建信互联网+产业升级基金专题报告：砺炼十余年投研功底，聚焦高景气硬科技

2026下半年，A股继续依靠整体风险偏好抬升推动全市场估值的难度明显加大，行情动力或将从流动性驱动切向盈利驱动。寻找利润增速加快、资本开支扩张、政策支持强化、产业趋势清晰的方向成为下半年获取超额的关键，以科技板块为核心暴露的基金正符合这一框架。而相比泛科技概念基金，重仓聚焦AI算力/光通信/半导体设备及材料/国产算力芯片等硬科技主线、并能在高景气赛道内动态切换的产品有望深度受益于AI时代，具备更高投资价值。 何珅华先生具备16年从业经验、11年投资管理经验，自2010年5月硕士毕业即加入建信基金，历任助理研究员、初级研究员、研究员、研究主管，期间覆盖消费、传媒、互联网、汽车等行业，建立TMT+大消费+制造业的核心能力圈；截至2026年一季报在管产品5只，总管理规模4.12亿元。历经十余年探索与复盘，何珅华打造了一套兼顾战略定力与战术弹性的“七三分”投资框架：以70%主仓精选TMT及高端制造等板块中估值合理偏低的优质龙头，长期稳定持有；30%副仓灵活把握市场热点，以低位买入，力求增厚组合收益。选股方面，他强调在可理解的产业逻辑中寻找行业竞争格局清晰、估值匹配增长、龙头优势明确、并出现短期超调的标的；交易上坚持底部重仓、上涨减仓、错误止损；认知层面逐步进化为尊重产业趋势与业绩兑现。对算力的把握上，他强调兑现节奏与财报验证，重仓精准卡位国产算力1~10放量阶段，并在季报期前后适度把握切换节奏。 何珅华的代表产品“建信互联网+产业升级基金（001396）”成立于2015年6月，为普通股票型基金，产品后续定位将更加聚焦当下景气与业绩兑现度更高的硬科技主线。在产业趋势清晰、科技成长占优的环境中，该基金具备较强的收益弹性与主线把握能力：成立起至2026年5月31日累计涨125.4%，相比中证TMT指数超额123.2%；何珅华管理十一年以来随市场起伏不断拓宽能力圈，从精选互联网转型企业到核心资产、新能源投资，至2025年科技成长再度主导市场以来基金业绩显著反弹、全年跻身股票型基金前20%，2026年凭借重仓算力主线高居股票型前4%。持仓特征上，该基金持股集中度适中；因核心仓位长期持有，换手率持续低于股票型同业均值。选股效果来看，2025~2026年重仓的亨通光电、生益科技、北方华创、中天科技、海光信息、东山精密等均处于全球半导体景气上行与中国制造深度参与的交汇点，为基金净值上涨作出明显贡献。从重仓股持有线索看，何珅华对于“互联网+”的定义不再局限于传统C端互联网公司，而是打造为一键布局“数字基础设施+智能制造+国产替代”的优质组合，演进方向与“产业升级”概念形成了更高一致性。 展望未来，在AI算力、光通信、半导体设备/材料等科技主线或仍持续演化的背景下，何珅华长期深耕TMT与高端制造的研究和投资积累仍具备较强的延展空间；同时，其在科技主线上对细分赛道的甄别及节奏把握能力较为稀缺。其管理的“建信互联网+产业升级基金”作为高弹性科技成长主动型产品，有望同时受益于市场风格、产业趋势与政策资源倾斜，值得持续重点关注。 基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。全球通胀背景下，海外货币政策进程预期修正将造成市场波动加剧。地缘政治事件及制裁手段升级冲击全球金融市场。国内政策落地仍有不确定性。 2026下半年，A股在经历2024~2025年连续估值修复后，继续依靠整体风险偏好抬升推动全市场估值的难度明显加大，行情动力或将从“流动性驱动”切向“盈利驱动”。寻找利润增速加快、资本开支扩张、政策支持强化、产业趋势清晰的方向，成为下半年获取超额收益的关键，以科技板块为核心暴露的基金正符合这一框架。而相比泛科技概念基金，重仓聚焦AI算力/光通信/半导体设备及材料/国产算力芯片等硬科技主线、并能在高景气赛道内动态切换的产品有望深度受益于AI时代，具备更高投资价值。 1、全球AI算力产业链景气度持续上行 2026年以来，全球AI基础设施投资加速扩张。据TrendForce集邦咨询5月的AI产业研究显示，因北美主流云服务厂商再度上修2026年资本支出指引以应对激增的AI数据中心建设需求，TrendForce上调全球前9大云厂商（谷歌、亚马逊、Meta、微软、甲骨文、字节跳动、腾讯、阿里、百度）合计资本支出预估至约8300亿美元，年增率也从原先61%提升至79%。这一轮资本开支的核心驱动力已从单纯训练算力扩展到推理算力的爆发性增长。全球AI基础设施支出中，推理算力占比首次超过70%，直接映射到对GPU、HBM、光模块、PCB、交换机等全链条硬件的强劲需求，产业链景气度持续上行。 2、国产算力崛起，政策高度支持 国产算力也在2026年迎来量变到质变。产业端来看，IDC报告显示，2025年中国本土GPU和AI芯片厂商已占据中国AI加速器市场约41%的份额，英伟达仍保持首位但领先优势正在收窄；出货量来看，华为以约81.2万颗的出货量占据约20%的市场份额，阿里旗下平头哥约25.6万颗、市场份额约7%；昆仑芯、寒武纪并列第三，市场份额均约3%；海光信息、沐曦股份、天数智芯等出货量也相对居前。华为昇腾950已于2026年一季度推出，采用自研HBM，后续950DT、960、970将在2026~2028年分阶段迭代。DeepSeek V4预览版表示下半年昇腾950超节点批量上市后将大幅降低服务价格，国产算力芯片出货量有望实现翻倍以上增长。 硬科技与制造升级的政策确定性也在持续强化。2026年政府工作报告提出“打造智能经济新形态”，深化“人工智能+”，实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程；同时以新质生产力为“十五五”开局核心主线，布局集成电路、低空经济、6G、具身智能、未来能源等方向，将半导体与集成电路产业置于国家战略支柱产业的核心位置，形成了从顶层设计到产业落地的完整政策闭环。此外，4月10日工信部召开“2026年全国电子信息制造业高质量发展会议”，强调加快促进RISC-V产业发展、构建高效统一的AI芯片计算互联生态等关键部署；4月7日《国务院关于产业链供应链安全的规定》公布实施，从国家立法高度支持集成电路等关键领域的核心技术自主化，强化了国产替代的长期逻辑。 5月25日，华为发布“韬(τ)定律”，提出以“时间缩微”替代传统“几何缩微”的全新半导体发展路径，通过器件、电路、芯片、系统四层协同，持续压缩信号传播时延并提升晶体管密度与能效，制程节点不再是晶圆制造的唯一决定性因素，产业创新将更多依赖时序优化、3D堆叠、封装级系统设计，成熟制程和系统级优化的综合能力成为竞争核心。这一产业链范式的迁移，有望重塑国产芯片企业估值框架，从晶圆制造扩展至EDA/封测/材料等全产业链，成熟与次先进制程的战略价值显著上升。 3、A股市场环境：科技成长持续强劲，硬科技基金投资价值走高 从市场表现看，科技成长板块在2026年持续领跑A股。中证TMT指数5月29日收于3824.48点，年内涨幅超过30%；科创50、创业板指今年以来分别涨30%、26%，在各类指数中表现亮眼。31个申万一级行业指数今年以来仅12个上涨，而通信、电子分别以55.93%、45.84%的涨幅遥遥领先。展望下半年，光通信、半导体、新能源等热点方兴未艾，科技AI强势行情有望延续，在出现局部顶右侧信号或景气度明显衰退之前，围绕其布局的科技基金仍具坚实的基本面基础。其中，持仓与“AI资本开支-硬件基础设施-国产替代”这一主链条高度同频的科技基金值得重点关注。 来源：Wind，国金证券研究所 建信基金经理何珅华，历经十余年管理探索结合自身性格特质，创立并长期践行“七三分”持仓结构——70%主仓精选TMT及高端制造等领域估值合理偏低的优质龙头公司，以长期视角稳定持有；30%副仓灵活把握市场热点及主题催化，强调低位买入，力求增厚组合收益。这一方法论兼顾战略定力与战术弹性，既能保证组合的长期胜率，又能在A股高度主题化、风格轮动加速的市场里不丧失进攻性，重点在于关键拐点来临前完成前置布局。其代表产品“建信互联网+产业升级基金”今年以来截至5月底涨幅超60%、跻身股票型基金前4%分位，可见基金经理通过清晰化的风格暴露及精准的选股眼光，成功把握住科技股高弹性兑现期。 何珅华先生具备16年从业经验、11年投资管理经验，自2010年5月硕士毕业即加入建信基金，历任助理研究员、初级研究员、研究员、研究主管，期间覆盖消费、传媒、互联网、汽车等行业，建立起TMT+大消费+制造业的核心能力圈。近年来，其先后管理了全市场基金、风格基金、行业基金、专户产品及打新基金，善于针对不同产品需求制定相应投资策略。截至2026年一季报，何珅华在管产品5只，总管理规模4.12亿元。2015年6月起，何珅华任建信互联网+产业升级基金经理至今，完整经历多轮市场起伏，反复校准并精进自己的判断框架。 “七三分”持仓：何珅华最具辨识度的方法论，是其历经十余年管理探索结合自身性格特质，创立并长期践行的“七三分”原则——约70%为战略性主仓，精选估值合理偏低的优质龙头公司，以TMT及高端制造为主，长期视角稳定持有；30%为战术性副仓，紧跟市场热点、新产业趋势及主题催化，重点在于左侧低位买入。具体来看： ✓70%战略主仓：1）优质基本面：行业竞争格局稳定、龙头优势明确、商业模式优秀、公司治理良好；2）明确安全边际：估值需与增速匹配或合理偏低，结合不同产业趋势判断，如对品牌化或核心优势领先的公司可适度提升容忍度；3）把握投资时机：重视短期超调的机会，如遇行业政策或产品周期波动的短期冲击，若公司核心竞争力未变，则为最佳入手时点。精选后构建的主仓位“进可攻退可守”，以长期视角持有，整体换手偏低。 ✓30%战术副仓：匹配A股短期主题爆发力强的特征，可快速增厚收益；基金经理也能以此保持对能力圈的持续拓展，提高市场敏感度，避免固步自封。1）密切关注0~1或1~10的产业趋势；2）位置需处于底部，以3%~4%的偏重仓位买入，随上涨过程逐渐减持；3）宁可错过、不要追高；一旦逻辑证伪则快速止损、不再恋战。他坦言，早年做副仓常“先买一点、涨了再加”，结果往往“浮盈加仓、一把亏光”，在试错并反思后形成了更成熟的副仓交易策略——当位置足够低时，用相对更高的初始仓位锁定赔率；当主题发酵、股价上行后，通过逐步兑现把浮盈转化为真实收益。这一纪律对高波动的成长赛道尤为关键。 对算力的把握上，何珅华强调兑现节奏与财报验证。基金前十大先后囊括海光信息、寒武纪等国产算力芯片核心标的，及北方华创等半导体设备国产替代龙头，卡位国产算力1~10放量阶段。 关于未来AI主线的前瞻性调整布局，何珅华重点关注两大方向：一是消费电子端侧AI设备，他判断当前市场尚未充分发酵，但伴随苹果、OpenAI等推出新设备，端侧AI有望成为潜在机会。二是AI应用，多年深耕传媒板块的何珅华对此并不陌生，但也保持了相对谨慎的定位，即更偏向将AI应用视作战术性机会，置于副仓中跟踪和参与。这种配置思路也体现出他对科技投资的层次化理解：算力是当下景气与业绩兑现度更高的主线，给予核心仓位配置；端侧设备和AI应用则处于预期逐步升温、产业验证持续推进的阶段，更适合用战术仓位做观察、试错及收益增厚。 整体来看，何珅华的投资框架清晰，产品风格明确，选股上强调竞争格局稳定、估值匹配与超调买点，交易上坚持底部重仓、上涨减仓、错误止损，认知上逐步进化为尊重产业趋势与业绩兑现，从而实现产品业绩从阶段承压到显著修复的跨越。展望未来，在AI算力、光通信、半导体设备/材料等科技主线或仍持续演化的背景下，何珅华长期深耕TMT与高端制造的研究和投资积累，仍具备较强的延展空间。 1、产品基本情况 建信互联网+产业升级（001396.OF）成立于2015年6月，为普通股票型基金，成立至今由基金经理何珅华管理。值得注意的是，该基金业绩比较基准即将由“中证800指数收益率*80%+中债综合指数收益率(全价)*20%”调整为“中证TMT指数”，意味着产品定位将更加聚焦当下景气与业