在线投资决策领军者乘势而起，多元产品矩阵与跨境展业共筑新极

其他综合金融Ⅲ2026年06月15日 推荐（首次）目标价：40.43港元当前价：29.28港元 九方智投控股（09636.HK）深度研究报告 在线投资决策领军者乘势而起，多元产品矩阵与跨境展业共筑新极 公司概览：港股“证券投教第一股”，2018年转型至今迅速崛起的在线投资解决方案领军者。九方智投控股前身成立于1996年，并于1998年获得首批证券投资顾问资质，持有稀缺的合规牌照。2017年，公司核心团队通过一系列战略重组与业务收购，成功将该稀缺持牌主体纳入集团版图，全面开启持牌证券投顾业务的在线展业。2023年公司成功在港交所主板上市，2024年由“九方财富”正式更名为“九方智投控股”，彰显了全面数智化转型的战略决心。公司股权结构稳定，创始人作为核心控股股东，不仅保障了战略执行的连续性，其管理团队深耕金融及证券投顾行业多年，也为公司穿越牛熊周期提供了坚实的管理护城河。 华创证券研究所 证券分析师：徐康邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 联系人：杜婉桢邮箱：duwanzhen@hcyjs.com 经营分析：深耕“公私域”流量闭环，构建“全谱系”数智化阶梯矩阵 公司基本数据 1）流量端：抢占短视频红利，构建“三位一体”流量护城河。公司已构建起“公域引流-私域沉淀-分层变现”的完整商业闭环，通过金融内容MCN矩阵在抖音、视频号等平台精准获客，截至2025年末全平台MCN账户增至1153个（同比+119.2%），追随者规模达6662万人（同比+33.1%）。公司依托“九章”大模型等AI技术及直播矩阵提升转化效率，有效实现用户价值的深度挖掘，2025年流量采购开支ROI在公域竞争加剧背景下仍达3.88x，验证了其“精准获客+高效转化”模型在规模化扩张中的抗周期韧性与极具竞争力的商业壁垒。 总股本(万股)46,835.70已上市流通股(万股)46,438.72总市值(亿港元)137.13流通市值(亿港元)135.97资产负债率(%)42.60每股净资产(元)6.3412个月内最高/最低价(港元)79.70/25.14 2）产品端：聚焦全谱系需求，构建“大额+中额+小额”的阶梯式数智矩阵。 ①成熟业务：大额VIP产品稳固“利润压舱石”。2024年，公司将原有针对大众富裕投资者的大额VIP产品全线整合升级为“股道领航”与“超级投资家”两大系列，定价分别为29,800元/6个月及69,800元/3个月。该业务作为公司的基本盘，凭借深度的投顾服务与高客户粘性，在2025年驱动期末合同负债创下15.3亿元的历史新高。 ②成长期业务：中小额产品与智能硬件填补市场空白。公司正通过新增业务线加速重塑收入结构，目标未来三年成长期业务与海外业务收入占比合计突破50%。2024年，公司推出定价几十元至千元不等的“九爻股”小额入门级产品为流量漏斗，通过低门槛、工具化属性高效承接来自MCN矩阵的公域流量；同年，公司推出行业首款以股票投资为核心的全功能性AI股票学习机产品“易知股道—九方智投股票学习机”（现已更名“AI股票机”），国补后售价约3,000-5,000元/台。2025年，公司重点推出“决策大师”系列产品，定价12,988元/年，填补了公司自身过往在万元级别中端价格带的产品缺失，成功搭建起从小额、中端到VIP大额产品的全梯度客群转化路径；同年，公司推出“星级服务”，通过与券商深度合作，共同打造从投研资讯到交易执行的生态闭环，以提升客户的交易体验与留存率。 核心逻辑：内生动能与外部环境共振，开启“顺周期+国际化”双轮驱动。 1）顺周期贝塔爆发，业绩反转确定性强。受益于2024年9月以来资本市场政策组合拳落地的影响，市场交投活跃度显著回暖。2026Q1 A股日均成交额冲高至2.58万亿元，且新增开户数同比大增61%，交投活跃度的趋势性回升与投资者基数扩张构成了核心业务增长的强顺周期贝塔。公司作为大财富管理赛道中高弹性的“情绪放大器”，业务增长展现出强劲的爆发力。 2）外延并购补齐海外业务版图，前瞻布局数字化资产赛道，打开境外业务增长极曲线。公司通过收购方德证券及方德资本成功构建国际化业务平台。2026年5月，旗下方德主体正式完成牌照升级，在传统持牌基础上同步新增虚拟资产业务资格，成为市场极少数具备虚拟资产“交易执行+投资顾问+资产管理”全链条资质的金融科技券商，实现了传统港美股与虚拟资产的统一账户管理。同时，公司通过战略投资HashKey及EX.IO，进一步深化数字资产生态链布局。通过“传统金融+数字科技”的海外全牌照生态部署，公司打破了境内单一业务边界，正式开启第二增长极，加速向国际化综合金融科技集团战略跃迁。 投资建议：九方智投控股是港股市场中稀缺的兼具高贝塔弹性与阿尔法壁垒的优质标的。公司作为国内领先的在线金融信息软件与智能投顾服务提供商，顺周期业绩弹性显著，流量与人才壁垒稳固；同时正通过外延并购和战略融资，积极布局海外及数字资产创新业务，有望开启新的双增长极，重塑成长估值。同时，合规作为投顾业务的生命线，是公司长期稳健发展的核心竞争力所在；公司正通过AI大模型等前沿工具深度赋能合规管理体系，将监管要求转化为标准化的数智化治理能力，通过工具属性的持续进化提升经营质效。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.68/11.66/13.86亿元，对应EPS分别为2.1/2.5/2.9元，当前股价对应PE分别为12.3/10.2/8.7倍。考虑到公司于顺周期下现有业务的成长性及新业务的期权价值，当前估值具备显著安全边际。我们给予公司2026年业绩17倍PE，对应目标价40.43港元。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：资本市场景气度波动风险、市场竞争加剧风险、行业监管政策不确定性风险、业务转型与创新不及预期风险、整合不及预期风险。 投资主题 报告亮点 本报告系统阐述了九方智投控股从传统投顾机构向金融科技集团转型的核心路径，重点分析了其“公私域联动+阶梯式产品”商业模式的有效性。报告深入解读了公司在以高端VIP服务为压舱石的基本盘上，依托“AI股票机”、决策大师”与“星级服务”实现中高端转化与数智化转型的境内内生动能，以及通过收购方德主体、战略投资HashKey与EX.IO升级海外“传统金融+数字资产”全牌照生态的战略意图，立体呈现公司多轮驱动的增长全景。 投资逻辑 我们认为公司的投资价值源于三大层次：其一，作为持牌投顾龙头，充分受益于在线投教市场高景气度；其二，依托“九章”大模型赋能，形成以高端VIP服务为压舱石，由“星级服务”与“AI股票机”等共同构成的阶梯式矩阵；其三，前瞻布局海外业务与数字资产赛道，打开长期成长天花板。三者共振，驱动公司进入新一轮成长期。 关键假设、估值与盈利预测 关键假设：1）短期来看，公司的核心驱动力来自于市场回暖与流量红利的叠加效应；2）中长期看，增长范式将更多地从“流量驱动”转向“价值驱动”。流量获取效率（ROI）总体提升，VIP大额产品的付费用户数及每用户平均收入（ARPU）稳健；“新增盘”业务（AI股票机、决策大师、星级服务及海外业务）放量显著，目标三年内上述四条新业务线的收入占比突破50%。3）新业务层面，境外及数字资产业务处于战略投入期，未来有望逐步贡献增量。在此基础上，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.68/11.66/13.68亿元，对应EPS分别为2.1/2.5/2.9元。 估值方法上，选取A股业务模式相似的金融科技公司同花顺、指南针及东方财富，主要采用市盈率（P/E）估值法。考虑到公司高于行业的盈利增速和独特的流量壁垒，同时结合港股市场流动性差异，我们给予其2026年17倍PE估值，对应目标价40.43港元。首次覆盖，给予“推荐”评级。 目录 一、九方智投控股：在线投资解决方案领军公司.........................................................6 （一）把握C端投顾优势，业务边际快速拓展.............................................................6（二）股权结构稳定，管理层经验丰富.........................................................................6（三）业绩强劲爆发，顺周期下盈利能力彰显弹性.....................................................8 二、商业模式：构建融媒体引流与生态化变现的闭环体系.......................................10 （一）乘短视频时代之东风，抢占流量基础设置切换的战略窗口期.......................10（二）公私域联动打造增长飞轮...................................................................................10（三）深耕全谱系投资者需求，构建“数智化+阶梯式”产品矩阵..............................12 三、周期与成长：交投回暖驱动顺周期修复，差异化模式筑牢护城河...................15 （一）需求端：交投活跃度提升，投资者入市加快...................................................15（二）供给端：高准入门槛确立头部格局，稀缺供给下成长空间广阔....................16（三）商业模式与核心壁垒：营销禀赋夯实获客基础，数智驱动开启平台化转型16 四、迈向国际化与创新化：外延并购，战略布局数字资产.......................................19 （一）收购方德证券并投资HashKey与EX.IO，构建“传统+数字”全牌照生态.....19（二）战略配售以抢占数字资产赛道，打造增长新引擎...........................................21 五、投资建议...................................................................................................................23 （一）盈利预测...............................................................................................................23（二）可比公司估值.......................................................................................................24 六、风险提示...................................................................................................................26 图表目录 图表1九方智投控股发展历程................................................................................................6图表2九方智投控股股权结构图（截至2025年12月）....................................................7图表3九方智投控股管理层介绍.........................