切入绿色、高端炭黑百亿蓝海，炭黑龙头全新起航

龙星科技是炭黑行业龙头企业，2025年炭黑设计产能64.5万吨/年，位列协会企业前三。公司凭借优秀的成本控制能力和优质客户资源，盈利能力持续领先同行。同时，公司加快绿色化、数字化转型，加大研发投入，内容涵盖轮胎裂解油制备炭黑、锂电炭黑、低多环芳烃环保炭黑、负极材料、能源回收等多个领域，打造第二成长曲线。

炭黑行业整体供大于求，短期盈利承压，但绿色低碳时代下，绿色炭黑市场空间广阔。预计2030年全球TOP6轮胎企业绿色炭黑替换率为40%，对应绿色炭黑需求量有望达230万吨，市场空间超百亿。而供给端，绿色炭黑供给缺口大。可持续炭黑sCB兼具性能、成本、减碳优势，或为最优绿色炭黑路线。

公司聚焦绿色低碳与可持续发展领域，布局新型可再生炭黑等绿色降碳项目，投资2500万元扩建1条1,0000t/a废轮胎裂解生产线，该项目采用废旧轮胎为原料，进行热裂解反应生成废轮胎再生油，废轮胎再生油可替代部分煤焦油作为炭黑生产原料。未来，公司将加大高端和绿色炭黑供给。此外，公司加快碳基和硅基材料研发，布局导电炭黑、色素炭黑等多个炭黑品种，打开新的成长空间。

投资建议：公司是炭黑行业领军企业，逆周期扩产收购提高炭黑产能，同时把握时代机遇，聚焦绿色低碳与可持续发展领域，打造第二成长曲线。未来，公司将加大高端和绿色炭黑供给，并加快碳基&硅基新材料研发，我们看好公司长期成长力。我们更新盈利预测并上调评级，预计公司2026-2028年营业收入分别为52.36/60.68/68.69亿元，归母净利润分别为1.20/2.27/3.59亿元，EPS分别为0.24/0.45/0.71元，对应6月17日4.98元收盘价，PE分别为21/11/7倍。参考可比公司黑猫股份、金能科技，2026-2028年PE均值为39/26/15倍,公司尚被低估。由“增持”上调公司评级至“买入”评级。

风险提示：产品价格大幅下降的风险；原材料成本剧烈波动的风险；新项目推进进度不及预期的风险。