流动性担忧加剧，黄金、美股重挫

海外宏观 流动性担忧加剧，黄金、美股重挫 【兴证宏观|经济脉搏】海外周报2026.6.1-2026.6.7 分析师:段超执业编号：S0190516070004卓泓执业编号：S0190519070002王祉凝执业编号：S0190525060004 研究助理:郑成霖 2026年6月7日 投资要点 INVESTMENT HIGHLIGHTSyjbg@myhexin.com ⚫美国：经济数据强于预期加剧流动性担忧，美股全线收跌。本周公布的美国5月ISM口径PMI、4月JOLTS职位空缺、5月ADP私营就业和非农数据等经济指标表现均超预期（详见12页经济总览），显示出当前美国基本面仍有较强韧性，“胀”的风险大于“滞”的风险。周五强劲的非农数据公布后，市场对美联储的加息预期急剧升温，对流动性的担忧导致全球市场出现股、债、商品三杀，美国三大股指全线下跌，科技股集体重挫（详参《强非农引爆市场，年内联储会加息吗》）。全周来看，纳指领跌，周内累计下跌4.7%；标普累计下跌2.6%；偏价值风格的道指相对抗跌，累计下跌0.3%。黄金价格周内累计下跌4.7%，失守4330美元，已抹去今年以来全部涨幅。基本面之外，美伊局势走向仍不明朗，本周三特朗普表示美伊协议或可在周末达成，但伊朗外长随后却表示谈判尚未取得实质进展；周六伊朗方面谴责美军袭击波斯湾雷达站，并对美军位于科威特的空军基地和位于巴林的美军第五舰队设施发动导弹袭击。关注下周美国5月CPI数据表现和中东局势走向对海外流动性的影响。关税方面，本周一美国宣布将部分铜、铝及钢铁相关进口产品关税由25%下调至15%；周二美国贸易代表办公室援引《贸易法》301条款，以强迫劳动生产为由，向包括中国在内的全球60个经济体征收10%或12.5%的进口关税，但新关税并非即刻生效，后续还需要经过听证和审核程序，正式落实前还可能出现变动。yjbg@myhexin.com ⚫欧元区：通胀继续上行，市场押注6月加息。能源价格高企持续推升通胀水平，5月欧元区CPI同比+3.2%，增速较上月继续扩大0.2pct，连续3个月高于欧央行设定的2%的目标；核心CPI同比+2.5%，涨幅高于市场预期（预期+2.4%），可能反映出油价对核心通胀的传导效应偏强。偏高的通胀数据使得欧央行加息预期进一步升温，目前市场预计欧央行6月议息会议加息的概率为100%，关注下周欧央行利率决议。 ⚫日本：补充预算案通过，日债收益率上行，日元延续走弱。本周五日本政府2026财年补充预算案获得国会批准，该预算案补充预算总额约3.11万亿日元，主要用于能源补贴，其中2.5万亿日元为“应对中东局势预备费”，将用于继续实施汽油价格补贴政策。面对中东危机导致的高油价，日本政府于3月启动油价补贴措施，并从预算预备费中拨出部分资金作为补贴来源，但由于国际油价持续高企，补贴资金即将耗尽。若后续油价未见明显回落，不排除日本政府还需要继续追加财政预算。财政压力加剧下，本周日债收益率上行，日元汇率延续走弱。 ⚫风险提示：地缘冲突进一步升级，AI投资发展不及预期 资产总览 央行动态 美联储官员一周发言yjbg@myhexin.com 市场预期G4央行加息/降息幅度概率——最新情况yjbg@myhexin.com G4央行资产规模yjbg@myhexin.com 经济总览 当周数据更新（2026.6.1-2026.6.7）yjbg@myhexin.com •美国5月非农就业远超市场预期。美国5月非农就业净新增17.2万人，预期增加8.8万人，前值上修至17.9万人。劳动参与率维持在61.8%，持平预期；失业率录得4.3%，与预期值和前值持平。平均小时工资同比增速下降0.2pct至3.4%，环比增速录得0.3%，较前值增加0.1pct。 •美国5月ISM非制造业PMI超预期扩张。美国5月ISM非制造业PMI升至54.5，高于预期值53.8，前值为53.6（4月数据）。新订单指数升至57.3，前值53.5。 •美国4月JOLTS职位空缺激增，创近两年新高。美国4月JOLTS职位空缺数为761.8万人，大幅高于预期值686.6万人，前值修正后为688.7万人。yjbg@myhexin.com •美国5月ADP私营就业超预期回暖。美国5月ADP私营部门就业人数增加12.2万，高于预期值12万，创2025年1月以来最高增幅，前值为10.9万。 主要经济体制造业PMI（单位：%）yjbg@myhexin.com 主要经济体服务业PMI（单位：%）yjbg@myhexin.com 新兴经济体PMI（单位：%，左图制造业/右图服务业）yjbg@myhexin.com 花旗经济超预期指数yjbg@myhexin.com 美国vs欧元区：CPI同比贡献拆分，%yjbg@myhexin.com 地区经济 美国消费：收入、支出yjbg@myhexin.com 美国消费：零售销售yjbg@myhexin.com 美国就业：周度申领失业金人数yjbg@myhexin.com 美国地产：房屋销售与开工yjbg@myhexin.com 美国库存：三大厂商名义库存yjbg@myhexin.com 工业生产：德国、日本工业生产yjbg@myhexin.com 美债 美债价格yjbg@myhexin.com 美债需求yjbg@myhexin.com 美债供给：美国财政部拍卖计划（左：即将发行；右：已发行）yjbg@myhexin.com 风险提示 RISKS ⚫风险提示：地缘冲突进一步升级，AI投资发展不及预期。 CONTACT USyjbg@myhexin.com 联系我们 扫描上方二维码进入“兴证研究”小程序，查看更多报告及活动 地址：北京市朝阳区建国门外大街甲6号世界财富大厦32层01-08单元邮编：100020邮箱：research@xyzq.com.cn 地址：深圳福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼邮编：518035邮箱：research@xyzq.com.cn 地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层邮编：200135邮箱：research@xyzq.com.cn 评级说明 RATING DEFINITIONS 免责声明 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。yjbg@myhexin.com 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（1934年美国《证券交易所》第15a-6条例定义为本「主要美国机构投资者」除外）。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 THANKS 研究发现价值研究创造价值yjbg@myhexin.com