流动性见顶回落期继续谨慎

流动性见顶回落期继续谨慎 glmszqdatemark2026年06月07日 择时观点：择时观点：流动性见顶回落期继续谨慎。当下流动性继续下行，分歧度保持回升，景气度保持上行趋势，从三维择时框架来看继续保持震荡下跌判断。从技术形态来看，沪深300近期连续出现VSB（垂直供应柱），将前期ASY（突破供应）的涨幅侵蚀，偏向于UT（上冲回落）类派发特征。后续看指数在支撑线附近的表现，短期内仍需注意风险。 指 数 监 测 ： 绿 色 电 力 指 数 大 幅 流 入 。近1周 流 入 比 例 最 大 的 为 绿 色 电 力(931897.CSI)，近1月流入比例最大的为5G通信(931079.CSI)，近3月流入比例最大的为农牧渔(930910.CSI)。近1周1000成长创新、上证国企红利、恒指港股通、SHS云计算、CS新能车指数份额流出最多。 分析师叶尔乐执业证书：S0590525110059邮箱：yeerle@glms.com.cn分析师吴正宇 执业证书：S0590526030002邮箱：wuzhengyu@glms.com.cn 板块轮动：ETF的热点趋势策略2025年以来实现67.48%的收益。ETF的热点趋势策略，组合2025年以来收益67.48%，相比沪深300指数的超额收益为39.96%。本周热点趋势策略中主要包括公用事业、运输、电力、通信设备、建筑材料、能源、金融等行业ETF、以及大盘红利低波ETF。本周，电子在两融资金流中净流入最多，净流入145.57亿元；电力设备及新能源净流出最多，净流出37.01亿元。大单资金本周在通信中净流入最多，净流入37.68亿，电子中净流出最多，净流出266.20亿元。 分析师关舒丹执业证书：S0590525110060邮箱：guanshudan@glms.com.cn 分析师祝子涵执业证书：S0590525110061邮箱：zhuzihan@glms.com.cn 分析师宋坤笛执业证书：S0590526040007邮箱：songkundi@glms.com.cn研究助理裴钰琪 全天候配置：2026年以来高波版和低波版收益率分别为：7.1%、2.4%。我们采用循环对冲设计对冲构型，绕过宏观因素刻画直击资产波动进行长期收益平衡，以求获取稳健绝对收益不需杠杆、预测或宏观假设，并按风险水平区分高波与低波两类组合。截至2025年，高波版年化收益率11.8%，年平均最大回撤4.3%，夏普比率1.9；低波版年化收益率6.7%，年平均最大回撤1.8%，夏普比率2.4。2026年以来，高波版和低波版收益率分别为：7.1%、2.4%。 执业证书：S0590125110081邮箱：peiyuqi@glms.com.cn 相关研究 1．资产配置月报202606：多视角AI主线泡沫水平度量-2026/06/062．基本面选股组合月报：安全边际组合5月实现1.81%超额收益-2026/06/053．量化大势研判202606：六月建议关注小微盘-2026/06/024．社融预测月报：2026年5月社融预测：21370亿元-2026/06/015．量化周报：短期风险增加但长期判断不变-2026/05/31 因子跟踪：高流动性高波动率高动量。本周市场呈现“高流动性高波动率高动量”的风格特征。1年-1个月的收益率与跌幅排行榜因子表现较好，大市值中成长因子和杠杆因子占优，小市值中1年-1个月的收益率因子表现较好。沪深300指数增强组合本周超额收益-0.2%，本月超额收益-0.2%，本年超额收益为10.3%；中证500指数增强组合本周超额收益-0.6%，本月超额收益-0.6%，本年超额收益为6.8%；中证1000指数增强组合本周超额收益-1.6%，本月超额收益-1.6%，本年超额收益为-0.2%。 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。 目录 1择时观点：流动性见顶回落期继续谨慎....................................................................................................................32板块轮动.................................................................................................................................................................62.1指数监测：绿色电力指数大幅流入................................................................................................................................................62.2热点趋势ETF策略.............................................................................................................................................................................62.3资金流共振：医药、电力及公用事业、消费者服务...................................................................................................................73全天候配置..............................................................................................................................................................94因子跟踪..............................................................................................................................................................124.1风格因子............................................................................................................................................................................................124.2 Alpha因子.........................................................................................................................................................................................124.3指数增强策略表现跟踪：本周指数增强超额收益全线为负，中证1000增强组合调整幅度最大...................................145风险提示..............................................................................................................................................................20插图目录..................................................................................................................................................................21表格目录..................................................................................................................................................................21 1择时观点：流动性见顶回落期继续谨慎 流动性进一步回落，叠加分歧度放大，短期继续注意风险。当下流动性继续下行，分歧度保持回升，景气度保持上行趋势，从三维择时框架来看继续保持震荡下跌判断。从技术形态来看，沪深300近期连续出现VSB（垂直供应柱），将前期ASY（突破供应）的涨幅侵蚀，偏向于UT（上冲回落）类派发特征。后续看指数在支撑线附近的表现，短期内仍需注意风险。 资料来源：wind，国联民生证券研究所,数据截止至2026.6.7，下同。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：国联民生证券研究所绘制 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所，注：上证指数为可比已缩放到与A股景气度指数同量纲 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 2板块轮动 2.1指数监测：绿色电力指数大幅流入 通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响，我们计算了各指数ETF产品总体申购/赎回份额情况。近1周流入比例最大的为绿色电力(931897.CSI)，近1月流入比例最大的为5G通信(931079.CSI)，近3月流入比例最大的为农牧渔(930910.CSI)。近1周1000成长创新、上证国企红利、恒指港股通、SHS云计算、CS新能车指数份额流出最多。 2.2热点趋势ETF策略 我们在报告《ETF的聚类优选与热点趋势策略构建》中构建了ETF的热点趋势策略，即根据K线的最高价与最低价的上涨或下跌形态，先选出最高价与最低价同时为上涨形态的ETF；进一步根据最高价与最低价近20日回归系数的相对陡峭程度，构建支撑阻力因子，并选择因子多头组中近5日换手率/近20日换手率最高，即短期市场关注度明显提升的10只ETF构建风险平价组合。组合2025年以来收益67.48%，相比沪深300指数的超额收益为39.96%。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 本周热点趋势策略中主要包括公用事业、运输、电力、通信设备、建筑材料、能源、金融等行业ETF、以及大盘红利低波ETF。 2.3资金流共振：医药、电力及公用事业、消费者服务 由于北向资金日度持股数据停止披露，我们监控融资融券在行业上的变化情况，进而找出具有资金流共振现象的行业。具体的，我们用融资净买入-融券净卖出代表两融资金流。本周，电子在两融资金流中净流入最多，净流入145.57亿元；电力设备及新能源净流出最多，净流出37.01亿元。大单资金本周在通信中净流入最多，净流入37.68亿，电子中净流出最多，净流出266.20亿元。 利用融资净买入与主动大单两个资金流构建资金流共振策略。在构建指标时，我们采用了更加合理的构建方式。定义行业融资融券资金因子为barra市值因子中性化后的融资净买入-融券净买入（个股加总），取最近50日均值后的两周环比变化率；定义行业