石油石化行业周报：5月聚丙烯价差环比扩大，关注PDH龙头东华能源

石油石化2026年05月24日 石油石化行业周报 5月聚丙烯价差环比扩大，关注PDH龙头东华能源 推荐 （维持） ❑油价中枢上移炼能格局优化，中长期油气和石化景气持续上行。1）短期：油价大幅波动导致下游由补库转观望，石化产品有价无市、成交偏弱；下游持续去库、上游被动累库，行业进入库存再平衡阶段。2）中期：下游库存低位，涨价弹性可期。油价上行带动产品价差扩大，若油价高位企稳、需求回暖，涨价弹性将逐步兑现。3）长期：格局优化+供给收缩，炼化景气上行。重资产行业新建周期长，短期波动不改长期景气，炼化盈利持续改善。 华创证券研究所 证券分析师：孙维容邮箱：sunweirong@hcyjs.com执业编号：S0360526020001 ❑油价下降，中国主营炼厂开工率略降。1）原油价格：布伦特和WTI均下跌。截至2026年5月21日当周，布伦特原油期货结算价为102.58美元/桶，较上周下跌3.14美元/桶（-2.97%）；WTI原油期货结算价为96.35美元/桶，较上周下跌4.82美元/桶（-4.76%）。2）原油供给：美国产量和欧佩克产量均下降。截至2026年5月15日当周，美国原油产量1370.2万桶/天，环比上周减少0.8万桶/天；截至2026年4月，欧佩克原油产量1898.3万桶/天，环比上月减少172.7万桶/天。3）原油需求：炼厂开工率略降。截至2026年5月15日当周，美国炼厂原油加工量为1631.9万桶/天，较上周减少8万桶/天，美国炼厂开工率为91.6%，较上周减少0.1pcts。截至2026年5月21日，主营炼厂开工率为66.9%，较上周减少0.01pcts。山东地炼开工率为52.54%，较上周减少1.14pcts。4）原油库存：美国原油总库存回落。截至2026年5月15日当周，美国原油和石油总库存为16.01亿桶，较上周减少18.94百万桶；商业原油库存为4.45亿桶，较上周减少7.86百万桶；战略原油库存为3.74亿桶，较上周减少9.92百万桶。 证券分析师：邹骏程邮箱：zoujuncheng@hcyjs.com执业编号：S0360526030001 证券分析师：李妍邮箱：liyan3@hcyjs.com执业编号：S0360526030005 行业基本数据 占比%股票家数(只)500.01总市值(亿元)61,086.244.76流通市值(亿元)37,235.483.61 ❑PX价差扩大，PTA加工费回升，长丝价差分化。1）芳烃价格：PX略降，MEG回落，PTA及部分长丝价格上涨。截至2026年5月22日当周，PX/PTA/MEG/POY/FDY/DTY价格为1180（美金）/6300/4647/8650/8950/8200，较上周变化-6(美元）/-200/-266/+50/-0/+150/吨。2）芳烃利润：PX利润回升，PTA加工费回升，长丝加工利润分化。截至2026年5月21日当周，PXN价差和PTA现货加工费为215美元/吨和395元/吨，较上周变化+126美元/吨和+60元/吨。POY/FDY/DTY和PTA（T-7）的价差为414/398/-82/元吨，较上周变化+195/+126/-355元/吨，POY/FDY/DTY和PX（T-14）的价差为90/75/-406元/吨，较上周变化+1/-68/-22元/吨。 %1M6M12M绝对表现7.4%36.7%49.0%相对表现7.2%33.4%29.7% ❑烯烃上游价差收窄。1）烯烃价格：产品价格多数回落，PP逆势上涨。截至2026年5月22日当周，乙烯/丙烯/PE/苯乙烯/PP/丙烯酸/丁二烯价格为7900/9010/8404/9521/9764/7850/12450元/吨 ， 较 上 周 变 化-300/-165/-23/-0/+181/-300/-250元/吨。2）烯烃利润：上游价差收窄，下游价差分化。截至2026年5月22日当周，乙烯-石脑油/丙烯-石脑油/PE-乙烯/苯乙烯-乙烯/PP-丙烯/丙 烯 酸-丙 烯 价 差 为374/1484/504/1621/9010/-1160， 较 上 周 变 化-377/-242/+277/+300/-165/-135元/吨。 ❑投资逻辑一：中东冲突或带动长期油气中枢上移，推荐关注油气生产企业（中国海油、广汇能源），建议关注油气生产企业（洲际油气、中曼石油）。 ❑投资逻辑二：亚洲炼厂开工率下滑，烯烃供需错配，加工利润扩大，推荐关注烯烃龙头（宝丰能源、卫星化学）。 ❑投资逻辑三：短期油价波动不改炼化长期紧平衡格局，推荐关注大炼化（荣盛石化、恒力石化）；建议关注大炼化（中国石油、中国石化、东方盛虹、恒逸石化、华锦股份、上海石化）；长丝（桐昆股份、新凤鸣）；瓶片（万凯新材、华润材料、三房巷）；C3、C4（齐翔腾达、宇新股份）；PDH（东华能源）。 ❑投资逻辑四：油价中枢上行有望带动油气Capex增长，建议关注油服及工程（海油工程、海油发展、惠博普、博迈科）。 ❑风险提示：原油价格波动；需求不及预期；出口风险；产业政策调整。 目录 一、本周原油行业跟踪简报...................................................................................................7二、石油石化行情回顾...........................................................................................................8 三、原油板块...........................................................................................................................9 （一）原油价格...............................................................................................................9（二）原油供给.............................................................................................................10（三）原油需求.............................................................................................................10（四）原油库存.............................................................................................................11 四、成品油板块.....................................................................................................................12 （一）成品油价格.........................................................................................................12（二）成品油供给.........................................................................................................14（三）成品油需求.........................................................................................................15（四）成品油库存.........................................................................................................15 五、芳烃模块.........................................................................................................................16 （一）芳烃价格.............................................................................................................16（二）芳烃利润.............................................................................................................18（三）芳烃开工率.........................................................................................................19（四）芳烃需求.............................................................................................................20（五）芳烃库存.............................................................................................................21 六、烯烃模块.........................................................................................................................22 （一）烯烃价格.............................................................................................................22（二）烯烃供给.............................................................................................................25（三）烯烃需求.............................................................................................................26（四）烯烃库存.............................................................................................................27 七、风险提示..............................................................................................................