三瑞智能机构调研纪要

调研日期: 2026-06-03 投资者提出的问题及公司回复情况: 1、公司对未来业绩保持稳定增长是否有信心? 回复:公司对未来业绩增长充满信心。一是因为身处的赛道足够长、天花板足够高。公司聚焦的无人机动力系统和机器人动力系统,对应的是“低空经济”和“具身智能”两大国家级战略方向。这两个赛道,未来五到十年都仍将保持高速增长。二是行业地位足够稳固,根据弗若斯特沙利文的报告,2024年公司在全球民用无人机电动动力系统市场占有率7.1%,排名全球第二,是全球最大的第三方无人机动力系统供应商。公司过去几年的收入增速持续高于行业增速,说明头部效应在进一步强化。三是我们的业务结构正在从“单轮驱动”走向“双轮驱动”,无人机动力系统业务作为公司的基本盘,保持稳健增长。同时,机器人动力系统正在成为新的增长引擎,2025年收入达到9,713万元,同比增长122.93%。 总的来说,行业向上、地位稳固、结构优化等多因素叠加在一起,让我们对未来的业绩增长有信心。 2、机器人业务如何布局? 回复:公司机器人动力系统业务分三大板块:外骨骼机器人、人形机器人、四足机器人。目前起量最快的方向是消费类外骨骼。在国内,一些景区已经开始提供登山助力外骨骼设备的租赁服务,这种设备可以挂在腰部、在大腿处提供抬升助力,帮助游客更轻松地登山。从全球市场来看,欧美市场因为户外运动人群更多,消费级外骨骼的销售情况更好。公司目前已与欧美市场主流外骨骼厂商建立了合作,也是公司近两年重点看好、且已经在营收中体现的增长方向,占据机器人板块收入半数以上。人形机器人目前真正实现量产的整机厂不多,公司已与国内知名企业完成对接。长期来看,公司认为机器人行业规模一定会超过无人机,未来也会倾斜更多资源投入,但公司在这方面并不会特别 激进,比方说亏本或者是无底线烧钱,我们还是希望自身财务状况能够保持上市前一样的健康度。 3、机器人产品包括哪些? 回复:公司的机器人产品分为两类,一是无框力矩电机:作为机器人关节的核心动力单元;二是关节模组:将电机、减速器、驱动板等高度集成的一体化产品。 4、工业级无人机和消费级无人机的市场空间对比? 回复:从市场规模来看,工业级已经远超消费级,且差距还在拉大。消费级无人机的优势在于更直接触达终端消费者,消费者教育相对容易 ,因此在行业发展早期率先放量。但其实,行业格局自2021年起已经发生了根本性变化,工业级无人机市场规模首次超过消费级,此后差距持续拉大。根据相关行业数据,2026年工业级无人机市场规模接近1584亿,预计到2029年可以达到2696亿,达到消费级市场的2倍。 5、行业内竞争对手有哪些?传统电机厂商进入该行业的门槛高么? 回复:公司的产品以外销、中高端为主,产品以大功率、大尺寸、高附加值为特色,在这一类市场没有明显的竞争对手。 关于进入门槛,传统电机企业(如汽车)擅长的是标准化、大批量、高一致性的生产。而无人机动力系统,尤其是我们主攻的工业级领域,应用场景极度碎片化(如农林植保、工业巡检、应急救援等),要求的是多品种、小批量、高度定制化的柔性研发与生产能力。 比如汽车电机追求的是长期稳定的单一工况,而无人机电机需要在剧烈机动、复杂气流、极端温度等动态场景下保持瞬时响应和高可靠性。二者技术积累的方向不同,跨界者需要建立一个全新的技术体系。 6、研发的布局? 回复:目前公司在全国下设3个研发中心,南昌总部主攻传统优势品类的研发升级,杭州团队依托当地软件人才优势,专注大电流的电调开发,深圳子公司贴近珠三角产业集群,重点研发机器人动力系统。 7、解读一下公司在全球的市占率水平? 回复:在无人机动力系统产业中,存在两种主要模式:一种是以大疆为代表的垂直整合模式,实现动力系统自研自产;另一种则是全球绝大多数无人机厂商采用的第三方采购模式。公司正是后一种模式中的领军企业,为众多无人机品牌提供核心动力解决方案。 8、上市后,对研发的投入力度预期? 回复:研发投入是公司维持技术领先的核心,公司也希望借助本次发行上市,增厚研发团队的含金量,本次募投项目中的“研发中心及总部建设项目”,计划投入约2.58亿元,新建总部大楼和实验测试楼,购置先进研发设备,同时增加高素质研发人才。这些投入将直接转化为硬件设施和团队实力的升级。 一方面,无人机和机器人行业本身处于高景气周期,我们有信心实现营收的持续快速增长;另一方面,我们的产品矩阵还在持续丰富,规模效应会进一步释放。所以研发费用的绝对金额会不断提升,研发人员队伍也会持续扩充,营收的快速增长是支撑我们持续加大研发投入的根本动力。未来的研发投入,无论是在深度,还是广度上,都会做的更积极一些。