2026年6月18日晨会纪要

2026-06-18 东海证券李辰

投资要点：中东冲突导致油气进口受阻，我国油气对外依存度高，地缘冲突通过油气价格、运输通道和化工原料成本影响能源与石化产业链安全。高油价环境下，煤化工成本优势凸显，煤制烯烃盈利能力和战略价值提升。我国煤制烯烃向大规模降碳化发展，绿氢耦合进入主流程设计，煤制烯烃产品结构优化。煤炭是我国能源安全的压舱石，增储上产与结构优化并行，保障能源安全。
投资建议：关注宝丰能源、中国神华、华鲁恒升、中煤能源、兖矿能源等。
风险提示：地缘政治风险、需求预期风险、管理政策风险等。

核心观点：5月经济数据显示生产反弹，但结构化明显；消费中服务和商品零售分化，商品零售受以旧换新品类高基数影响；投资增速下滑，基建或需等到下半年资金到位提速后回升，制造业投资分化明显，出口与AI推动相关资本开支增加，地产销售及投资仍偏弱。总体来看，当前仍是供强于需、外强于内的分化格局。下半年基数影响减弱，中东局势有望缓和，投资资金到位可能提速，实际GDP增速压力可能减轻。行业分化格局可能仍然明显。
关键数据：
- 社零总额当月同比-0.6%，前值0.2%；固投累计同比-4.1%，前值-1.6%；规上工业增加值同比4.5%，前值4.1%。
- 5月工业增加值当月同比4.5%，出口交货值当月同比10.1%，高技术制造业生产当月同比15.1%。
- 5月固定资产投资累计同比-4.1%，基建投资累计同比-3.9%，制造业投资当月同比降幅收窄。
- 5月新建商品房销售、房地产开发投资当月同比分别继续回落至-13.22%、-24.42%。
风险提示：政策落地不及预期；美联储货币政策超预期；地缘政治局势风险。