5月金融数据显示融资延续疲弱,信贷同比回落,票据冲量特征明显。企业部门贷款增加主要依靠票据融资,实体融资需求有待修复;居民贷款减少,风险偏好有待提振。社融增速回落,主要受政府债券同比少增拖累,直接融资有所回升但整体改善有限。M1增速回升,M2与社融走势背离,或因外汇占款增加和财政支出节奏加快。存贷款差值扩大,反映银行体系负债端资金充裕、资产端信贷资产不足。利率或延续下行趋势,但市场存在短期调整压力,7、8月有望迎来新一轮下行,长债依然占优。
风险提示:测算风险、货币政策超预期、风险偏好恢复超预期。