策略晨报：伴君策：缩表冲击有限，结构稳中向好

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 策略研究 【策略晨报】 伴君策：缩表冲击有限，结构稳中向好（9月22日） 主要观点 1.缩表冲击有限，结构稳中向好。9月以来市场持续的高位震荡和赚钱效应的反复，反映了当前阶段动能切换状态下主线尚不明晰的事实，似乎令市场情绪萌生了不确定性。但我们认为当前市场在本质上仍然处于传统板块和战略新兴产业交替活跃的稳中向好的结构之中，对于短期内生性技术调整不宜过度悲观。近期联储加息预期增强叠加地缘风险高峰给了美元指数久违的支撑，但事实上这种支撑是脆弱且暂时的，在全球央行共同货币政策正常化的通道中，现在市场的反映并不意味着美元和非美货币走势进入拐点。并且在全球短周期扩张的高点附近，叠加中期来看特朗普税改的多重阻力的影响，美联储鹰派立场的可持续性也存疑。因此，当前阶段对于非美和新兴市场国家的冲击有限，继续维持对当前阶段到4季度中期A股仍处于高性价比区间的判断。。 2.新能源汽车产业链：外商投资“松绑”加速，产业发展更为健康。昨日商务部新闻发言人在例行发布会上表示，商务部将尽快研究出台减少新能源汽车制造领域外商投资限制的政策措施，持续推进该领域的对外开放。外商投资的松绑一定程度上会对国内新能源汽车产业链上的企业形成冲击，但长远来看，有利于促进整个行业的健康发展。因此，我们仍看好新能源汽车产业链这一具有战略意义的新兴产业方向，而具备资源优势、技术壁垒的各环节龙头终将脱颖而出。 3.成长5G商用化再进一程，首推通信龙头率先受益标的——中兴通讯。事件：华为联合德国电信已经正式推出全球首个5G商用网络。我们认为，在供给侧结构性改革新旧动能的切换中，5G技术的突破发展顺应了我国信息技术变革的趋势。军民融合与《双创》政策重合部分与存在技术与景气度拐点的“四大合力聚焦”或是最小阻力方向，而5G或将成为这四大合力聚焦下成长新龙头。1）政策面，《关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见》中强调2020年启动5G商用；2）从军用角度，5G在传输速率和稳定性优势适合信息化战场；3）从民用角度，各运营商已启动5G创新试商用城市；4）市场规模看，未来3年通信业固定投资增速达20%。投资建议：建议关注5G商用化进程提速下通信龙头率先受益标的：中兴通讯。 4. 组合推荐：岳阳林纸（600963.SH）、兴业银行（601166.SH）、神火股份（000933.SZ）、内蒙一机（600967.SH）、益生股份（002458.SZ）、杉杉股份（600884.SH）、中新药业（600329.SH）、中直股份（600038.SH）、中兴通讯（000063.SZ）。 证券分析师：王君 执业编号：S1440515090001 电话：010-63214678 邮箱：wangjun@hcyjs.com 证券分析师：范子铭 执业编号：S0360517040003 电话：010-66500986 邮箱：fanziming@hcyjs.com 证券分析师：徐驰 执业编号：S0360517060003 电话：021-20572535 邮箱：xuchi@hcyjs.com 《伴君策：阶段修整，蓄势待攻（9月08日）》 2017-09-10 《伴君策：成长聚焦合力，坚守三大领域（9月12日）》 2017-09-12 《伴君策：看淡经济降温，关注动能切换（9月15日）》 2017-09-15 《伴君策：周期有底，新兴向荣（9月19日）》 2017-09-19 《伴君策：题材接替发力，周期热度回归（9月21日）》 2017-09-21 相关研究报告 证券分析师 策略晨报 2017年09月22日 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 一、一策 缩表冲击有限，结构稳中向好。昨日沪指全天围绕均线系统弱势盘整，以上证50为代表的权重股发力，创业板、深成指则出现放量回调。近期市场各板块轮换频次明显加速，成长、周期和金融呈现交替领跑态势。9月以来市场持续的高位震荡和赚钱效应的反复，反映了当前阶段动能切换状态下主线尚不明晰的事实，虽然整体风格上在向深成指和中小创靠拢，但题材板块的持续性不足造成了短期市场波动抬升，叠加8月经济数据的回落以及美联储缩表进程，似乎令市场市场情绪萌生了不确定性。但我们认为当前市场在本质上仍然处于传统板块和战略新兴产业交替活跃的稳中向好的结构之中，对于短期内生性技术调整不宜过度悲观。近期联储加息预期增强叠加地缘风险高峰给了美元指数久违的支撑，但事实上这种支撑是脆弱且暂时的，在全球央行共同货币政策正常化的通道中，现在市场的反映并不意味着美元和非美货币走势进入拐点。并且在全球短周期扩张的高点附近，叠加中期来看特朗普税改的多重阻力的影响，美联储鹰派立场的可持续性也存疑。因此，当前阶段对于非美和新兴市场国家的冲击有限，从外部环境和A股市场的联动来看，维持对当前阶段到4季度中期A股仍处于高性价比区间的判断。  市场回顾 周四，上证综指全天维持弱势横盘，收盘跌0.24%报3357.81点；深成指跌0.83%报11098.34点；创业板指下挫逾1%报1872.77点。两市成交5526亿元，上日为5417亿。行业方面，银行、非银金融、家用电器逆势上涨，有色金属、采掘、房地产跌幅较大。主题方面，打板、冷链物流、4G指数涨幅较大，小金属、西藏振兴、稀土永磁指数表现不佳。  市场新闻 【美联储会议】美联储下月启动缩表，预计今年还有一次加息。美国时间9月20日，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）会后决定，保持1%-1.25%的联邦基金利率目标区间不变，从今年10月开始缩减资产负债表规模（缩表），和市场预期一致。这次决议得到FOMC委员全票通过。美联储会后公布的利率预期点阵图显示，联储高官预计：2017年还将加息一次；2018年将加息三次，2019年加息两次，2020年将加息一次。他们将长期中性利率预期由3%降至2.75%。 【标普评级】标普将中国评级从AA-下调至A+，前景展望由负面调整为稳定。21日，标普将中国长期主权信用评级由AA-调整为A+，短期债评级由A-1+调整为A-1，展望由负面调整为稳定。 这是自1999年以来，标普首次下调中国主权评级。标普对调整中国长期主权信用评级解释称，中国长时间的强劲债务增长增加了中国的经济和金融风险，但是在未来三到四年中，中国经济将继续保持增长，财政状况将会持续改善。 【污染源普查】我国将开展第二次全国污染源普查工作。周四，国务院办公厅发通知称，将开展第二次全国污染源普查工作，标准时点为2017年12月31日。依据相关规定，我国每10年开展一次污染源普查。上一次全国普查发生在2007年12月31日。根据《通知》，本次普查摸底的范围包括：工业污染源，农业污染源，生活污染源，集中式污染治理设施，移动源及其他产生、排放污染物的设施。《通知》要求，任何地方、部门、单位和个人都不得迟报、虚报、 瞒报和拒报普查数据，不得伪造、篡改普查资料。各级普查机构及其工作人员，对普查对象的技术和商业秘密，必须履行保密义务。 【一带一路】宁波“一带一路”建设综合试验区总体方案发布：主打港口开放。浙江省发改委今日印发《宁波“一带一路”建设综合试验区总体方案》。方案提出，到2020年，“一带一路”港航物流中心、投资贸易便利化先行区、产业科技合作引领区、金融保险服务示范区和人文交流门户区建设初见成效，“一带一路”战略枢纽城市的功能地位初步确立。在具体建设方面，“一带一路”港航物流中心以港口开放为主线，打造多式联运国际枢纽，扩大“海丝指数”影响力。到2020年，腹地“无水港”达到20个以上，新增与“一带一路”沿线国家和地区国际航线5条以上、空港国际货运航线5条。 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 二、一行业 新能源汽车产业链：外商投资“松绑”加速，产业发展更为健康。昨日商务部新闻发言人在例行发布会上表示，商务部将尽快研究出台减少新能源汽车制造领域外商投资限制的政策措施，持续推进该领域的对外开放。外商投资的松绑一定程度上会对国内新能源汽车产业链上的企业形成冲击，但长远来看，有利于促进整个行业的健康发展。因此，我们仍看好新能源汽车产业链这一具有战略意义的新兴产业方向，而具备资源优势、技术壁垒的各环节龙头终将脱颖而出。  行业新闻 【新能源汽车】商务部：将研究出台减少外商投资新能源车制造限制措施。今日，商务部新闻发言人高峰在例行发布会上表示，商务部将尽快研究出台减少新能源汽车制造领域外商投资限制的政策措施，持续推进该领域的对外开放。据高峰介绍，我国新能源汽车产业一直坚持开放发展的原则，在今年6月份发布的《外商投资产业指导目录》中，已经明确放开外商在华建立生产纯电动汽车整车产品的合资企业数量的限制，以及汽车动力电池的外商投资股比限制。高峰表示，下一步，商务部将按照国务院39号文《国务院关于促进外资增长若干措施的通知》的要求，协调推动有关部门，尽快研究出台减少新能源汽车制造领域外商投资限制的政策措施，持续推进该领域的对外开放。 【环保】四部委指导北方清洁供暖，加快推进“禁煤区”建设。在距离北方地区开始冬季集中供暖不足两个月之际，住建部等四部委日前联合发布《关于推进北方采暖地区城镇清洁供暖的指导意见》，对北方采暖区清洁供暖工作作出部署。《意见》指出，京津冀及周边地区“2+26”城市重点推进“煤改气”、“煤改电”及可再生能源供暖工作，减少散煤供暖，加快推进“禁煤区”建设。其他地区要进一步发展清洁燃煤集中供暖等多种清洁供暖方式，加快替代散烧煤供暖，提高清洁供暖水平。燃煤清洁化依然是此次清洁供暖工作的重头戏。《意见》要求，从热源侧和用户侧双管齐下，最终实现供暖过程中燃煤从需求侧到供给侧的全面升级改造。 【高铁】京沪高铁7对复兴号今起提速，时速高达350公里。21日零时起，全国铁路运行新的列车运行图。“复兴号”中国标准动车组将在京沪高铁率先实现350公里时速运营。京沪之间全程运行时间缩短至4个半小时左右。我国再次成为世界上高铁商业运营速度最高的国家。 【保险】保监会：加大关联交易监管力度，从严认定关联方和关联交易。在21日保监会举行的新闻发布会上，保监会资金部副主任贾飙介绍，2017年6月印发的《关于进一步加强保险公司关联交易管理有关事项的通知》，进一步加大监管力度，明确“穿透监管”、“实质重于形式”的监管原则，从严认定关联方和关联交易，加大关联交易监管力度。公开征求《关于进一步加强人身保险公司业务现金流管理的通知》意见，明确流动性管理的职责分工，建立健全流动性风险监测体系，坚决守住风险底线。 【电力】发改委：全力保障重点地区发电供暖煤炭供应。发改委下发关于做好煤电油气运保障工作的通知，要求统筹做好煤电油气运供应工作，为党的十九大胜利召开提供有力保障，加快推进煤炭优质产能释放，全力保障重点地区发电供暖煤炭供应，提高油品天然气供应保障能力。 策略晨报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 三、一主题 成长5G商用化再进一程，首推通信龙头率先受益标的——中兴通讯。事件：华为率先完成由IMT-2020(5G)推进组组织的中国5G技术研发试验第二阶段核心网测试，并联合德国电信已经正式推出全球首个5G商用网络。在供给侧结构性改革新旧动能的切换中，新一代信息技术产业为代表新兴产业是经济增长培育的新动能，也是结构性改革背景下产业结构的调整方向。5G技术的突破与发展顺应了我国信息技术变革的趋势。我们认为，在5G商用化进程不断加速下，中国5G的“弯道超车”或是四大政策合力为引擎的显著成果。以军民融合代表未来中国强国之路，双创代表中国创新之机，两者结合叠加同时存在技术与景气度拐点的“四大合力相交点”或是最小阻力方向，而这其中5G或将成为这四大合力聚焦下成长新龙头。伴随三大运营