大排量出海与全地形车双击，看好龙头α成长

摩托车及其他 行业深度分析报告/2026.06.17 证券研究报告 投资评级:看好（维持） 核心观点 行业技术消费驱动，市场进入增长与分化：行业依靠技术驱动和消费驱动，2022年以来迎来结构性增长，原因是出口持续增长、大排量摩托车市场景气及全地形车方向的突破；行业市场集中度较高，燃油摩托车市场由大长江主导，其中大排量市场由春风、隆鑫、钱江主导；全地形车市场春风为绝对龙头，其高端化路线带领行业进入量价齐升状态，出口表现向上；随着当前市场进入分化阶段，大排量摩托车400-500cc排量段出现异常萎缩信号但龙头企业仍旧维持强势表现，龙头企业和二三线品牌的差距将进一步扩大。 行业龙头产品力强势，品牌力向上，渠道布局需重视：行业龙头相比二三线品牌有技术、工艺和政策壁垒，相比国际一线品牌产品力，自主品牌具备顶尖动力平台与技术积累、主打配置拉满的差异化策略以及极致低价，产品优势体现在质价比上；在产品力存在优势的前提下，自主品牌在MotoGP、WSBK等著名赛事成绩向上叠加产品销量向上，引导品牌力势能向上。因此，自主品牌的主要任务是保证用户感知触达，即渠道建设，特别是渠道质量与渠道韧性上，以及相应地全球化生产布局上。 分析师吴晓飞SAC证书编号：S0160525090003wuxf01@ctsec.com 分析师赵品钧SAC证书编号：S0160526010001zhaopj@ctsec.com ❖自主品牌出海前景广阔：欧洲大排量摩托车市场含金量高，自主品牌具备产品力优势，且品牌力跟随赛事成绩提升与销量持续景气共同增长，经营路线正确，稳健扩张即可；拉美市场系我国摩托车出口基本盘，大排量存在需求，自主品牌凭借子品牌下探、大小排量覆盖等方式打开市场，未来增长空间大；全地形车业务出海则聚焦美国与欧洲，目前自主品牌切换高端化路线，产品逻辑与大排量摩托车相似，两类产品增长逻辑通顺，空间广阔。 相关报告 1.《中大排量车型景气依旧，国内市场稳步向好》2025-08-192.《外销增、内销减，上半年收官维持增长》2025-07-22 ❖投资建议：摩托车行业在技术消费双驱动下进入增长分化期，龙头企业凭借技术壁垒和极致性价比的产品力持续扩大优势，未来关键在于渠道建设和全球化生产布局，而出海欧洲、拉美及全地形车业务前景广阔，建议关注春风动力与隆鑫通用。 ❖风险提示：地缘政治风险、产品产销量不及预期、运费与汇率波动风险。 内容目录 1行业总览：行业产品形态繁杂，细分产品类别的区隔明显...................................................................71.1燃油摩托车：实用与玩乐属性的对撞，小排量通路车属性，大排量玩乐属性突出........................71.1.1摩托车基础分类和产品形态：从实用与玩乐属性出发，可分为轻便、街车、仿赛等六大品种.71.1.2早期摩托车演化回顾：最早期便已出现玩乐和实用两种属性，二战后大小排量出现分化.........91.1.3目前的中小排量通路车和大排量玩乐车：小排量入门且竞争复杂，大排量玩乐进阶...............111.2全地形车：玩乐取向车型，越野属性突出..........................................................................................121.3电动两轮车：燃油车替代品，通勤娱乐产品兼有..............................................................................142行业历史和现状：高价值产品出海带动行业势能向上.........................................................................162.1行业历史：回顾本田早期发展，技术驱动带动产品力提升，多年经营形成品牌力......................162.2 2022年以来国内行业复盘：多因素驱动，行业迎来结构性增长......................................................182.2.1内销持续向下，出口持续增长...........................................................................................................192.2.2小排量维持基本盘，电动摩托车势能向下.......................................................................................192.2.3大排量摩托车持续渗透，带动行业增长...........................................................................................202.2.4全地形车市场实现突破，成为第二增长曲线...................................................................................212.3摩托车市场结构分析：燃油摩托车主导，市场集中度逐步提高......................................................212.3.1市场竞争格局：市场集中度较高，小排量与大排量赛道龙头不同...............................................212.3.2大排量出海区域分布：欧洲是重点，拉美地区或有惊喜...............................................................232.3.3大排量结构信号：出现异常信号，市场进入分化...........................................................................252.4全地形车市场分析：出口主导，寡头垄断，自主品牌向上..............................................................273两轮车行业底层逻辑：产品力先行，品牌力向上，渠道布局需重视.................................................283.1从性能参数看产品力：准入门槛高，自主龙头品牌竞争力上升......................................................293.1.1国内大排量摩托车准入门槛：多重壁垒考验，技术壁垒极高.......................................................293.1.2自主品牌的产品力：技术性能追近国际一线，质价比策略突出优势...........................................303.1.3自主品牌大排量产品力提升的来源：上游供应链成长，进步势头汹涌.......................................323.1.4全地形车逻辑类似，自主龙头拥有质价比优势...............................................................................333.2从情绪价值看产品力：精细化打造，提供情绪价值..........................................................................353.3品牌力：赛事成绩与销量表现助力快速提升......................................................................................363.4渠道力：质量提升，韧性加强，产能布局抗风险..............................................................................374两轮车行业展望：出海前景广阔，看好龙头车企持续有盈利的α增长.............................................394.1多重因素压制，国内大排量或已触及天花板......................................................................................394.1.1从排量结构看，大排量渗透率或已难突破.......................................................................................39 4.1.2消费角度分析，玩乐需求受到文化、政策、消费三重持续压制...................................................404.1.3现象根源：仿赛车型的超跑陷阱裹挟消费者、厂商与社会认同...................................................414.2海外竞争格局商业模式远胜国内，出海是必然趋势..........................................................................424.2.1欧洲市场作为出海起点，经营路线正确，稳健扩张即可...............................................................424.2.2拉美市场担任出海基本盘，策略逻辑闭环，增长未来可期...........................................................434.3全地形车和摩托车技术类似，海外需求高，出海是必然趋势..........................................................454.4总结：看好两轮车龙头企业持续有盈利的阿尔法增长......................................................................455重点标的.....................................................................................................................................................465.1春风动力：多赛道龙头，强产品周期，成长性无忧..........................................................................465.2隆鑫通用：聚焦大排量玩乐车领域，质价比领先助力全球化..........................................................476风险提示..............................................................................................................................................