全球私募市场报告2026：基础设施，为支持全球增长进行投资

全球私募市场报告2026基础设施：为支持全 球增长进行投资 私人资本在满足世界日益增长的基建需求中的作用持续增强，2025年募资和部署创历史新高。 这篇文章是由Adrian Kwok、Alastair Green和Connor Mangan合作撰写，Charlie Regan、Kali Na和Roman Strelov参与，代表麦肯锡基础设施特别倡议组和私人资本实践组的观点。 世界比以往任何时候都更需要基础设施。累计1.06万亿美元在投资中，满足到2040年全球基础设施需求是至关重要的，这不仅包括传统的资产，如道路、港口、桥梁和电网，还包括这些资产的下一代。并且一个新兴的垂直行业系统与设施交汇点，包括数据中心、充电站、光纤网络等。这种前所未有的对资本的呼吁已无法仅由公共部门独自应对。 私有资本正迎头赶上。到2025年，全球基础设施融资达到了近2000亿美元的记录，超过了2022年1800亿美元的先前高点。有限合伙人（LPs）继续将基础设施列为他们最希望增加分配的资产类别（越来越是为了分散化以及表现），并且也显示出愿意提高风险曲线的意愿。普通合伙人（GPs）正在进行更大、更复杂的交易，随着行业的发展，特别大的基金（一些持有50亿美元或更多承诺资本）正获得市场份额。 尽管整体而言，筹款和部署的趋势是积极的，但未来可能面临的更加严峻的条件也显而易见，特别是在持有期延长以及投资者寻求相匹配、风险调整后的回报时。推动价值创造的能力将变得更加基础性。 巨大的基础设施需求与投资者积极的回应 世界对基础设施的需求巨大，这一全球性任务在很大程度上是通过大量私人资本的涌入来实现的。在过去几年里，私人资本以前所未有的速度流入基础设施资产。到2025年，这一增长势头创下了筹资和部署的记录。 全球10.6万亿美元的基础设施需求 随着我们已最近详细为了满足全球人口增长的需求并推动技术呈指数级发展，到2040年，世界需要大约106万亿美元的基础设施投资。这一巨大的资本需求与“基础设施”这一概念的演变相吻合，它正跨越多个垂直领域和新兴、交叉的领域——从水坝到数据中心，从铁路到可再生能源。 到2040年，满足全球基础设施需求需要累计投资106万亿美元，这不仅包括传统资产，还包括这些资产的下一代。 此外，在不同地理区域，某些基础设施类别增长显著更快。能源和电力行业在2040年前将需要23万亿美元的基础设施投资，这是由全球能源转型和需求增长的两种力量驱动的。在美国，经过近15年的增长率低于1%，电力需求预计将增加。每年超过3个百分点——该行业需要克服诸如能源可负担性、能源供应链问题、极端天气、劳动力可获取性、项目许可瓶颈以及资源充足性等挑战。将近7万亿美元的数据中心投资到2030年，为了满足计算能力的需求，可能还需要（部分数字基础设施）。 与到2040年的全球基础设施需求总量相比（能源和数字领域约占需求数额的40%，即106万亿美元），最近交易价值构成显示，在这些基础设施垂直领域，私人资本的存在显著增加（约75%）。能源和电力需求共同构成了2025年基础设施交易价值的近一半，而数字和电信领域又占据了基础设施交易活动总量的四分之一（见展品1）。目前，在这些领域所需资本的规模和速度可能有利于私人投资，因为公共资本可能面临更长的审批周期和重大资金限制。 网页 <2026> 过去五年，电信行业吸引的投资份额超过了2020年以前。 麦肯锡公司 2025：私人资本的激增 即使在全球范围内，106万亿美元也是一个令人震惊的数字。但私人资本因其本质，会流向需求，并在良性循环中成为长期经济增长的关键推动力。 2025年创下了基础设施筹款的新纪录。基础设施的封闭式筹款达到了近2000亿美元——创历史新高，比2024年增长了近60%。这一数字超过了2022年的1800亿美元的历史记录，而2022年的这一记录随后在2023年有所下降（当时利率上升，一些投资者至少暂时转向了基于债务的替代方案）。然而，正如几十年来一直发生的那样，基础设施投资调整后呈现出上升趋势。2024年，全球对基础设施的私人投资从2023年的950亿美元上升到1260亿美元，并加速增长至2025年的近2000亿美元的新纪录。 分析2025年的数据，我们发现亚太地区的筹款有所下降，但欧洲地区却强劲增长，涨幅约65%。在北美，筹款增长了约285%（见图表2）。在欧洲和北美，大规模资金投入主要得益于“巨型基金”（即承诺资本达50亿美元及以上的基金）。 网页 <2026> 展览2号（共9号） 在2025年，北美地区的筹款活动几乎增长了三倍，而其他地区的增长或下降则更为温和。 麦肯锡公司 LPs增加分配 LPs are increasingly including infrastructure investments in their core strategies. Indeed, in McKinsey’s recent survey of approximately 300 global LPs, we found that 51 percent of respondents plan to raise their allocations to infrastructure over the next three years—results that strengthen the category’s position as the leading asset class by this metric, notably ahead of buyout (35percent) and real estate (30 percent). Among different groups of LPs, respondent sovereign wealth funds, insurers, and family offices show the highest increase in plans to increase their infrastructure allocations, displaying a robust ten-percentage-point increase compared with 2024. 因此，基础设施领域在私人市场类别中领先，与其它资产类别3%至5%的下降相比，其筹集资金的复合年增长率达到了9%（2020年至2025年）。这一趋势在2025年更为明显，该年的基础设施筹集资金增长率较2024年增长超过58%。相比之下，房地产年增长率为约16%，而其他多个资产类别的筹集资金则有所下降（见表3）。LPs越来越多地将基础设施投资纳入其核心战略。实际上，在麦肯锡最近对约300家全球LPs进行的调查中，我们发现51%的受访者计划在未来三年内增加其基础设施投资额度——这一结果巩固了该类别作为领先资产类的地位，尤其是在并购（35%）和房地产（30%）之上。在LPs的不同群体中，受访者中的主权财富基金、保险公司和家族办公室在计划增加基础设施投资额度方面显示出最高的增长，与2024年相比增长了10个百分点。 网页 <2026> 尽管私人市场整体募资有所下降，但基础设施在2024年和2025年恢复增长。 麦肯锡公司 尽管多元化仍然是LP资产配置（68%）的主要动机，但我们调查的LP中超过一半（52%，比我们的2024年调查增加了11个百分点）和LP（48%）将预期回报提升和资产类别表现列为他们打算增加基础设施分配的前三大原因（展示4）。 随着基础设施行业的成熟，投资者寻求更高的回报，他们越来越愿意从“传统核心”向上迁移至风险曲线——“核心加值”和“增值”——以追求更高的回报（见图表5）。 事实上，大部分基础设施建设融资发生在增值型和核心加型类别中，分别增长约30%和390%；而核心型则同比下降近19%（见图6）。 当然，虽然高风险策略提供了更大的收益潜力，但它们也伴随着更大的风险。此类投资可能包括绿地和棕地项目，以及收购需要重组或更强运营能力的资产。这些策略的投资也可能包括对基础设施相关服务和技术提供商的配置。然而，私募资本无疑正在转向这些以及其他非传统领域。 行业成熟度的标志 有强有力的迹象表明基础设施行业正在成熟。这些迹象包括干粉水平——正在趋于稳定——以及普通合伙人越来越愿意投入更多资本，并战略性地转向更大、更复杂的交易。此外，随着普通合伙人回应有限合伙人的需求，交易论点也在扩大。 网页 <2026> 展览<4>的第<9>份 大约50%的LP预计将增加基础设施配置，这一趋势日益受到预期回报增长和多元化的驱动。 麦肯锡公司 LPs越来越倾向于在基础设施领域采用增值策略。 增值是LPs意图增加配置的最突出资产类别，56%的LPs表示他们将在未来3年内增加基础设施配置，这是所有子资产类别中最高的。 在过去的几年里，核心加增值策略的筹款增长最快。 麦肯锡公司 干燥粉末缓和 在最近几十年里，LP对基础设施的需求超过了交易供应，导致基金碎片化，并增加了“干粉”水平。从2009年到2017年的大部分时间，未分配的资金占管理资产（AUM）的40%左右。这在一定程度上反映了GP对“正确交易”的短缺；超过三分之一的承诺资本未得到部署。 最近，然而，随着结构性成熟的迹象出现，干粉投资有所缓和。资本配置在跟上募资方面做得更好。基础设施干粉投资在AUM中的比例正在下降，并从上一十年的高点几乎减半，到2025年中达到23%（见图7）。 更大的、更具创新性的交易 全科医生不仅在投入更多资本，而且将更多资本集中在大宗交易上。随着市场成熟，2025年的总交易价值增长了23%（即使交易数量下降了约24%），平均交易规模同比增长了78%。流动性机制也在加强；2025年，二级基础设施基金的数目从一家53亿美元的资金增长到四家，总计43亿美元。私人和公共投资者也在…… 网页 <2026> 展示7号，共9号 基础设施正进入一个适度增长阶段，干粉减少导致已部署未使用资本比率更加健康。 麦肯锡公司 共同进行投资融资。例如，过去几年中，几家电信企业已与私营赞助商合作，承诺投入数十亿美元用于光纤基础设施的扩建项目，为美国数百万个地点提供更可靠、更高速的互联网接入。 拓宽交易论点 这些交易论文在关键维度上正在扩展：提高风险谱系（受LP需求推动）、进入基础设施垂直领域的交叉点，以及基础设施服务领域。这种动态与“基础设施”不断扩大的概念一致。现在包括越来越，交易论文不仅包括传统的目标（如交通和能源资产），还包括更多相互关联和复杂的模型。考虑能源、数字和交通的交叉。能源和数字在数据中心交汇；已筹集大量资金，明确授权投资于两个数据中心和支撑电力基础设施，鉴于电力接入的重要性。数字和交通在电动汽车网络中交汇，例如在高速公路走廊部署5G连接。能源和交通在废物管理中交汇，例如通过处理废物生产可持续航空燃料。更大、更多元化的平台处于有利地位以利用这些趋势；我们观察到资本正集中在能够部署资本于多种情况的大基金中，并且倾向于超越小同行涵盖多个行业（展示8）。 网页 <2026> 《2026全球私募市场回顾——基础设施章节》展示8展品<8> of <9> 2025年基础设施募资更加集中在规模超过100亿美元的基金上，比前几年更为集中。 挑战与机遇在变化条件下的演进 随着基础设施市场的成熟，私人资本面临着一个复杂的挑战，即在越来越长的持有期内，如何使风险与回报相匹配。行业顺风已不足以维持和加速长期投入所需的资本量。相反，管理者需要加快向积极价值创造的转变。一些市场领导者已经展示了道路。 长期资本投资 基础设施投资，从本质上讲，从来都不是一项短期行为。它们代表了一种有意的选择，即优先考虑持久、代际的回报，而非即时流动性。 然而，随着基础设施从传统资产演变为更复杂、交叉的领域，随着持有周期的延长，挑战也会逐渐增多。在基础设施投资领域，资本循环周期已