坚定通信双主线，静候花开

核心观点与关键数据

• AI算力：当前AI发展阶段处于Scale-up和Scale-out的关键加速期，算力芯片供应逐渐丰富，应用发展对token需求加速增加，底层算力基建仍在扩张期。看好柜内光升级、国产电源/液冷替代、国产算力需求放量及CSP资本开支加速带来的市场机遇。
• 国产大模型：智谱华章发布GLM-5.2，性能比肩海外顶尖模型并计划开源，美国政府暂停Anthropic最强模型访问，强化自主可控预期。
• 光模块板块：具备估值安全垫，CPO、PCB、液冷等机柜内升级方案推动成长性。受益标的包括寒武纪、海光信息、中兴通讯、紫光股份、光迅科技、华工科技等。
• 商业航天与卫星互联网：SpaceX上市提升行业估值中枢，带动国内产业链资本关注度，加速技术迭代与落地。发射成本下降是低轨卫星互联网成为主流数字基建的核心前提，全球进入规模化建设刚性周期。国内商业航天进程处于追赶阶段，当前部署加速，但业绩落地有待时间验证。

研究结论与推荐逻辑

• 重点推荐算力相关领域：
  • 算力&通信基础设施：中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯、紫光股份、英维克、新雷能、光环新网、奥飞数据等。
  • 光网络升级：光迅科技、华工科技、天孚通信、中际旭创、新易盛、德科立、源杰科技、长光华芯等。
  • 边缘算力：网宿科技、优刻得、首都在线、移远通信、美格智能等。
• 推荐产业方向明确、贴合趋势热点且有订单催化的板块：
  • 卫星互联网&低空经济：中兴通讯、通宇通信、海格通信、北斗产业链、IMU产业链、激光雷达产业链等。
  • 产业智能制造：能科科技、赛意信息、三旺通信、金卡智能等。
  • 信息安全：紫光股份（新华三）、奇安信、深信服等。
  • 液晶面板：TCL科技等。
• 风险提示：地缘政治冲突、技术路线竞争、AI算力涨价可持续性、技术及应用进展不及预期、政策推进不及预期、系统性风险。