中国流动资金镜-2026年5月流动性条件持续支持

流动性环境继续支持A股优于港股。国内流动性保持强劲，“国家队”资本再融资为A股提供下行支持，而港股面临南向资金放缓、跨境资本规则收紧以及即将到来的锁定期到期等短期压力。尽管自5月以来风格和行业轮动加快，但预计A股在未来几个月将相对优于H股。

资金流向与市场配置：

• EPFR追踪的离岸中国股票基金5月资金流入加速，与4月主动新兴市场基金在中国 UW 收窄一致。
• A股和港股相关基金均出现净流入，而MSCI中国指数基金持续净流出。
• “国家队”使用的国内ETFs持续大规模赎回，但累计YTD净流出已超过2023-25年流入量，预示着前期支持已基本解除，下半年赎回压力可能缓解。

资本供给：

• 混合基金发行5月达4个月高点，新开户数环比增长。
• A股和港股上市公司回购活动自2026年初以来回升，5月分别达到170亿和220亿，为12个月和16个月新高。
• 北向交易保持稳定，南向资金5月净流出36亿港元，较4月的565亿港元大幅放缓，可能与投资者转向A股AI相关机会有关。

资本需求：

• A股和港股IPO融资额5月显著下降。
• 重大股东减持额回升至493亿，但仍低于1月的603亿峰值。
• 9月预计将有约4000亿港元的锁定期到期，对市场流动性构成压力。

市场流动性与情绪概述：

• 5月央行通过OMO和MLF加大流动性投放，DR007和Shibor利率下降。
• A股市场日均成交额创纪录，融资余额占比维持在10%左右。
• 港股主板日均成交额低于300亿港元，情绪相对低迷。
• 流动性仪表盘显示，国内资本供给动态差异持续支持A股，港股面临南向资金放缓、跨境资本流动收紧和锁定期到期等短期风险。

研究结论： 预计A股在未来几个月将相对优于H股，主要得益于国内流动性环境支持、混合基金发行和公司回购活动活跃，而港股面临南向资金放缓、跨境资本流动收紧和锁定期到期等短期压力。建议关注9月锁定期到期对市场流动性的影响。