转债周策略20260607 6月预判转债走强的逻辑

6月预判转债走强的逻辑 glmszqdatemark2026年06月07日 6月预判转债走强的逻辑 5月转债投资者持仓结构披露：中长期的角度，上交所面值口径下结构变化最突出的特征是公募基金占比显著提升：2025年1月公募基金占比约37.49%，到2026年5月升至48.93%，累计上升约11.45个百分点。保险机构占比由10.30%降至4.53%，企业年金由19.31%降至16.35%，这些资金的中长期权重回落。 从短期变化看，2026年5月较2026年4月，上交所面值口径下私募基金占比上升约0.37个百分点，是环比提升最明显的机构。下降端主要是证券公司自营、保险机构、公募基金；其中证券公司自营与保险机构均下降约0.24个百分点。 分析师徐亮执业证书：S0590525110037邮箱：xliang@glms.com.cn分析师林浩睿 执业证书：S0590525110039邮箱：linhaorui@glms.com.cn 如何看待近期公募基金和保险机构这两类主要的机构投资者的占比下降？我们认为有如下几个方面的原因：（1）科技走强的背景下，转债正股对应的行业结构偏向汽车、医药、化工、电新、金融等方向，科技相关转债相对较少，投资者或更愿意选择科技相关的股票资产做进攻性的资产配置；（2）由于固收+资金中期的扩容，转债估值当前相对较高，转债估值偏高的背景下，投资者或认为转债“抗跌”的特征有所弱化；（3）年报和一季报业绩密集披露后，5-6月进入评级调整期，部分投资者担心持仓转债的评级受到下调，影响债性转债的“债底”，因此季节性对转债持仓意愿转弱。 研究助理黄涵静执业证书：S0590125110075邮箱：huanghanjing@glms.com.cn 相关研究 1．流动性跟踪与地方债策略专题：6月资金面关注什么-2026/06/032．2026年可转债中期策略：波动收敛后的精耕细作期-2026/06/033．2026年信用债中期策略：票息与交易的抉择-2026/06/034．海外利率周报20260601：中东局势缓和支撑美债利率下行-2026/06/015．信用债周策略20260601：6月信用债投资策略-2026/06/01 但我们认为5月转债方向的卖压已经释放较为充分，6月转债表现或将回升：（1）近期股票市场波动相对上升，部分资金在科技的“恐高”情绪下或有止盈的需求，若科技板块资金向低位制造切换，从行业结构的角度，转债资产的吸引力将有上升；（2）近期转债估值已经高位震荡一段时间，相对估值最高点，当前已完成一轮调整，市场波动加大的背景下，转债资产相对股票资产更适合左侧配置；（3）6月转债的主体评级将密集更新，资金在不确定性下降后或将回流转债。 周度转债策略 本周大部分股票指数出现调整，中证转债指数涨跌幅为-0.28%，煤炭、通信、机械设备涨幅排名靠前。大部分平价区间转债价格中位数上升，从价格中位数对应历史分位数的角度，转债估值仍位于历史相对高位。 经过前期的上涨，A股市场波动有所上升，我们认为主因盈利兑现情绪升温导致，我们看好二季度股票市场走出震荡向上的趋势，但不同板块的走势可能有所分化，部分资金或从高景气高估值的板块向估值合理经营反转的板块切换。随着国内产业结构的不断升级，资本市场预计为国内新兴产业赋予积极的定价，持续看好科技成长和高端制造板块创造超额收益的能力。 随着转债市场机构投资者占比的上升，股票市场预期对转债估值的影响逐步深化；当前位置我们认为转债估值将持续形成区间震荡的走势，当估值高位预期过热时，转债的卖盘或相对上升，但转债估值回落后，配置意愿又会相对上升。后续转债的收益或主要来源于正股端。 转债领域及标的建议关注：（1）海外算力需求升温，国内大模型迭代或驱动AI产业化加速；半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间，科技成长方向建议关注颀中、华医等转债；（2）高端制造领域有望维持景气度高位，建议关注宙邦、起帆、泰瑞、银轮等转债；（3）经济复苏驱动部分行业供需格局优化，建议关注和邦、赫达等转债。 风险提示：转债估值压缩风险，个股业绩波动风险。 目录 1策略分析.................................................................................................................................................................3 1.1 6月预判转债走强的逻辑...................................................................................................................................................................31.2周度转债策略......................................................................................................................................................................................42市场跟踪.................................................................................................................................................................53风险提示..............................................................................................................................................................10插图目录..................................................................................................................................................................11 1策略分析 1.16月预判转债走强的逻辑 5月转债投资者持仓结构披露：中长期的角度，上交所面值口径下结构变化最突出的特征是公募基金占比显著提升：2025年1月公募基金占比约37.49%，到2026年5月升至48.93%，累计上升约11.45个百分点。保险机构占比由10.30%降至4.53%，企业年金由19.31%降至16.35%，这些资金的中长期权重回落。 从短期变化看，2026年5月较2026年4月，上交所面值口径下私募基金占比上升约0.37个百分点，是环比提升最明显的机构。下降端主要是证券公司自营、保险机构、公募基金；其中证券公司自营与保险机构均下降约0.24个百分点。 如何看待近期公募基金和保险机构这两类主要的机构投资者的占比下降？我们认为有如下几个方面的原因：（1）科技走强的背景下，转债正股对应的行业结构偏向汽车、医药、化工、电新、金融等方向，科技相关转债相对较少，投资者或更愿意选择科技相关的股票资产做进攻性的资产配置；（2）由于固收+资金中期的扩容，转债估值当前相对较高，转债估值偏高的背景下，投资者或认为转债“抗跌”的特征有所弱化；（3）年报和一季报业绩密集披露后，5-6月进入评级调整期，部分投资者担心持仓转债的评级受到下调，影响债性转债的“债底”，因此季节性对转债持仓意愿转弱。 但我们认为5月转债方向的卖压已经释放较为充分，6月转债表现或将回升：（1）近期股票市场波动相对上升，部分资金在科技的“恐高”情绪下或有止盈的需求，若科技板块资金向低位制造切换，从行业结构的角度，转债资产的吸引力将有上升；（2）近期转债估值已经高位震荡一段时间，相对估值最高点，当前已完成一轮调整，市场波动加大的背景下，转债资产相对股票资产更适合左侧配置；（3）6月转债的主体评级将密集更新，资金在不确定性下降后或将回流转债。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所绘制 1.2周度转债策略 本周大部分股票指数出现调整，中证转债指数涨跌幅为-0.28%，煤炭、通信、机械设备涨幅排名靠前。大部分平价区间转债价格中位数上升，从价格中位数对应历史分位数的角度，转债估值仍位于历史相对高位。 经过前期的上涨，A股市场波动有所上升，我们认为主因盈利兑现情绪升温导致，我们看好二季度股票市场走出震荡向上的趋势，但不同板块的走势可能有所分化，部分资金或从高景气高估值的板块向估值合理经营反转的板块切换。随着国内产业结构的不断升级，资本市场预计为国内新兴产业赋予积极的定价，持续看好科技成长和高端制造板块创造超额收益的能力。 随着转债市场机构投资者占比的上升，股票市场预期对转债估值的影响逐步深化；当前位置我们认为转债估值将持续形成区间震荡的走势，当估值高位预期过热时，转债的卖盘或相对上升，但转债估值回落后，配置意愿又会相对上升。后续转债的收益或主要来源于正股端。 转债领域及标的建议关注：（1）海外算力需求升温，国内大模型迭代或驱动AI产业化加速；半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间，科技成长方向建议关注颀中、华医等转债；（2）高端制造领域有望维持景气度高位，建议关注宙邦、起帆、泰瑞、银轮等转债；（3）经济复苏驱动部分行业供需格局优化，建议关注和邦、赫达等转债。 2市场跟踪 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（行业分类方式为申万一级） 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（转换价值区间单位：元） 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（转换价值区间单位：元） 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（转换价值区间单位：元，本周变动（各平价区间转债价格中位数本周变动）单位：元） 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 3风险提示 1）转债估值压缩风险。当前增量资金充裕驱动转债估值上升至历史相对高位。但股票市场预期的扭转或使得部分资金减配转债资产，进而对转债估值形成压力，影响转债的走势。 2）个股业绩波动风险。经济慢复苏背景下，上市公司可能受到下游需求波动的影响，未来业绩具有一定不确定性，若业绩出现超预期的下滑，可能对股价和转债价格形成扰动。 插图目录 图1：上交所口径下，5月相比4月转债投资者类型的结构变动.................................................................................................3图2：宽基指数涨跌幅（单位：%）...................................................................................................................................................5图3：行业指数涨跌幅（单位：%）...................................................................................................................................................5图4：2017年至今部分转股价值区间对应