美元摸高100

华泰期货研究院2026年06月11日蔡劭立F3063489 Z0014617 联系人：朱思谋F03142856 —量价和政策信号— 【量价观察】美元兑人民币期权隐含波动率下降 的美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示出人民币的升值趋势，Put端波动率高于Call端 【政策观察】逆周期因子观察 ◆逆周期因子在-4%附近波动 —基本面及观点— 【事件】美伊战火重燃 ◆不确定性仍存： ‒事件影响：原油、EC、天然气>油化工（纯苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇）>油脂油料>棉花、白糖、橡胶；‒6月4日，伊朗媒体披露与美国达成协议的四阶段计划：第一阶段侧重于全面停止所有战线的军事行动，包括伊朗、美国以及抵抗轴心；第二阶段的核心是针对四个关键问题的落实措施，包括：霍尔木兹海峡及相关机制、解除封锁、取消石油限制和制裁，以及解冻部分伊朗资产；第三阶段将在客观且可核查的措施落实后，启动更广泛的关于制裁和核问题的谈判;第四阶段涉及成立一个监督委员会，以监督协议的执行并跟踪各方履约情况。‒继美军6月10日对伊朗发动新一轮打击后，伊朗武装部队于11日凌晨宣布关闭霍尔木兹海峡、禁止所有船只通行并威胁打击；但美方坚称商船仍在正常通行。 战争/海峡 战争/海峡 确 保 海 峡开放；拒 绝 支 付战争赔偿； 制 定 海 峡通行协议且伊朗主导；停 止 中 东所有战线战争 经济 拒 绝 解 冻伊朗海外资产； 解 除 所 有制裁，要求美国解冻伊朗 海 外 资产；支付战争赔偿金 其他 其他 接 受 伊 朗铀浓缩活动 要 求 伊 朗交出400公斤浓缩铀，并仅允许伊 朗 保 留一处核设施继续运行； 要求所有战线停战必须以开展谈判为前提 【事件】沃什“首秀”在即◆6月18日，将迎来美联储议息会议：在中期选举前，沃什紧缩的概率极小，从投票结构来看，支持年内加息6票，支持降息和 观望的6票，预计6月降息概率较低。 【宏观】加息预期分化 ◆TGA账户回升至8457亿美元（8426亿），大额IPO考验流动性 【核心图表】美国经济：油价顶起的通胀 ◆就业：韧性。非农偏强、政府与服务业支撑； ◆通胀：油价驱动的三年新高。5月CPI同比4.2%、三年最高，能源贡献当月涨幅60%以上，但核心环比仅0.2%、低于预期——降息预期基本出清，市场转向年内不降甚至加息定价； ◆经济：成色存疑。表面仍有韧性（就业偏强），但通胀属能源型供给冲击、实际工资连续两月下滑，"热而不实"；下周新主席首次议息（6/16—17）是关键验证点； 美国经济热力图 ◆5月非农：休闲和餐饮服务，政府正贡献，贸易运输和公用事业、金融活动负贡献（负贡献和上月相反）； ◆失业率维持稳定 【宏观】中国经济：结构分化 ◆开局良好：出口持续超预期，全球涨价的背景下，国内产品的竞争力上升，中国对美国出口明显改善；但内生动力偏弱。 【宏观】：出口继续偏强，中美关系好转 ◆5月出口再度回升，进口略有放缓：美元计价5月当月出口同19.4%（前值14.1%），进口27.4%（25.3%） ◆价的回升，量持平；分项中；原材料出口主动限制（如成品油、农产品），日用品出口回升（出口往美国），集成电路、汽车、高新技术出口持续高增。 【总体观点】美元转强，人民币却未跟随走弱 ◆基本面：1)经济预期差(chā)利好人民币：中国5月外贸延续韧性，进口同比增长21.5%，连续三个月维持两成以上增速，机电产品进口增长25.3%，反映内需与制造业链条仍在修复。美国5月CPI同比升至4.2%，但主要由能源推动，核心CPI环比仅0.2%、低于预期，呈现“总量偏热、核心不强”；2)中美利差(chā)利好美元：CPI后，美联储年内加息25个基点的预期概率已升至约43%，10年美债收益率当日上行约12bp，自伊朗冲突以来累计上行约60bp；中国端利率仍低，中美利差被动走阔；3)贸易政策不确定性中性：关税扰动暂退二线，主导风险溢价的是伊朗局势与油价。停火仍不稳固，霍尔木兹扰动未完全解除，油价虽回落但仍处高位，短期通过通胀与避险支撑美元。 ◆核心观点：美元兑人民币短期仍看6.75—6.82强位震荡。若美元站稳100、油价再度冲高，汇率或上探并测试6.80-6.82；若停火落地、油价回落，则人民币有望回补至6.75附近。逻辑上，美国5月CPI同比升至4.2%，但主要由油价推升，核心环比偏软，更像能源冲击而非需求过热。CPI后美元反弹、美债收益率上行，更多是阶段性利率重定价，尚不足以支撑美联储明确转鹰。人民币方面，进口高增、离岸偏稳，显示基本面仍有韧性，贬值预期并未扩散。整体看，当前仍是强位震荡，而非趋势拐点；若油价与避险溢价回落，追多美元风险更高。 ◆风险提示：风险主要在于三点：一是若停火破裂或霍尔木兹扰动升温，油价冲高将推升通胀与避险，美元兑人民币可能突破6.80—6.82；二是若FOMC信号更强、点阵图上修，利差压力将继续压制人民币；三是若停火落地、油价快速回落，美元加息定价反转，人民币则可能回补至6.75附近。中间价若加强校准，也将限制汇率上行空间。 【预期】2026年美元兑人民币汇率市场一致预期 ◆2026展望：市场一致预期人民币将维持偏强震荡。 •均值路径：汇率预期在6.74区间见底。•预期分歧：机构博弈区间继续收拢（6.65–6.92），中值预测在6.74。 ◆2027Q2趋势：各方预测均值向6.70附近收敛。 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。