走势评级：原油——震荡
盘面
- 隔夜外盘单边重挫，WTI 7月合约收于80.75美元/桶（下跌4.8%），Brent 8月合约收于83.17美元/桶（下跌4.7%）。
- 协议落地推动供应中断溢价快速回吐，但Brent远月合约（至2027年2月）维持在约80美元，曲线走平，显示市场对供应回归速度的担忧。
- SC原油主力夜盘收盘526.4元/桶，定价锚点转向海峡实际复航与供应回归节奏。
供给
- 供给端逻辑逆转，封锁解除与海峡重开后海湾原油供应逐步回归，伊朗原油重返市场，供应由极度紧缺转向修复。
- 海峡复航难以迅速回到战前水平，OPEC+已批准7月增产18.8万桶/日。
- 供应修复预期先行，实际增量取决于协议执行与复航进度。
需求
- 需求端偏弱属性在地缘溢价瓦解后更趋主导。
- 中国原油进口走弱，自沙特进口预计7月下降，整体需求增速预期承压。
- 中东发电用油旺季带来约50万桶/日增量，美俄国内季节性需求上升将分流部分外运供应，但难以独立支撑价格。
库存与结构
- 库存方面，协议落地前连续大幅去库（EIA减少1500万桶，过去五周累计降逾7000万桶）为盘面保留短期支撑，但去库节奏有望放缓。
- 结构方面，深度Back结构快速向走平收敛，Brent远月维持约80美元。
- 内盘SC相对外盘持续弱势折价，根源在于国内库存高企、需求疲软、投机资金撤离及需求结构性转型，内外盘强弱分化延续。
结论
- 战争结束，供应中断溢价系统性回吐，油价重挫探至3月低位。
- 海峡复航与供应回到战前水平仍需时间，远月曲线走平于约80美元，市场认为下行空间有限。
- 短期由签约前后的卖预期、买事实与执行变数主导，重心明确下移，单边深跌空间收敛。
操作建议
- 方向上维持观望。协议已被大幅计价、远月走平显示下方空间收敛，签约前后卖预期买事实与执行变数将加大双向波动。
风险提示
- 若6月19日签约推迟或破裂、伊朗执行受阻、海峡实际复航迟缓，供应中断溢价将重新计价、盘面反弹。
- 反向若海峡复航快于预期、伊朗原油加速回归，盘面将进一步下探。
