FY2026业绩高质量增长，渠道+产品优化持续推进

公司FY2026实现营收同比增长5.3%至943.98亿港元，经营利润同比增长27.8%至188.50亿港元，归母净利润同比增长52.2%至90.04亿港元，呈现高质量增长。毛利率提升2.8pcts至32.3%，经营利润率提升3.6pcts至20.0%，主要受益于金价上涨及高毛利定价首饰占比提升，同时有效成本管控。

内地市场：

• 营收同比增长1.9%至759.74亿港元，零售渠道同比增长13.5%，批发渠道下降7.0%。
• 渠道优化：
  • 线下：净关969家门店，新开优质门店，新店月均销售额同比增长57%，预计FY2027关店数大幅减少。
  • 电商：零售值同比增长23%，占内地零售值比重提升至7.1%，将继续深化平台运营。
• 产品优化： 定价首饰零售值占比提升至35.4%，同比增长16.9%，"传承系列"贡献零售值430亿港元，推出全新翡翠珠宝产品零售值同比翻倍，中长期高附加值产品占比将持续提升。

中国香港、中国澳门及其他地区：

• 营收同比增长22%至184.25亿港元，主要得益于港澳旅游业复苏及零售体验提升。
• 展望FY2027：继续推动门店翻新、零售体验优化及店铺拓展，同时在东南亚、北美洲推出更多设计感门店，探索中东市场。

展望FY2027：

• 预计收入增长6.7%至1007.38亿港元，归母净利润增长22.6%至110.35亿港元。
• 预计FY2027-FY2029归母净利润分别为110.35/127.08/141.13亿港元，对应FY2027 PE为10倍。

投资建议： 维持买入评级。公司作为珠宝首饰行业龙头，持续推进渠道优化和产品结构升级，重视消费者触达。 风险提示： 金价波动风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。