开放式基金周报：流动性新规正式发布，货基发展受较大影响

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/9 [table_page] 华宝公募基金周报 分析师：李真 执业证书编号：S0890513110002 电话：021-20321298 邮箱：lizhen@cnhbstock.com 分析师：郭寅 执业证书编号：S0890516030001 电话：021-20321301 邮箱：guoyin@cnhbstock.com 研究助理：杨潇 邮箱：yangxiao@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321304 [table_product] [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  一周基金记事。9月1日，证监会发布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》（以下简称《新规》），自2017年10月1日起施行。新规从内部控制、产品设计、投资交易、申赎管理、信息披露等多方面进行了规范，并且对货币基金进行了特别规定。整体来看，《新规》对货币基金流动性的规定较为严格，降低了定制货基的吸引力，限制了货基的扩张规模以及扩张速度，加大了小规模货基通过信用下沉来提高收益的操作难度以及千亿级货基的投资难度。同时，《新规》利好AAA级商业银行以及短久期的利率债。  一周公募基金动态。本期（2017.8.28~2017.9.1）共有22只开放式基金新成立，合计募集规模约186.91亿份。其中，股票型基金3只，合计募集4.42亿份；混合型基金12只，募集48.95亿份；债券型基金7只，募集133.54亿份。  一周基金投资策略。展望后市，股市方面上周大盘在周期股与成长股的带动下再创新高，近期市场风格以及各行业之间的轮动有所加快，周期股在中报业绩改善的情况下继续发力，成长股也开始逐步受到市场关注；债市方面利率债继续低位震荡，信用债则继续下跌，近期受到央行持续回笼资金影响，资金面偏紧，市场利率持续走高，外加美联储缩表在即，债市启动尚待时日。建议基金投资者保持平衡的投资风格，权益类基金上建议均衡配置；债券基金上配置高等级债的产品；货币基金的收益率有所上升，但根据流动性新规的内容，未来集中度较高的产品收益率大概率下行，投资时注意甄别。  风险提示：本报告原始数据来源于WIND或基金业协会，此报告仅做数据统计，不涉及指标排名，不做投资参考之用。 相关研究报告 [table_subject] 2017年09月04日 证券研究报告--公募基金周报 流动性新规正式发布，货基发展受较大影响 开放式基金周报 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/9 [table_page] 华宝公募基金周报 内容目录 1. 一周基金记事 ................................................................................................................................... 3 1.1. 流动性新规正式发布，货基发展受较大影响 .................................................................................................... 3 2. 新成立的基金 ................................................................................................................................... 4 3. 正在发行的基金 ............................................................................................................................... 5 4. 上周基金收益情况及投资策略 .......................................................................................................... 7 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/9 [table_page] 华宝公募基金周报 1. 一周基金记事 1.1. 流动性新规正式发布，货基发展受较大影响 9月1日，证监会发布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》（以下简称《新规》），自2017年10月1日起施行。新规从内部控制、产品设计、投资交易、申赎管理、信息披露等多方面进行了规范，并且对货币基金进行了特别规定。相比之前3月发布的征求意见稿，主要的变动大多集中在货币基金，之前市场上流传的货币基金新规也基本都在本次《新规》中得以体现，由于货币基金目前已经成为基金市场的发展主力，规模占到整体的58%，在规模迅速扩张的背景下，如何防止发生系统性风险成为监管工作的重中之重。 本次新规有共有四大看点。在投资交易方面，第十五条规定“同一基金管理人管理的全部开放式基金持有一家上市公司发行的可流通股票，不得超过该上市公司可流通股票的15%；同一基金管理人管理的全部投资组合持有一家上市公司发行的可流通股票，不得超过该上市公司可流通股票的30%”。该条专门针对之前基金公司抱团取暖的现象，防止股票集中度过高导致抛售时股价大跌，损害持有人的利益。该条规定同时也增加了规模较大的基金公司投资小市值股票的难度，从而转向配置大市值股票。第十六条规定“单只开放式基金主动投资于流动性受限资产的市值合计不得超过该基金资产净值的15%”，由于目前参与定增的基金基本采用封闭式基金，此条影响不大。 其余的看点集中在货币基金方面。对于定制货基，第二十八条规定“基金管理人新设货币市场基金，拟允许单一投资者持有基金份额比例超过基金总份额 50%情形的，除应符合本规定第十四条要求外，还应当至少符合以下情形之一：（一）采用公允价值估值方法对基金组合资产进行核算估值，不得采用摊余成本法进行会计核算；（二）80%以上的基金资产需投资于现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券以及 5 个交易日内到期的其他金融工具。”该条规定是为了防范当货基遇到大额赎回时，由于资产的流动性风险给投资者带来的损失，但同时却降低了定制基金的吸引力。若基金采取第一种情况，则会导致货币基金短期可能会产生损失，这不符合机构投资者对货币基金的定位，同时也可能通不过机构合规的要求；若基金采取第二种情况，则会降低货基的收益率，同样降低投资吸引力。对于集中度较高的货基，在流动性管理方面也做了严格的规定，第三十条规定“当货币市场基金前 10名份额持有人的持有份额合计超过基金总份额的 50%时，货币市场基金投资组合的平均剩余期限不得超过 60天，平均剩余存续期不得超过120天；投资组合中现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券以及5个交易日内到期的其他金融工具占基金资产净值的比例合计不得低于 30%。前10名 份额合计超过20%的，也有相应的90天、180天、20%的规定”。该条规定主要针对以机构投资者为主的货基，同样由于对期限以及投资品种有一定的限制，会造成收益率会有一定幅度的下降。基于上述两点，定制货基的吸引力将会出现明显下降。 在货币基金规模方面，第二十九条规定“同一基金管理人所管理采用摊余成本法进行核算的货币市场基金的月末资产净值合计不得超过该基金管理人风险准备金月末余额的200 倍。”第四十一条规定“基金管理人风险准备金不符合本规定第二十九条的，不得发起设立新的采用摊余成本法进行核算的货币市场基金与单笔认申购基金份额采用固定期限锁定持有的理财债券基金，并自下个月起将风险准备金的计提比例提高至20%以上。”该条规定进一步限制了货基的扩张规模以及扩张速度，预计未来货基的规模增长会有所放缓。同时该条规定对两类基金公司不利，一类以天弘基金为代表的货基占比较高的公司，以余额宝为例，1.43万亿的资产规模需要计提至少71.5亿元的风险准备金，因此天弘基金将面临计提比例提高至20%且无法新发货基的困境，不但减少了公司可分配收入也影响了公司货基业务的开展；此外，目前不少刚起步的基金公司都采用通过货基把规模做大的战略，但该战略基本已被《新规》封杀，新基金公司的发展变得更加困难。 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 4/9 [table_page] 华宝公募基金周报 在货币基金投资方面，第三十三条规定“货币市场基金投资于主体信用评级低于AAA的机构发行的金融工具占基金资产净值的比例合计不得超过10%，其中单一机构发行的金融工具占基金资产净值的比例合计不得超过2%。投资于主体信用评级低于AA+的商业银行的银行存款与同业存单的，应该经基金管理人董事会审议批准，相关交易应该事先征得基金托管人的同意，并作为重大事项履行信息披露程序。”第三十四条规定“同一基金管理人管理的全部货币市场基金投资同一商业银行的银行存款及其发行的同业存单与债券，不得超过该商业银行最近一期季度末净资产的10%。”前段时间市场中流传的货币新规基本在这两条中得到了印证。该条规定增加了规模较小或者规模过大的基金的投资限制，同时不利于AA+级以下以及净资产较小的银行。若货基规模较小，由于存在2%的限制，导致较难通过信用下沉来提高收益；而规模过大，则容易受到银行净资产10%的限制。 此外，《新规》对单一只有人超过50%的定制基金也做了相应的规定，但与目前已经实施的相关规定完全相同，这里不再赘述。 整体来看，《新规》对货币基金流动性的规定较为严格，降低了定制货基的吸引力，限制了货基的扩张规模以及扩张速度，加大了小规模货基通过信用下沉来提高收益的操作难度以及千亿级货基的投资难度。同时，《新规》利好AAA级商业银行以及短久期的利率债。 2. 新成立的基金 本期（2017.8.28~2017.9.1）共有22只开放式基金新成立，合计募集规模约186.91亿份。其中，股票型基金3只，合计募集4.42亿份；混合型基金12只，募集48.95亿份；债券型基金7只，募集133.54亿份。 表1：上周新成立基金（2017.8.28~2017.9.1） 基金简称 基金成立日 投资类型 基金经理 基金规模（亿份） 民生加银鑫泰纯债 2017-09-01 债券型基金 李文君 2.00 新华恒益量化 2017-09-01 混合型基金 张永超 2.99 中欧弘涛一年定开 2017-09-01 债券型基金 庄波 5.95 广发高端制造 2017-09-01 股票型基金 吴超 0.34 中金金泽 2017-09-01 混合型基金 石玉,杨立 0.36 金信价值精选 2017-09-