核心观点
- 丁二烯橡胶市场： 5月国内丁二烯产量边际增产，但同比减产，顺丁橡胶边际增产，但同比减产，丁二烯实际消费量同比减少，顺丁表观消费量创2015年有数据以来新低，利多顺丁。BR仓单和厂库仓单合计去库，利多BR。5月密歇根大学1年通胀率预期报收+4.8%，6月美联储联邦基金利率连续34个月下滑，两者之和环比上涨，利空商品。5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计53.1万吨，较2025年同期下降12.5%，利多RU。
- 天然橡胶市场： 5月RU主力09合约报收17710点，下跌-50点或-0.28%；NR主力08合约报收15235点，下跌-55点或-0.36%。RU/NR期货主力合约价差缩小。RU/NR天然橡胶相关：RU主力09合约库存小计报收15.86万吨，RU合约库存小计报收15.86万吨，两者之比报收0.306，同比累库+31.9%，连续3个月涨幅收窄，边际去库，利多BR。RU/NR期货主力合约价差缩小。
- 轮胎市场： 国内全钢轮胎产线成品库存累库至40.9天，同比去库-4.0%，连续8周跌幅收窄，边际累库；半钢轮胎产线成品库存连续6天累库至46.4天，同比去库-1.2%，连续6周边际累库。国内丁二烯表观消费量减少至44.27万吨，创2024年10月以来新低；顺丁表观消费量连续3个月减少至5.87万吨，创2015年有数据以来新低；两项折顺丁合计14.12万吨，环比减少-12.05万吨，边际减量，利多顺丁。国内汽车进出口总额报收185.0亿美元，同比增长+41.2亿美元，增速放缓，小幅利空商品。
- 重要资讯： 中东战火蔓延，全球轮胎行业面临成本上涨与需求下滑的双重挤压。欧洲轮胎协会预警，受油价冲高影响，通胀压力或延续至2027年，替换轮胎市场需求受抑。米其林与普利司通在中东直接业务占比较低，风险可控，但间接冲击显著。米其林预警潜在超4亿欧元成本冲击，已通过锁定原料、启用替代航线及属地化运营对冲风险。普利司通预估面临约3.78亿欧元成本冲击，正通过降本增效与优化全球供应链积极应对。
关键数据
- BR主力09合约报收13455点，上涨+20点或+0.15%。
- RU主力09合约报收17710点，下跌-50点或-0.28%。
- NR主力08合约报收15235点，下跌-55点或-0.36%。
- 国内丁二烯产量45.8万吨，折顺丁12.5万吨，实际顺丁产量12.0万吨，同比减产-2.07万吨，降幅收窄。
- 国内全钢轮胎产线开工率连续4周减产至66.3%，同比增产+3.1%，涨幅扩大；半钢轮胎产线开工率增产至71.0%，同比减产-4.7%，跌幅扩大。
研究结论
- 丁二烯橡胶市场短期偏强，主要受库存去库和成本支撑，但需关注下游轮胎需求变化。
- 天然橡胶市场短期偏弱，主要受全球供应过剩和需求疲软影响，但需关注主要产区天气情况和宏观环境变化。
- 轮胎市场短期偏弱，主要受汽车销量下滑和库存累库影响，但需关注替换胎市场需求变化。
