钢矿周报：情绪快于基本面 黑色空单减持

华泰期货研究所 黑色及建材组 许惠敏 黑色商品研究员  021-68758689  xuhuimin@htfc.com 从业资格号：F0284366 投资咨询号：Z0010706 徐轲 黑色金属研究员  021-68758689  xuke_zxzhx@htfc.com 从业资格号：F0290365 投资咨询号：Z0011125 华泰期货|钢矿周报 2017-09-23 情绪快于基本面 黑色空单减持 周报摘要： 商品市场情绪集体走弱，期现共振下上周黑色跌幅放大。螺纹主力跌6.6%至3580元，此前的3700回调心理位直接击破。铁矿石跌势更为流畅，周度跌近9%至460元，逼近前低420附近。 此轮回调不论从幅度还是持续期看，均超我们在9月初的预期。原因有两点，一是，宏观层面需求走弱的情绪预期正在达成一致。这点或源自7、8两月统计局数据连续走弱+美联储缩表+房地产调控更严等层层压制。这一点我们较为认可，钢市最好的时点在年中已经过去。第二点，源自需求启动不济后贸易商信心坍塌。自15号浙江工地复工后，华东需求略有启动，但力度不强，贸易商整体降价去库存。不过，从总体库存体量来看，钢厂+贸易商库存仍在历史低位，叠加四季度环保冲击，我们目前定义行情仍未回调而非趋势性下跌。且从当前基差看，螺纹贴水再度打到300+，铁矿石110+，盘面情绪由超跌。 对于四季度来说，最重要的外部干扰仍旧是环保和十九大之后的产能态度。从当前环保测算来看，供应端共缩减4000W，需求端缩减最多2000W，整体供需会维持偏紧。因此，环保对于价格的冲击依然偏正向，关注9月底各地的限产细则落地情况。 矿石端，四季度维持空头格局，但考虑短期基差过大叠加十一前的补库动机，建议空单暂时止盈。另一点，关注到发货和到港最近1个月偏差非常大。包括此次海飘矿崩盘后国内港口货还维持坚挺，警惕现货端的劈叉。 本周策略： 维持回调思路，但基差角度监测情绪端打的过快，盘面有概率超跌。叠加十一长假窗口，建议空单减仓，新单观望。 风险点及关注点： 政策调控；需求季节性回升跟踪 华泰期货|钢矿周报 2017-09-23 2 / 15 盘面价差/比价 基差 图 1： 螺纹期货-现货 日，元/吨 图 2： 热卷期货-现货 日，元/吨 -800-600-400-20002004002013/1/22013/11/22014/9/22015/7/22016/5/22017/3/2主力-现货最低价 -600-500-400-300-200-10001002002014-03-212015-03-212016-03-212017-03-21热卷主力-现货 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 3： 铁矿石期货-现货 日，元/吨 图 4： 焦炭期货-现货 日，元/吨 (180)(160)(140)(120)(100)(80)(60)(40)(20)0铁矿石主力-现货 -700-600-500-400-300-200-10001002003002014-03-212015-01-212015-11-212016-09-212017-07-21焦炭期货-现货 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 华泰期货|钢矿周报 2017-09-23 3 / 15 图 5： 焦煤期货-现货 日，元/吨 -1,200-1,000-800-600-400-20002002014-03-212015-03-212016-03-212017-03-21焦煤期货-现货 数据来源：Wind 华泰期货研究所 跨期价差 图 6： 螺纹10-1价差 日，元/吨 图 7： 铁矿石9-1价差 日，元/吨 -300-200-1000100200300400螺纹10-12014年2015年2016年2017年 -200-150-100-50050100150铁矿石9-12014年2015年2016年2017年 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 跨品种价差及比价 图 8： 主力-卷螺差 日，元/吨 图 9： 螺矿比 日，元/吨 -800-600-400-20002004006008002012-01-042015-01-04热卷-螺纹现货热卷-螺纹期货 3.504.505.506.507.508.509.501月5月9月 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 华泰期货|钢矿周报 2017-09-23 4 / 15 盘面利润 图 10： 螺纹盘面利润 日，元/吨 图 11： 热卷盘面利润 日，元/吨 (400)(200)02004006008001000120014002013/10/182014/4/182014/10/182015/4/182015/10/182016/4/182016/10/182017/4/18螺纹盘面-1月螺纹盘面-9月 (400)(200)02004006008001000120014002013/10/182013/12/182014/2/182014/4/182014/6/182014/8/182014/10/182014/12/182015/2/182015/4/182015/6/182015/8/182015/10/182015/12/182016/2/182016/4/182016/6/18 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 钢材 --- 螺纹需求 图 12： 建筑钢材成交量周度日均 日，吨 图 13： 上海螺纹采购成交 周，吨 050000100000150000200000250000W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51全国建筑钢材成交周度均值20162017 0500010000150002000025000300003500040000450002012-01-062012-03-062012-05-062012-07-062012-09-062012-11-0620132014201520162017上海 数据来源：Mysteel 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 14： 水泥开工季节性 周，% 图 15： 房地产日度成交 日，万平方米 00.10.20.30.40.50.60.70.81/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/420132014201520162017 05001000150020002500300035002010/01/012010/04/012010/07/012010/10/0120132014201520162017 华泰期货|钢矿周报 2017-09-23 5 / 15 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 16： 房地产月度数据 月，% 图 17： 基建月度数据 月，% -40-20020406080100120新开工同比销售 -10. 000.0010. 0020. 0030. 0040. 0050. 0060. 00基建投资房地产投资固定资产投资 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 18： 海关钢材月度出口 月，万吨 图 19： 钢材表观消费量 月，万吨 2003004005006007008009001000110012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月201720162015201420122013 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 钢材 --- 板材需求 图 20： 汽车产量季节性 月，万吨 图 21： 汽车经销商库存去化时间 月 10000001200000140000016000001800000200000022000002400000260000028000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月汽车产量季节性20132014201520162017 1.001.101.201.301.401.501.601.701.801.902.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月经销商汽车库存去化时间2014201520162017 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 -10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%01000020000300004000050000600007