尿素：指导价利好刺激，尿素价格大幅上涨

行情导读

6月17日尿素期货主力2609合约大幅放量上涨，报1836元/吨，涨幅3.85%。近期尿素期货自4月中旬出口看涨预期退潮后震荡走弱近两月，今日市场因协会调高尿素自律指导价消息提振，多头解读为后续现货价格限制解除和企稳上涨，推动期货价格强势上行。但实际指导价与现货成交价格仍有差距，且此轮调整未触及下方成本支撑，前期低库存态势已缓解，需求端尚未明显起色。

驱动分析

1. 盘面已消化印标及出口利好，尿素期货回归基本面

   • 4月中旬以来尿素期货大幅回调约13%，主要因出口预期兑现、多头资金出逃及空头涌入，现货端偏紧局面缓和，厂内库存重新积累。
   • 近期尿素期货宽幅震荡，今日协会调高自律指导价被多头解读为现货价格限制解除，推动期货上涨。但前期需求旺季及现货紧张局势已过，企业面临供给充足、库存积压的背景，实际成交转好需观察。若现货成交转好，期货或震荡向上；若成交无好转，则期货存在下跌空间。

2. 库存累积明显，需求未有起色

   • 供应端：尿素检修装置陆续恢复，日均产量超21万吨，供应充足。6月12日全国主要地区样本企业开工负荷率90.13%，同比增加2.65%，周度产量150.53万吨，较去年同期增加6.52%，厂内库存95.94万吨，环比增加6万吨。
   • 需求端：农区温度偏高、降雨量偏多但日照偏少，整体施肥进度正常但未放量；工业需求走弱，复合肥施用旺季已过，企业开工下滑，成品库存累积，三聚氰胺开工也小幅下滑。

展望后市

• 短期尿素价格或仍偏强运行，但缺乏持续大幅上行的需求基础。建议投资者关注国内实际现货成交情况、出口政策动向及下游需求进展。
• 核心关注点：
  1. 出口政策导向；
  2. 地缘局势演变（中东冲突影响国际尿素供应恢复程度）；
  3. 成本端波动（煤炭及天然气价格决定底部支撑强度）；
  4. 国内下游需求实际进展（6月-7月农需回暖预期，关注工业与农业补库力度）。
• 短期内，若出口预期兑现、基本面偏弱且库存持续累积，尿素或进入宽幅震荡区间。中长期需警惕中东局势缓和后的国际尿素价格回落及国内高位供应压力。
• 建议投资者密切追踪核心变量，谨慎操作，把握阶段性交易机会。

风险提示

国际尿素供应恢复、国内供给端大幅压制、能源价格大幅回落、下游需求不及预期。