攀登勇者，志在巅峰

核心观点

中微公司作为高端芯片设备供应商，在刻蚀和薄膜沉积领域取得显著进展，并积极拓展业务范围，向平台化发展。

关键数据

• 最新收盘价：289.11元
• 总股本/流通股本：9.37亿股
• 总市值/流通市值：2,709亿元
• 52周最高/最低价：490.33元 / 165.98元
• 资产负债率：23.8%
• 市盈率：85.03倍
• 2026-2028年预计收入：163亿 / 211亿 / 264亿元
• 2026-2028年预计归母净利润：31亿 / 42亿 / 55亿元

业务进展

1. 高端刻蚀技术

   • CCP刻蚀机：300多台反应器实现大规模量产，下一代90:1低温刻蚀设备已验证。
   • ICP刻蚀设备：第二代Primo AngnovaTM在3D DRAM中实现140:1高深宽比刻蚀。
   • CVD设备：PrimoDomingoTM实现大于700:1的SiGe/Si高选择比，适用于GAA和3D DRAM。

2. 先进薄膜设备

   • 新增运量快速增长，2025年营收预计同比增长224.23%。
   • ALD系列产品性能达国际领先水平，生产效率优异。
   • 核心金属薄膜沉积产品开发顺利，减压EPI设备已验证，常压外延设备进入晶圆验证阶段。

3. 并购整合

   • 杭州众硅64.69%股权过户至上市公司，填补湿法设备空白，提升系统级解决方案能力。
   • 未来五年计划覆盖60%以上集成电路高端设备市场和70%以上先进封装设备市场。

投资建议

维持“买入”评级，预计2026-2028年收入分别为163亿、211亿、264亿元，归母净利润分别为31亿、42亿、55亿元。

风险提示

• 下游客户扩产不及预期
• 员工股权激励带来的公司治理风险
• 政府支持与税收优惠政策变动
• 上游供应链产能紧张
• 行业政策变化
• 国际贸易摩擦加剧
• 投资及并购风险