市场短期底部明确，“鱼尾行情”有望重启

2026年06月14日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 一、本周大盘价值领跑，科技板块回调 本周内外多重事件交织，A股呈现极端分化格局。国内方面，5月PPI同比涨3.9%，上游涨价逻辑延续；5月出口同比增长13.8%超预期，AI相关产品出口强劲。海外方面，美方将阿里巴巴、比亚迪等列入"涉军"清单，科技板块风险偏好承压；美国5月CPI升至4.2%创三年新高，美联储加息预期升温。在此背景下，大盘价值独涨、中小创普跌，行业分化极为显著。 二、市场短期底部明确，“鱼尾行情”有望重启 本周市场虽经历震荡，但或已经探明短期底部，上证指数4000点关口失而复得并逐步企稳。我们认为，下周后半段鱼尾行情有望重新启动，且大概率将挑战前高甚至创出新高。市场的短期波动主要源于SpaceX上市带来的全球流动性虹吸效应、日本央行议息会议的不确定性等事件性扰动，但这些都是阶段性因素，并不改变市场上行的中期方向。当前点位附近正是较好的布局窗口，不宜因短期波动而离场。 相关报告 1、《海外流动性收紧预期或如何影响A股？》2026-06-072、《AH股市场周度观察（6月第1周）》2026-06-073、《本轮“抱团”行情是否松动？》2026-05-31 首先，美伊最终协议达成趋势已较为明确。美国政府高级官员表示美方对在未来几天内与伊朗签署谅解备忘录抱有“80%至85%”的信心。同时，美方“有信心”以色列会支持美伊这项谅解备忘录。特朗普面临中期选举的严峻政治压力，需要在外交和经济领域拿出可向选民交代的成果。一旦协议落地，油价中枢有望从当前高位逐步下移，全球通胀压力将随之缓解。 其次，美国通胀或并未失控。2026年5月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨4.2%，但剔除波动较大的能源与食品后核心CPI低于预期，同比上涨2.9%。从分项来看，住房租金等核心服务项目涨幅温和，油价贡献了大部分涨幅。随着美伊协议推进、油价趋于回落，后续通胀压力或减轻。就业数据表面强劲但实则内部分化严重，并未形成薪资通胀螺旋上行的压力。通胀并未达到迫使美联储加息的临界点。 第三，美联储新主席的政策取向或整体偏鸽。新任主席沃什与特朗普关系密切，且当前国会由共和党控制，白宫在货币政策上对美联储的影响力明显增强。通胀不失控叠加政治层面的推动，意味着美联储短期内加息概率极低，甚至可能在下半年释放更偏宽松的信号。这为全球风险资产提供了有利的流动性环境。 国内方面，市场此前调整或源于市场“去杠杆”需求，而非牛市趋势的逆转。长鑫存储利润和成长性均处于上行通道。上市前通过主动去杠杆将市场整体估值压至合理水平，既为长鑫上市创造了有利的定价环境，也为上市后的上涨预留了空间。从时间窗口看，从现在到长鑫上市，未来一个月内市场具备冲前高的动能。就后续市场而言，科技方向，存储是最值得重点关注的方向。 本周四受美伊局势缓和等利好，黄金流动性有所修复。中期来看，有色或维持景气。美伊协议落地叠加美联储偏鸽，将对美元构成双重压力，利好金价。中长期来看，美伊冲突将带来美元信用下滑，这将成为黄金长期走强的底层逻辑。工业金属方面，战后各国军费普遍大幅抬升，而军费增长最终将传导为全球制造业资本开支的扩张，有色板块与全球资本开支高度相关，景气上行趋势明确。 三、投资建议 本周市场或已确认短期底部，指数下跌空间有限。近期市场受日本央行议息会议，美股超大IPO等扰动而波动放大，但整体风险或有限。下周后半段鱼尾行情有望重新启动，且大概率将挑战前高。当前可重点关注以下几个方向： 一、科技方向：重点关注存储、海外算力与机器人。存储方面，长鑫上市在即，板块已有一定回调，是当前赔率最优的细分方向。 二、电力设备与新能源：能源安全趋势下中期或有景气空间。电新板块驱动力正由国内政策驱动转向海外出口驱动，出口链条景气度持续改善。 三、有色金属：黄金与工业金属中期逻辑最为清晰。美伊协议达成叠加美联储偏鸽对美元构成双重压力，利好金价；冲突后各国军费普遍抬升，驱动全球制造业资本开支扩张，工业金属景气上行趋势明确。 风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 一、本周大盘价值领跑，科技板块回调.....................................................................3二、市场短期底部明确，“鱼尾行情”有望重启.......................................................3三、投资建议..............................................................................................................5四、本周市场微观结构观察（2026年6月8日-6月12日）...................................54.1宽基指数表现................................................................................................54.2市场热度与风险偏好追踪.............................................................................74.3市场融资变化................................................................................................84.4市场行业结构变化........................................................................................84.5行业估值变化................................................................................................9风险提示...................................................................................................................10 图表目录 图表1：本周一级行业涨跌幅（%）.........................................................................3图表2：2026年2月以来布伦特原油价格（美元/桶）...........................................4图表3：美国CPI同比分项（%）............................................................................4图表4：本周宽基指数涨跌幅（%）.........................................................................6图表5：本周风格指数涨跌幅（%）.........................................................................6图表6：各大宽基指数近一年相对走势（%）..........................................................6图表7：各大风格指数近一年相对走势（%）..........................................................7图表8：沪深300指数10年历史ERP与指数走势.................................................7图表9：过去一年融资买入额占比（%）.................................................................8图表10：过去一年A股融资余额与占总市值比（%）............................................8图表11：一级行业板块市场情绪..............................................................................9图表12：一级行业板块估值数据...........................................................................10 一、本周大盘价值领跑，科技板块回调 本周内外多重事件交织，A股呈现极端分化格局。国内方面，5月PPI同比涨3.9%，上游涨价逻辑延续；5月出口同比增长13.8%超预期，前5个月出口机电产品7.58万亿元，增长18.4%，增速较高。海外方面，美方将阿里巴巴、比亚迪等列入"涉军"清单，科技板块风险偏好承压；美国5月CPI升至4.2%创三年新高，美联储加息预期升温。在此背景下，大盘价值独涨、中小创普跌，行业分化极为显著。 领涨行业方面，银行和非银金融涨幅居前，低估值高股息方向成为资金避险首选，在外部不确定性上升的环境中防御属性凸显。有色金属亦表现较强，受5月PPI中有色金属冶炼和压延加工业价格同比涨24.0%的景气支撑。 风格层面，大盘价值收涨1.36%，是全周唯一正收益的风格方向；大盘成长跌1.44%，成长价值剪刀差扩大至约2.8个百分点，显示资金从高估值成长向低估值价值的切换。市场日均成交额2.79万亿元，环比缩量5.41%，量能创近期新低，反映增量资金入场意愿不足，整体情绪趋于谨慎。 来源：WIND，中泰证券研究所； 二、市场短期底部明确，“鱼尾行情”有望重启 本周市场虽经历震荡，但或已经探明短期底部，上证指数4000点关口失而复得并逐步企稳。我们认为，下周后半段鱼尾行情有望重新启动，且大概率将挑战前高甚至创出新高。市场的短期波动主要源于SpaceX上市带来的全球流动性虹吸效应、日本央行议息会议的不确定性等事件性扰动，但这些都是阶段性因素，并不改变市场上行的中期方向。当前点位附近正是较好的布局窗口，不宜因短期波动而离场。 市场此前担忧的核心外部风险正在缓解，主要体现在三个层面： 首先，美伊最终协议达成趋势已较为明确。6月12日一名美国政府高级官员当天表示，美方对在未来几天内与伊朗签署谅解备忘录抱有“80%至85%”的信心。同时，美方“有信心”以色列会支持美伊这项谅解备忘录。特朗普面临中期选举的严峻政治压力，需要在外交和经济领域拿出可向选民交代的成果；而美国建国250周年这一关键时间节点临近，叠加美国原油库存告急，时间窗口对伊方更为有利。在此背景下，以色列难以阻挠协议达成。一旦协议落地，油价中枢有望从当前高位逐步下移，全球通胀压力将随之缓解。 来源：WIND，中泰证券研究所； 其次，美国通胀或并未失控。2026年5月美国消费者价格指数（CPI）环比增长0.5%，同比上涨4.2%。本次整体通胀上涨的核心推手是能源价格，5月环比上涨3.9%，同比大涨23.5%。燃油是涨价主力，电价攀升另有诱因，在数据中心建设热潮、输电网络投资扩张等推动下，电价同比上涨5.9%。在能源价格上涨的推动下，美国5月CPI增速创下2023年4月以来新高，但剔除