煤炭安检形势持续严峻，旺季气温抬升强化煤价支撑

投资评级：看好（维持）

投资逻辑： 动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧。动力煤价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。炼焦煤价格更多由供需基本面决定，可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考确定目标价格。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。

投资建议： 周期与红利双逻辑，四主线精选煤炭个股将受益：

• 主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；
• 主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；
• 主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；
• 主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。

煤市关键指标预览：

• 本周煤炭指数大跌4.83%，跑输沪深300指数4.01个百分点。
• 煤炭板块平均市盈率PE为19.47倍，位列A股全行业倒数第8位；市净率PB为1.52倍，位列A股全行业倒数第6位。

动力煤产业链：

• 港口价格持平，晋陕蒙产地价格上涨。
• 年度长协价格：2026年6月动力煤长协价格环比小涨。
• 国际动力煤价格：纽卡斯尔FOB（Q5500）微跌。
• 煤炭生产：本周煤矿开工率微跌。
• 本周电厂日耗大跌，库存小涨，可用天数大涨。
• 水库变化：三峡水库水位小涨，三峡水库出库流量环比大跌。
• 非电煤下游开工率：甲醇开工率微涨，本周尿素开工率微涨。
• 动力煤库存：本周环渤海库存小跌。
• 港口调入调出量：环渤海港口煤炭净调出。
• 国内海运费价格变动：海运费价格大涨。

炼焦煤产业链：

• 国内炼焦煤价格：本周港口焦煤价格大涨，山西吕梁产地价格大涨，期货价格大跌。
• 国内喷吹煤价格：长治喷吹煤大涨，阳泉喷吹煤大涨。
• 国际炼焦煤价格：中国港口（澳洲产）到岸价持平。
• 焦钢价格：本周焦炭现货价小涨，螺纹钢现货价小跌。
• 焦钢厂需求：小型焦化厂开工率大涨，日均铁水产量微涨,钢厂盈利率环比小跌。
• 炼焦煤库存：独立焦化厂库存总量大跌,库存可用天数大跌。
• 焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量微涨。
• 钢铁库存：钢材库存总量小涨。

无烟煤： 晋城无烟煤价格大涨，阳泉无烟煤价格大涨。

公司公告回顾： 甘肃能化、美锦能源、云维股份、兖矿能源。

行业动态： 商务部、山西省委、陕西省发改委、云南省能源局、印尼矿业部、榆林市能源局、海关总署、国务院、广西壮族自治区应急管理厅、山东省长。

风险提示： 经济增速下行风险、进口煤大增风险、可再生能源加速替代风险。