“世界杯魔咒”是否存在？

核心观点

• 当前A股主线摇摆，但景气牛长期仍有韧性，需注意分母端扰动。
• 分子端：全球景气仍有韧性，AI产业逻辑未改；流动性方面，欧可能加息防通胀，日可能加息防贬值，美高波动。
• 风险偏好：长期美伊+中美均改善，支撑向上，特朗普冒险概率不高。

大势研判

• 美国景气验证偏强，非农超预期引发市场对分母端担忧。
• 美国通胀面临油价上涨和景气回升带来的再通胀压力，长期通胀韧性仍在。
• 风险偏好短期处于中位，特朗普压力指数修复但受通胀影响可能波动。

市场结构

• 成交额前5个股占比近49%，历史数据显示小盘相对大盘未来3个月可能超额。
• 中美市场成交额前5个股占比均处于高位，A股小盘交易热度更高。
• AI硬件长期韧性仍在，短期可能整理后再启动，融资资金增量和涨幅已接近去年峰值。
• 融资资金/自由流通市值占比能否破新高是后续超额延续性的关键。

世界杯对A股影响

• 历史近5轮世界杯看，开赛首周A股偏弱（跌幅约3%），结束最后一周回升（涨幅约3%）。
• 世界杯期间市场成交额收缩，结束最后一周半热度修复。
• 美股受世界杯影响不显著。

配置方向

• 压舱石自由现金流HALO组合：航空运输、安防设备、快递、纺织化学制品、固废治理等。
• 中小盘科技&出海PLUS：主题端把握商业航天、太空光伏&算力；景气端挖掘PCB设备&耗材、被动元件材料、先进封装、液冷等，关注工程机械、造船、创新药等出海链回补。

风险提示

• 全球地缘&衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。