三瑞智能机构调研纪要

调研日期: 2026-06-12 投资者提出的问题及公司回复情况: 1、介绍公司主要情况 三瑞智能成立于 2009 年,公司自创立以来,始终专注于民用无人机电动动力系统以及机器人动力系统的研发、生产与销售,致力于为全球客户提供高品质、高性能、高可靠性的动力系统产品及整体解决方案。 目前公司在全国下设 3 个研发中心,南昌总部主攻传统优势品类的研发升级,杭州团队依托当地软件人才优势,专注大电流的电调开发,深圳子公司贴近珠三角产业集群,重点研发机器人动力系统。2025 年度,公司实现营业收入 107,468.59 万元,较上年同期增长 29.25%;实现归属于上市公司股东的净利润 42,136.78万元,较上年同期增长 26.73%。其中无人机动力系 统实现收入92,623.00 万元,同比增长 27.04%;机器人动力系统实现收入9,713.00 万元,较上年同期增长 122.93%。更多财务信息,详见公司 2025 年年报。 2、无人机动力系统包括哪些产品?客户为何选择外购而非自产? 回复:无人机动力系统包括电机、电子调速器、螺旋桨三部分。在无人机动力系统行业中,存在两种经营模式:一种是以大疆为代表的垂直整合模式,实现动力系统自研自产;另一种是全球绝大多数无人机厂商采用的第三方采购模式。公司是第三方动力配套赛道的头部企业,长期为海内外各类无人机品牌提供整套动力解决方案。 对于一台无人机来说,飞行控制和动力系统构成了最重要的两部分。一般来说,飞控算法是整机最核心的技术壁垒,整机企业会把核心研发 资源、团队精力集中在飞控迭代、整机集成、产品品牌打造上。对他们而言,直接采购经过大批量市场验证、成熟稳定的第三方标准化/定制化动力产品,能够有效降低研发试错风险、大幅缩短整机立项到量产上市周期,是一种最经济的选择。 3、公司在行业的核心竞争力应该怎么理解? 回复:公司的核心竞争力,首先源于产品出身。创始团队早年为专业航模运动员,深耕机电和飞行器技术领域多年,对航空动力系统有着深刻理解,从创业之初便将高稳定性、高可靠性作为设计第一准则。 其次,无人机动力长期外露工作,工况相较于传统领域更特殊,动力系统一旦出问题,会连带整机坠毁、任务载荷损毁。公司针对性攻克了如沙尘、高低温、强风等极端天气的解决方案,散热设计、功率密度等指标都显著优于行业平均水平,形成技术壁垒。再加上动力系统属于整 机关键安全件,客户供应商认证、整机匹配调试周期长。公司深度参与下游客户前期方案设计、样机调试、定型量产全流程,完成配套导入后客户替换供应商成本极高、切换意愿极低,长期绑定头部客户,客户壁垒扎实。 4、evtol 业务覆盖了哪些客户? 回复:目前公司已与国内多家主流 eVTOL 研发厂商建立前期技术对接与样机配套合作。当前国内 eVTOL 行业整体尚未进入规模化量产放量阶段,行业整体处于原型机迭代、试飞测试、适航取证密集推进的商业化早期阶段,行业订单以样机、小批量试制需求为主。从产品性能层面,公司现有航空级动力产品参数、可靠性设计可匹配现阶段各类 eVTOL 样机的动力配套需求。 5、公司机器人板块包括哪些细分领域?2026 年收入目标? 回复:公司机器人动力系统板块主要聚焦人形机器人、四足机器 人、外骨骼机器人三大方向,主营对应产品为关节模组、高性能无框力矩电机。人形虽然概念很火,但真正实现规模化量产落地的企业数量极少;外骨骼机器人是目前商业化落地最顺畅、增长确定性最强的细分赛道,其中消费运动型外骨骼收入占机器人板块比重过半,也是公司机器人业务核心增长支点,未来几年行业预计维持较快增速。 6、外骨骼机器人的应用场景? 回复:公司外骨骼动力产品主要配套面向欧美市场的消费级运动外骨骼,终端目标客群以户外运动爱好者为主。欧美地区居民户外运动渗 透率高、消费能力更强,市场接受度更高,近两年相关产品出货增速明显,目前全球头部的消费外骨骼厂商为公司深度合作客户。 7、公司内外销毛利率是否有差异? 回复:公司实行全球统一产品定价体系,剔除税费因素后内外销基础毛利率基本持平,整体差异很小。外销账面毛利率略高于内销,主要系出口业务可享受相应出口退税政策带来的结构性影响所致。 8、无人机下游哪些应用领域增长较快? 回复:整体来看农业植保、短途物流转运是增速最突出的两大应用方向,电力巡检、测绘勘探等传统专业级场景也保持稳健增长态势。其 中东南亚依托当地政府农业扶持政策、规模化种植需求释放,植保无人机需求爆发明显。 9、公司对未来整体增长的预期如何? 回复:公司经营风格偏稳健,中长期经营目标是实现营收增速持续跑赢行业平均增速。细分维度上,传统无人机业务仍处在应用场景持续扩容的快速增长区间;机器人动力业务处于行业导入期,未来将维持高速增长态势。后续业绩请关注公司定期公告。 10、公司未来的收入增长来源于哪里? 回复:一是两大赛道行业红利持续释放,无人机和机器人行业都处于高速增长期,无人机的下游应用领域还有很多没有释放出来的,机器人 行业的远期空间也非常大。 二是产品配套能力提升带来单客户价值提升,比如从单独采购公司的电机到向采购电调、螺旋桨一整套产品,或者从单产品向一体化动力系统延伸。 三是新客户、新区域持续拓展,一方面持续挖掘海内外中小整机厂商、新兴赛道初创企业配套机会,另一方面深耕东南亚、欧美等海外增量市场,打开增量空间。 11、一体化产品与电机、电调、螺旋桨三个单品合计价值量对比,二者孰高孰低? 回复:从用户角度,会期望一体化产品售价更低,虽然一体化研发存在更多的技术难点,但为贴合用户预期,一体化产品定价一般会比三个单品合计价值量略低一点。但对于公司而言,一体化产品在制造上可共用部分结构、采用新型加工工艺与新材料,相较三个独立零部件整体生产成本有所下降,但整体研发技术难度有所上升。从行业的发展趋势来看,一体化产品也是中长期主流发展方向,一是结构高度集成更适配无人机整机轻量化、小型化设计需求,帮助整机厂商简化装配工序;二是一体化内部可嵌入温度、震动、转速等多类传感器,实时采集动力运行数据并双向交互传输至飞控系统,实现动力状态实时监测、故障预判、精准调速控制,大幅提升整套动力智能化水平。