德意志银行研究北美美国经济学美国经济注释日期2017年9月20日第三季度GDP可能是一个冲刺，但第四季度应该会发光 布雷特·瑞安（Brett Ryan）美国高级经济学家+1-212-250-6294资料来源：彭博金融有限责任公司，德意志银行周四评论：正如我们在三周前指出的那样，哈维飓风将在未来几个月影响几个关键的经济数据系列（请参阅：飓风哈维对美国经济数据的潜在影响）。不幸的是，自从我们发表该报告以来，飓风“艾尔玛”（Irma）袭击了佛罗里达州南部，目前，飓风“玛丽亚”（Maria）正对加勒比地区造成严重破坏。因此，我们将三季度实际GDP增长预测从2.9％下调至2.0％。但是，当前季度的大部分产量损失应在第四季度弥补，我们现在预计增长3.1％，而之前的预期为2.4％。 2017年第四季度/ 2016年第四季度实际GDP增长保持在2.4％不变。资深经济学家Matthew Luzzetti博士+1-212-250-6161关于GDP组成部分，我们将本季度的实际PCE增长率降低至2.0％（之前为2.6％）。这与最新的零售销售数据一致，即使由于天气原因可能造成一些影响，该数据也比较疲软。例如，虽然上个月汽车销量的下降可以部分归因于受飓风影响的地区的延迟购买，但不包括汽车，建筑材料和加油站的零售控制也很弱。回想一下，零售控制是GDP帐户中商品支出的关键输入。在本季度的前两个月中，零售控制的年化增长率仅为1.3％，是自2016年第三季度以来的最低水平。确实，对7月控制数字的下调表明，消费者支出增长的势头比先前预期的要小。也就是说，我们预计通货膨胀调整后的消费支出增长将在第四季度反弹，增长2.7％（之前为2.4％）。我们还预计天气干扰将对贸易数据产生重大影响，就像2005年第三季度那样，卡特里娜飓风关闭了墨西哥湾（GOM）的石油生产，并影响了GOM的进口港口。举例来说，经通货膨胀调整后的石油出口在2005年第三季度暴跌了-62.5％，那时石油产品平均占实际出口的2.5％。截至上个季度，石油出口占总出口的8.1％。还要注意的是，休斯顿港口平均占美国已装载集装箱出口的8.5％左右，2005年9月，该地区的出口集装箱量以每年58％的速度下降。进口也会受到影响，但程度可能要小得多。现在预计净出口额将减少大约-100德意志银行证券公司发行于：20/09/2017 17:24:06 GMT披露和分析证明位于附录1. MCI（P）083/04/2017中。0bed7b6cf11c星期四发布预测以前共识上午8:30初请失业金人数（09/16）：330k28.4万30万上午8:30费城联储指数（9月）：+15.0+18.9+17.110:00 AM领先指标（八月）+0.4%+0.3%+0.3% 2017年9月20日美国经济注释页面PAGE2德意志银行证券公司假设出口下降-3.0％（之前为+ 2.0％），则为第三季度产出的点数（bps）。的确，鉴于过去几周GOM中几乎持续不断的风暴袭击，船舶运输可能比2005年受到更大的干扰。可以肯定的是，下一个季度出口也可能反弹，因为我们现在预计增长6.0％ （之前为1.5％）。最后，我们看到住宅和非住宅投资的潜力在第三季度会由于风暴而减弱。我们预计住宅投资将增长+ 2.0％（之前为+ 7.0％），而现在非住宅投资预计将下降-1.0％（之前为+ 5.0％）。这些行业的复苏将较慢，我们对住宅和非住宅投资的第四季度假设仅分别比我们此前预测的5％和6％高约一个百分点。简而言之，未来几个月的数据将非常混乱。然而，美联储决策者可能会像2005年那样克服近期的疲软。回想一下，尽管美联储在2005年9月的会议上提高了利率，尽管注意到卡特里娜飓风对产出造成了“悲惨的后果”。％chg，AR160出口：汽油最终用途商品类别％chg，AR160百万元10000美联储净支出：联邦紧急事务管理局Mln。 $100001201208000800080806000600040404000400000-40-4020002000-8004050607-800004050607图3：因卡特里娜飓风而造成的出口暴跌...图4：......联邦政府的紧急支出猛增资料来源：人口普查，Haver Analytics，德意志银行资料来源：财政部，Haver Analytics，德意志银行 2017年9月20日美国经济注释德意志银行证券公司页面PAGE3附录1重要披露*可根据要求提供其他信息*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的最新价格，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr。除了本报告之外，还可以在https：//gm/db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。分析师认证本报告中表达的观点准确反映了签名的首席分析师的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。布雷特·瑞安（Brett Ryan），马修·卢佐蒂 2017年9月20日美国经济注释页面PAGE4德意志银行证券公司附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联机构之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行既不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其分支机构也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。 德意志银行研究分析师有时会拥有与德意志银行现有的长期评级一致或不一致的短期交易思路。 可以在http：// gm的SOLAR链接中找到股票的交易建议。D b。com。 SOLAR的想法代表分析师的坚定信念，即在不少于两周的时间范围内，一只股票的表现将优于或落后于所描述的市场和/或板块。 除了SOLAR的想法外，本报告中指定的分析师还可能会不时与我们的客户，德意志银行营业员和德意志银行交易员进行讨论，并参考可能涉及短期或中期的催化剂或事件的交易策略或想法。对本报告中讨论的证券市场价格的影响，这种影响可能与分析师当前对本报告所述的12个月总收益或投资收益的看法有方向性的相反。 德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或者如果本报告中包含的任何意见，预测或估计发生变化或随后变得不准确，则无须通知接收者。市场状况的变化以及变化的频率以及一般和公司特定的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。 更新由相关的覆盖率分析师或研究部门管理层全权酌情决定，因此，大多数报告会定期发布。 本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。 购买或出售任何金融工具或参与任何特定的交易策略，都不是所有人的邀约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性可能随时更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。 如果金融工具以除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表示未来的结果。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。 数据来自德意志银行，标的公司，在某些情况下还包括其他方。德意志银行研究部独立于本行其他业务部门。有关我们为防止和避免与研究有利益冲突而必须避免的组织安排和信息障碍的详细信息，可在我们网站上的“法律”选项卡上的“免责声明”下找到。 2017年9月20日美国经济注释德意志银行证券公司页面PAGE5宏观经济波动通常是与承诺支付固定利率或浮动利率的工具敞口相关的大多数风险的原因。 对于长期固定利率工具的投资者（因此获得这些现金流量），利率上升自然会抬高应用于预期现金流量的折现因子，从而造成损失。 某一现金流量的到期时间越长，折现因子的变动越大，则损失就越大。 在通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率上的意外意外是对接受者最常见的不利宏观经济冲击。 但是交易对手敞口，发行人的信誉度，客户细分，监管（包括针对不同类型的投资者的资产持有限额的变化），税收政策的变化，货币可兑换性（可能会限制货币兑换，利润汇回和/或头寸清算）以及与本地票据交换所有关的结算问题也是要考虑的重要风险因素。 固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合约现金流量指数化为通货膨胀，外汇贬值或特定利率来减轻，这些在新兴市场中很常见。 重要的是要注意，索引固定可能（由于构造）可能会滞后或错误地估计了它们要跟踪的基础变量的实际移动。在浮动息票利率浮动的掉期市场中，选择合适的固定（或度量）尤为重要。e。，将索引为通常为短期利率参考指数的息票换成固定息票。 同样重要的是要认识到，与以息票计价的货币不同的货币提供的资金存在外汇风险。 当然，掉期（互换）期权除了承担与利率变动有关的风险外，还承担期权通常具有的风险。衍生产品交易涉及众多风险，其中包括市场风险，交易对手违约风险和流动性风险。这些产品是否适合投资者使用，取决于投资者自身的情况，包括他们的税收状况，监管环境以及其他资产和负债的性质，因此，投资者应在购买前咨询专家法律和财务建议。进行与本出版物内容相似或受其启发的任何交易。国外或国内的期货交易和期权损失的风险可能很大。由于在期货和期权交易中可获得很高的杠杆率，因此可能会产生大于初始入金的损失。期权交易涉及风险，并不适合所有投资者。在买卖期权之前，投资者必须阅读http://www.optionsclearing.com/about/publications/character-risks.jsp上的“标准化期权的特征和风险”，如果您无法访问该网站，请请与您的德意志银行代表联系以获取此重要文件的副本。参加外汇交易的参与者可能会因多种因素而招致风险，其中包括：（i）汇率可能会波动，并承受较大的波动； （ii）货币的价值可能受到众多市场因素的影响，包括世界和国家的经济，政治和监管事件，股票和债务市场的事件以及利率的变化； （iii）货币可能会贬值或政府施加的外汇管制可能会影响货币的价值。股票价格（如美国预托证券）的价值受基础证券货币的影响，投资者将有效承担货币风险。除非适用法律另有规定，否则所有交易均应通过投资者所在地司法管辖区的德意志银行实体执行。除了此报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资