通过整合交易、托管和结算数据，提升金融市场监测、监管和风险防控能力。整体来看，上述举措有助于完善现代货币政策框架、增强金融市场韧性，并进一步提升人民币国际化和上海国际金融中心建设水平。 （信息来源：陆家嘴论坛） 3.证监会主席吴清在陆家嘴论坛最新发声 6月17日陆家嘴论坛上，证监会主席吴清宣布多项资本市场改革开放举措，包括扩大科创板第五套上市标准适用范围至人工智能领域，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多“硬科技”企业上市；有序推进创业板改革，优化并购重组快速审核机制和再融资制度，增强资本市场服务科技创新能力；支持符合条件的港股上市公司回归A股，推出主动ETF和商业不动产REITs试点，丰富投资产品供给。同时，加快研究人民币外汇期货试点，支持香港推出5年期人民币国债期货，进一步扩大资本市场高水平对外开放。此外，证监会将支持上海在股债融资、并购重组、机构发展和离岸金融等领域先行先试，提升“上海价格”国际影响力，推动上海国际金融中心和科技金融创新高地建设。 （信息来源：陆家嘴论坛） 4.外汇局朱鹤新：近期将新增推出“一揽子”增量政策，发放新一批QDII额度